Sustitución del descuento OIS en USD basado en el tipo de los fondos de la FED por el descuento SOFR

Question

Ligeramente relacionado con mi otra pregunta ( La mecánica exacta de los swaps OIS en USD: sustitución del Libor en USD por el SOFR ) pero, no obstante, es un tema aparte:

Los bancos estadounidenses se financian a través del EFFR (Effective Federal Funds Rate), así como del Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Existen swaps de OIS sobre ambos tipos, aunque los swaps de OIS del EFFR son mucho más líquidos (por el momento): según las respuestas a mi otra pregunta.

¿Alguien entiende por qué la FED, junto con la ISDA, ha decidido impulsar el cambio del descuento de OIS por EFFR al descuento de OIS por SOFR? El hecho de que los swaps OIS EFFR tiendan a ser mucho más líquidos nos indica que los bancos utilizan más la financiación vía EFFR que vía SOFR. ¿Por qué la FED (y la ISDA) fomentan un cambio en el descuento hacia una curva menos líquida? Intuitivamente, no puedo entenderlo: sólo tendría sentido para mí como un movimiento de "marketing" o "político" en un intento de hacer del SOFR un tipo más prominente (como parte del cese del LIBOR).

Answer 1

La Fed convocó el ARRC (Comité de Tipos de Referencia Alternativos) creo que en 2015 para iniciar el proceso de transición de los mercados financieros fuera del Libor. ¿Por qué? Porque el Libor había sido manipulado, debido a que se basaba en una encuesta en lugar de ser una muestra de un mercado grande y líquido. El Comité, cuyas actas son públicas, seleccionó el SOFR como tipo de sustitución. ¿Por qué eligieron el SoFR en lugar del EFFR? Porque el volumen de las operaciones de repo del Tesoro a un día, que son la base del SOFR, supera con creces el volumen de las operaciones de Fed Funds a un día, que son préstamos de fondos a un día entre bancos.

Al haber elegido el SOFR como tipo de sustitución, la Reserva Federal quería fomentar el desarrollo de la liquidez en las operaciones de derivados a más largo plazo basadas en dicho tipo. Una forma de hacerlo es cambiar el tipo de descuento de los Swaps compensados a SOFR en lugar de EFFR. De ahí que las principales bolsas, incluida la CME, se hayan visto obligadas y el cambio del tipo de descuento esté previsto para mediados de octubre de 2020.

Answer 2

"Los bancos estadounidenses se financian a través del EFFR (Effective Federal Funds Rate), así como del Secured Overnight Financing Rate (SOFR)"

La financiación de los bancos sólo se realiza en parte a través de los fondos de la Reserva Federal: se produjeron muchos cambios estructurales importantes en ese mercado después de la CFG que, en mi opinión, redujeron la participación de los bancos en el mercado. Véase, por ejemplo, este documento: https://www.clevelandfed.org/en/newsroom-and-events/publications/economic-commentary/2017-economic-commentaries/ec-201707-the-federal-funds-market-since-the-financial-crisis.aspx

Tal vez sea más representativo decir que los bancos se financian a través de reposiciones, pero sólo una parte de ellas es a un día. Las mesas de financiación querrán tener una parte significativa de su financiación a través de plazos en lugar de O/N.