La mecánica exacta de los swaps OIS en USD: SOFR, EFFR y cese del Libor

Question

EDITAR 2020-11-17:

Gracias a @user42108 por el enlace al PDF de las convenciones de OpenGamma en su respuesta más abajo. El PDF es completo y explica la mecánica de USD OIS Swaps basado en Tipo efectivo de los fondos federales (EFFR) Bueno, pego aquí un extracto del PDF:

"Los swaps del Fondo Federal son una particularidad del USD. Son swaps que intercambian trimestralmente USD Libor pago de la media trimestral del tipo de interés efectivo de los fondos federales en USD. Suelen llamarse "Feds" o "Fed swaps". La particularidad es que el tipo pagado es la media aritmética de los tipos de los fondos federales; los tipos no se componen como en los OIS tradicionales. El pago del cupón trimestral no equivale a un OIS a tres meses. El código en Bloomberg es USBGx Curncy con x el tenor"

Como sabemos, el tipo Libor en USD será sustituido por el tipo SOFR a finales de 2021, y tengo entendido que ya se negocian Swaps OIS de SOFR: para fomentar otras respuestas, ¿hay algún usuario conocedor de los Swaps OIS de SOFR? ¿Cuál es la mecánica exacta de los mismos? ¿Es la liquidez de éstos comparable a la de los swaps OIS del EFFR? ¿Cree que el mercado acabará favoreciendo los swaps OIS en USD indexados al SOFR frente a los swaps OIS en USD indexados al EFFR?

Por último, fíjense en la definición de los swaps "OIS" en USD indexados al EFFR, citada anteriormente en el PDF de OpenGamma (estos swaps EFFR están indexados al Libor en USD, por lo que son efectivamente swaps de base, en lugar de los clásicos swaps OIS que son contra fijo): ¿se sustituirá la pata del Libor en USD de estos swaps por una pata del SOFR? (Así que efectivamente, estos swaps se convertirían en EFFR contra SOFR: no estoy seguro de que tenga mucho sentido como producto ).

Pregunta original:

(i) ¿Son los swaps OIS en USD indexados al SOFR (Secured Overnight Funding Rate), al EFFR (Effective Federal Funds Rate) o al FFTR (Federal Funds Target Rate)?

(ii) Si existen swaps OIS en USD sobre múltiples referencias, ¿cuáles son las más líquidas?

(iii) ¿Cuál es la mecánica exacta de estos intercambios? (Por ejemplo, los swaps OIS indexados al EONIA utilizan una especie de media geométrica retrospectiva de los tipos EONIA a un día realizados para calcular el tramo flotante: ¿cómo funciona la mecánica del OIS en USD?)

(iv) Por último, ¿existen productos base SOFR-EFFR o SOFR-FFTR?

Answer 1

Trato de mantener su estructura enumerada y a la vez abordar los puntos que editó en la pregunta:

(i) Sólo conozco OIS en USD que hagan referencia al EFFR y al SOFR

(ii) Mi percepción es que la referencia de la pata flotante del EFFR es mucho más líquida en este momento (compare los volúmenes negociados, por ejemplo https://apps.newyorkfed.org/markets/autorates/fed%20funds contra. https://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/cleared-otc-sofr-swaps.html?gclid=EAIaIQobChMIrqGvi7mL7AIVwdmyCh1B0AfhEAAYASAAEgKAv_D_BwE&gclsrc=aw.ds para una indicación)

(iii) Esto depende realmente de la tasa utilizada, y tal vez el PDF sugerido en la otra respuesta podría ayudar. En cualquier caso, como se trata de tipos a un día, cualquier OIS (o swap de base de tenor que implique un tipo a un día) con pagos que se produzcan cada x semanas/meses, transformará los tipos diarios en un tipo "medio" a lo largo de este periodo x (la mayoría de las veces geométrico/compuesto, pero a veces también aritmético/simple).

(iv) De hecho, existen varias formas de swaps de base de tenor: EFFR vs. LIBOR, SOFR vs. LIBOR y EFFR vs. SOFR. Tenga en cuenta que el ejemplo "USBGx" que ha citado es el primer caso (es decir, EFFR 1d aritmético frente al Libor 3m). No se trata de un "OIS" en el sentido clásico, en el que normalmente se tendría (a) un tipo fijo en la otra pata en lugar de un Libor 3M, y (b) se componen las fijaciones del tipo 1d en lugar de utilizar la media aritmética.

Answer 2

Creo que se necesita un poco de claridad aquí. Un swap significa cambiar A por B. Los swaps comercian con cualquier cosa. Puedes negociar swaps IOS/BBA Muni, puedes negociar un swap vinculado a los niveles a plazo del oro frente a las fijaciones del Euribor a 9 meses. Lo que usted quiera.

Tienes un error arriba. Los swaps OIS no son OIS frente al Libor. Generalmente, cuando alguien negocia un swap de tipos de interés está intercambiando fijo contra flotante. (Aunque no tiene por qué ser así, como se ha mencionado anteriormente). Pero, cuando alguien dice "swap OIS" quiere decir OIS fijo vs flotante. Eso significa que yo te pago un tipo fijo, sea cual sea el nivel del mercado, y luego recibo de ti un tipo basado en el efectivo diario de la Fed.

Hay todo tipo de intercambios de bases, negociando todo tipo de índices y tenores entre sí. Por ejemplo, existen los swaps libor 3/6, que negocian dos ajustes libor de 3 meses frente a un ajuste de seis meses. Un swap muy popular es el FRA-OIS, que consiste en comparar la configuración del libor (normalmente de 3 meses) con la configuración diaria del OIS.

Los swaps más líquidos son los tradicionales del IRS. Se recibe un pago fijo frente a la configuración del libor a 3 meses. Se negocian en trillones cada día.

Answer 3

Iii) El artículo de OpenGamma sobre las convenciones del mercado del IRS podría ayudar. https://quant.opengamma.io/Interest-Rate-Instruments-and-Market-Conventions.pdf [EDIT o USSO2 BGN Curncy DES, por ejemplo, que proporciona detalles sobre las convenciones de cada tramo].

iv) Sí, los swaps de base SOFR/FF se negocian en OTC. O se pueden negociar los futuros de SOFR frente a los futuros de Fed Funds.