Del diferencial y el cupón cotizados al inicial, y viceversa: ¿qué tasas de recuperación y cuándo?

Question

Haciéndose eco de la siguiente pregunta :

Tasas de recuperación Markit: supuestas frente a reales

Me gustaría que me confirmaran lo que he entendido al respecto.

Markit proporciona datos para los CDS, es decir, para los tenores (6M, 1Y,...,10Y, 15Y, 20Y y 30Y) Markit proporciona los correspondientes "spreads cotizados" (que ellos llaman spreads convencionales) y los correspondientes upfronts (el precio limpio del tramo de protección menos el precio limpio del tramo de prima). Markit proporciona también dos tasas de recuperación: la tasa de recuperación supuesta y la tasa de recuperación real.

Lo que entiendo es que, para ir y venir entre el spread cotizado y el upfront, para un determinado tenor, se procede de la siguiente manera :

1. Dado un diferencial de comilla y un cupón, se encuentra la intensidad de incumplimiento plana $\lambda_0$ tal que el diferencial a la par (en el modelo ISDA) calculado con el cupón, $\lambda_0$ y el se supone que tasa de recuperación es igual al diferencial cotizado, y utilizando este $\lambda_0$ El precio inicial es el precio (en el modelo ISDA con intensidad de impago constante) $\lambda_0$ ) del CDS con el cupón dado y el real tasa de recuperación.
2. Dados un anticipo y un cupón, se encuentra la intensidad de incumplimiento plana $\lambda_0$ de manera que el precio (en el modelo ISDA con intensidad de impago constante $\lambda_0$ ) del CDS con el cupón dado y el real La tasa de recuperación es igual al upfront, y entonces el spread cotizado es el spread a la par (en el modelo ISDA) calculado con el cupón, $\lambda_0$ y el se supone que tasa de recuperación.

¿Me equivoco y sólo se utiliza la tasa de recuperación supuesta?

Answer 1

En efecto, me equivoqué: sólo se utiliza la tasa de recuperación asumida. Esto se confirma, por ejemplo, en la pantalla de QCDS Bloomberg, que muestra sólo una tasa de recuperación para hacer las conversiones (spread cotizado, cupón) --> upfront y (upfront, cupón) --> spread cotizado.

En resumen:

• la tasa de recuperación asumida sólo se utiliza para un propósito de comilla: para hacer las conversiones (spread cotizado,cupón) --> upfront y (upfront,cupón) --> spread cotizado
• la tasa de recuperación real $R_{\textrm{real}}$ se utiliza para fijar el precio de un cds fuera de un contexto de conversión Es decir, es $\textrm{Notional}\times (1 - R_{\textrm{real}})$ que se paga en caso de impago.

Para un nombre no angustiado, la recuperación supuesta y la real son iguales. Si el nombre empieza a estar en peligro (es decir, si el mercado fija los precios del riesgo de impago), el mercado empieza a "negociar" las recuperaciones de ese nombre, y se tiene una oferta y una demanda de recuperación tales que $\textrm{Notional}\times (1 - \textrm{recovery})$ se va a pagar en caso de impago al comprador de protección. La recuperación real cotizada por Markit en un día $D$ es entonces una recuperación media (en todos los contribuyentes a markit) de las recuperaciones medias en la media de oferta y demanda de la recuperación proporcionada por los contribuyentes en la fecha de negocio anterior.