Tasa OIS para construir la estructura temporal

Question

Hay algunas discusiones (por ejemplo, Diferencia entre la tasa OIS y la tasa de los fondos federales) sobre el uso de la tasa OIS para construir la estructura temporal de Libor, pero aún no logro entender la razón detrás de esto.

Hasta donde sé, una tasa OIS es la tasa de los Swap de tasas de interés cuyo pago de la pata flotante se basa en la tasa de préstamo Overnight entre bancos.

Además, típicamente, dicho pago de la pata flotante se basa en la media geométrica de las tasas diarias de préstamo Overnight dentro del plazo respectivo de la pata. Por ejemplo, si para un Swap con frecuencia de la pata flotante de 3 meses, entonces el pago se basará en la media geométrica de las tasas diarias de préstamo Overnight entre bancos durante esos 3 meses.

Entonces, mi pregunta es cómo puedo calcular exactamente la tasa de Libor para un plazo, digamos, de 10 años, utilizando esta información?

Cualquier perspectiva sobre este tema será muy apreciada.

Gracias por su tiempo.

Answer 1

Según la definición, la tasa overnight es la tasa a la cual los bancos prestan entre sí durante la noche. Los swaps de índice overnight (OIS) permiten a los bancos 'fijar' el costo de financiamiento durante la noche para un plazo específico. Intercambian una tasa OIS predeterminada por un pago igual al crecimiento del monto nocional de dinero prestado a la tasa overnight por un plazo específico.

La tasa overnight es igual a la tasa con la madurez más corta en la curva de Libor. Sin embargo, no dice nada acerca de las tasas de Libor a largo plazo. La tasa OIS solo te informa sobre las expectativas del mercado con respecto a los futuros cambios en la tasa overnight. Por lo tanto, no hay información de estructura a plazo en la tasa OIS y, por lo tanto, no puede ayudarte a determinar los Libor más allá de un plazo de un día, ya que estos incorporan una prima de estructura a plazo que está ausente en la tasa OIS.

Sin embargo, aunque las tasas OIS no te dicen acerca de los Libor, sí juegan un papel en la determinación de las expectativas de los futuros Libor. Esto se debe a que los swaps de tasas de interés (IRS) que intercambian una tasa fija contra pagos futuros de Libor, y que por lo tanto incorporan información sobre expectativas futuras del Libor, se descuentan ahora utilizando las tasas OIS. Esto es debido a que los contratos OTC como los IRS ahora están sujetos a margen de variación diaria y por lo tanto, el riesgo de contraparte es esencialmente un riesgo overnight.

Esto significa que si deseas extraer la "curva de índices" de una tasa Libor particular a partir de los precios de los swaps de tasas de interés, tu modelo de valoración necesita utilizar el descuento OIS si quieres que sea consistente con la práctica de mercado. La diferencia entre las tasas Libor implícitas utilizando el descuento Libor y las tasas utilizando el descuento OIS puede ser de unos pocos puntos básicos, lo que se puede considerar significativo para operaciones de vencimiento largo.

Si deseas explorar esto utilizando un modelo, he construido algunas analíticas en FinancePy, una biblioteca financiera de Python, y aquí tienes un ejemplo de cuaderno Jupyter.

https://github.com/domokane/FinancePy/blob/master/notebooks/products/funding/FINIBORDUALCURVE_BuildingEuriborDualCurveFollowingQLExample.ipynb

Answer 2

Esta es mi comprensión más actualizada del asunto:

(i) Los swaps OIS están aquí para quedarse. Hoy en día, en los EE. UU., existen dos tipos de swaps OIS, unos indexados a la Tasa Efectiva de Fondos Federales (EFFR) y otros indexados a la Tasa Asegurada de Financiación Nocturna (SOFR). Ambos swaps funcionan de la manera que has descrito (flotante basado en el Promedio Geométrico de las tasas diarias realizadas durante la noche, etc.)

(ii) Actualmente, las tasas Libor y los swaps indexados a las tasas Libor tienen su propia vida independiente. Las tasas Libor se cotizan diariamente en base a una encuesta de bancos contribuyentes de Libor: estos proporcionan una estimación de "la tasa a la que creen que podrían tomar prestado de otros bancos" (IBOR significa Tasa de Oferta Interbancaria).

(iii) Las tasas Libor tal como las conocemos están previstas para dejar de existir en 2021 (ver por ejemplo aquí) En su lugar, en los EE. UU., la actual tasa USD Libor será reemplazada por la tasa SOFR + un margen fijo.

Es ahí donde surge la conexión entre los swaps OIS y los swaps Libor: en el futuro, tanto el USD Libor como los swaps USD OIS basados en SOFR (no EFFR) estarán indexados a la misma tasa subyacente: es decir, la tasa SOFR.

Sin embargo, los mecanismos de los Swaps USD Libor (basados en SOFR) y los Swaps USD OIS (basados en SOFR) seguirán siendo diferentes: los Swaps OIS basados en SOFR seguirán compuestos en base al Promedio Geométrico de las tasas realizadas durante la noche, mientras que los Swaps USD Libor funcionarán de la misma manera que los swaps Libor de hoy en día: solo que la tasa subyacente será SOFR + margen fijo.