Suponiendo que un creador de mercado tenga que hacer delta-hedge, ¿cómo puede seguir ganando dinero?

Question

Sé que "Hay otras formas de cubrir el riesgo de precio que no sea comprar el subyacente. No es infrecuente, pero no ocurre "siempre"" . "Puedes comprar/vender otras opciones para reducir el riesgo de precio, o estar largo un subyacente diferente, o tener una posición natural larga/corta (por ejemplo, las refinerías están naturalmente cortas de crudo y naturalmente largas de productos como la gasolina)" .

No obstante, suponga que compró 1 call y, en su caso, la MM se cubre con delta comprando el activo subyacente (acciones en este caso).

Caso 1. $S_0$ (precio actual de las acciones) $> K$ (precio de ejercicio) $+ c$ (prima de llamada). Suponga que vende su opción antes del vencimiento.

Entonces tú te beneficias y el MM pierde dinero. Para deshacer la cobertura delta, ahora el MM debe vender su acción subyacente a un precio más alto. No está claro si el MM se benefició. No sé si el beneficio del MM por la venta de la acción > la pérdida del MM por la compra de su call, o viceversa.

Caso 2. $S_0 K + c$ . Supongamos que dejas que tu llamada caduque sin valor.

Entonces perdió la prima de compra que ganó el MM. Para deshacer la cobertura delta, ahora el MM debe vender su acción subyacente a un precio inferior. De nuevo, no está claro si el MM se benefició. No sé si el beneficio del MM al venderle la opción de compra > la pérdida del MM al vender la acción, o viceversa.

En ambos casos, el MM puede perder dinero. ¿Correcto? Si es así, ¿por qué iba a hacer el MM una cobertura delta?

Answer 1

El MM de opciones trata de ganar el diferencial, es decir, un MM de opciones pondrá precio a la opción (a P) y luego trabajará la oferta a P-a y la oferta a P+a, si se llena teóricamente ha ganado a. Esto es, por supuesto, muy simplificado, pero continuemos, ahora tienes una posición en opciones, tienes dos opciones, cerrarla con opciones, o cubrirla con el subyacente, ya que el diferencial de oferta y demanda en las opciones es de 2*a, cerrarla con opciones te costará tus ganancias y acabas de perder comisiones, así que si tu modelo es correcto y tus conocimientos de cobertura son buenos, puedes deshacer la opción al precio P cubriéndola hasta el vencimiento y ganar tu a.

potencialmente puede llenarse en la oferta y la demanda y ganar 2*a, es por eso que en los mercados con flujo bidireccional y de alta frecuencia, se verán spreads muy ajustados, ya que los MM están contentos con una a muy baja. y en los mercados con un flujo unidireccional o baja liquidez, verá a los gestores de inversiones cotizando con amplios diferenciales (alta a)

Hay muchas más cosas en el modelado del mercado, pero esa es la base

Answer 2

En primer lugar, hay que tener en cuenta que la cobertura no es un asunto puntual que tiene lugar junto con la venta de la opción. Por el contrario, las coberturas se ajustan (para adaptarse a los cambios en la delta) a medida que el precio del subyacente se mueve (es decir, a medida que el subyacente experimenta volatilidad realizada $\sigma_{r}$ ).

Las opciones se habrán vendido por un precio determinado que puede convertirse en un " volatilidad implícita " $\sigma_{impl}$ que es directamente comparable a la volatilidad realizada. Por supuesto, en el momento de la venta, ¡la volatilidad futura realizada aún no se conoce!

Dentro del modelo de Black Scholes, si nuestro creador de mercado cubre la delta (en aquellas llamadas que vendió) tan bien como el modelo B-S supone, entonces el creador de mercado hará una pequeña beneficio cuando el tiempo avanza y la volatilidad realizada es menor que la volatilidad implícita ( $\sigma_{r} < \sigma_{impl}$ ), y perder un poco de dinero si $\sigma_{r} > \sigma_{impl}$ .

(Aquí ignoro deliberadamente el diferencial entre oferta y demanda de las opciones, que también es una pequeña fuente de beneficios).

Ahora bien, el modelo Black-Scholes supone precios infinitamente divisibles, incrementos de cobertura infinitesimales, etc. Así que no es perfecto. Pero la forma en que la prueba clásica de B-S funciona, uno encuentra que el precio de la opción para una volatilidad particular emerge como el límite cuando los incrementos de cobertura van a cero. Así que en cierto modo "demuestra" la afirmación anterior sobre cuándo se benefician los creadores de mercado.

Si quiere comprobarlo por sí mismo, es muy fácil codificar una simulación de Monte Carlo de la SDE de Black-Scholes, junto con una simulación del comportamiento de los creadores de mercado, y demostrar numéricamente la propuesta de pérdidas y ganancias.

Answer 3

Esta es una respuesta un poco iterativa. Si los creadores de mercado no pudieran ganar dinero, ¿por qué harían todo el esfuerzo y el coste para convertirse en Creador de Mercado Primario Designado?

No todas las operaciones de creación de mercado implican una cobertura delta neutral. Existen arbitrajes en los que la gestión de riesgos tiene un riesgo nulo (conversiones, reversiones, arbitraje de dividendos, box spreads, etc.), aparte del riesgo de pivote.

Por ejemplo, si las opciones están sobrevaloradas en relación con la acción subyacente, el gestor de inversiones compra la acción subyacente y la compensa con una posición corta sintética equivalente (put larga + call corta). El operador que está largo en la opción de compra y el operador corto en la opción de venta asumen el riesgo. El MM obtiene un beneficio sin riesgo.

Answer 4

Buena pregunta. En cierto sentido, cualquier participante en el mercado es un creador de mercado (MM). Esto se debe a que lo relevante es la ejecución (ya sea comprar o vender) a un precio concreto, lo que lleva a la determinación de los precios. Esto está en el espíritu del viejo adagio "una casa vale tanto como alguien esté dispuesto a pagar por ella". Ahora bien, si se refiere específicamente a la creación de mercado como un precio bidireccional, las respuestas anteriores ya lo han abordado. Sólo añadiría que los precios bidireccionales mostrados de esta manera también son una función de factores tales como la posición actual del libro del cotizante, sus propias opiniones, su apetito de riesgo...etc - de ahí el "sesgo" de las comillas a la oferta o a la demanda para reflejar estos factores. Por lo tanto, aunque exista el concepto de "precio justo", los precios de compra y venta (y, por lo tanto, los precios medios) pueden variar considerablemente entre los creadores de mercado. En resumen, la creación de mercado tiene muchos más matices de gris que de blanco y negro.