¿Cuáles son los riesgos de una cesión anticipada?

Question

He empezado a escribir puts y calls cubiertos recientemente. Todo lo que leo habla del riesgo de cesión anticipada de tu posición, pero no entiendo muy bien con qué frecuencia ocurre esto. Parece que sólo deberías ejercer una opción cuando el valor extrínseco es inferior a los gastos de corretaje por la compra/venta de la acción (digamos unos 0,10 dólares). De lo contrario, siempre se podría ganar más dinero vendiendo la opción que ejerciéndola (suponiendo que no haya pago de dividendos en la acción subyacente). Parece que sólo un inversor irracional ejercería una opción a la que le queda valor en el tiempo, y supongo que eso es extremadamente raro.

He leído que la cesión anticipada de una opción de venta es más probable que la de una opción de compra, ya que el dinero fluye hacia el ejercitante en lugar de desde, lo que es más probable que ocurra pronto (dinero que entra lo antes posible frente a dinero que sale lo más tarde posible). Pero me parece que el titular del contrato seguiría obteniendo más dinero si simplemente vendiera el contrato (y sus acciones si las mantiene). ¿Estoy haciendo bien las cuentas?

Estoy operando con ETFs y pronto empezaré con ETNs. Así que las preguntas detalladas son:

• ¿A partir de qué nivel de valor extrínseco es probable la posibilidad de cesión?
• ¿Existe realmente un riesgo de cesión anticipada si queda valor temporal? ¿O se trata sólo de una palabrería de CYA que todo el mundo incluye porque es técnicamente posible?
• ¿Cambia ese riesgo cuando se trata de un ETN frente a un ETF o una acción de la empresa? ¿Cómo?
• ¿Cambia el riesgo entre una opción de venta y una de compra?

Answer 1

Una de las razones por las que esto ocurre es por los dividendos. Si el importe de los dividendos es mayor que el valor temporal que le queda a una opción de compra, puede tener sentido ejercerla antes para cobrar el dividendo.

Las opciones de venta con mucho dinero también pueden ejercerse antes. Suele haber poca prima en una opción de venta deep in the money y el diferencial entre la oferta y la demanda puede borrar la poca prima que hay. Si tiene acciones por valor de $5,000 but own puts on them that will give you $ 50.000 en el momento del ejercicio (y sin un diferencial del que preocuparse), el interés que puede ganar en los 50.000 dólares podría ser mayor que el escaso o nulo valor temporal que queda en la posición... incluso a varias semanas del vencimiento.

Answer 2

Según las estadísticas de la CBOE, sólo se ejerce el 7% de las opciones.

Hay varias razones por las que una opción puede ejercerse anticipadamente:

• El propietario no sabe nada mejor y tira la prima de tiempo restante, sin darse cuenta de que podría salvar esa prima de tiempo vendiendo la opción. Esto es raro.

• La prima de tiempo es baja y los costes de salida (comisiones y diferencial B/A) son menores que la venta de la opción. Esto es poco frecuente porque la mayoría de las empresas cobran por el ejercicio, a veces más que una simple comisión de venta.

• Una opción ITM cotiza con descuento (la oferta es inferior al valor intrínseco) y vender para cerrar sería un recorte. Tomar la posición contraria en el subyacente y ejercer la opción evitaría el recorte. Este descuento se produce con regularidad, pero aún más a menudo justo antes de la fecha del ex-dividendo. Por ejemplo:

XYZ es $40 Jan $ La llamada 35 es de 4,80 dólares

El valor intrínseco de la llamada es de 5 puntos. Compre la opción de compra por $4.80, shorts the stock at $ 40 y ejercer la opción de compra para comprar las acciones a 35 dólares (- 4,80 + 40,00 - 35,00 = + 20 céntimos de beneficio)

Hablando de dividendos, es una afirmación incorrecta que las llamadas ITM se ejercen anticipadamente si la prima de tiempo restante es menor que el dividendo pendiente. Esto se dijo en otra respuesta y se encuentra a menudo en la red. Si se hacen los números, se verá que se está tirando la prima de tiempo y que el arb pierde dinero.

XYZ es $40 Jan $ La opción de compra de 35 es de 5,30 dólares Ex div es mañana por 50 cts

Comprar la opción de compra, ejercerla para comprar acciones, vender las acciones después de la exdivisión

• $35.00 - $ 5.30 + $39.50 + $ .50 = - 20 cts (perdedor)

Esto supone que se puede vender la acción en la mañana ex-div para el cierre ajustado.

Es cierto que existe un arbitraje de dividendos cuando la prima temporal de una opción de venta ITM es menor que el importe del dividendo. Por ejemplo:

XYZ es $40 Jan $ 45 put son 5,30 dólares Ex div es mañana por 50 cts

Compra de acciones/compra de put, ejercicio después de ex-div

• $40.00 - $ 5.30 + $45.00 + $ .50 = + 20 céntimos

Answer 3

El riesgo de asignación de la opción de venta frente a la opción de compra es, en realidad, el inverso: las opciones de compra dentro del dinero tienen más probabilidades de ser ejercidas anticipadamente que las opciones de venta. El ejercicio de una opción de compra asegura un beneficio para el titular de la opción, ya que puede comprar las acciones a un precio inferior al del mercado y venderlas inmediatamente a un precio de mercado superior. Si hay dividendos, el riesgo es aún mayor. En cambio, el ejercicio de una opción de venta in-the-money supone una pérdida para el titular, por lo que es menos habitual.