Base de los futuros del Tesoro y calendario spd [preguntas múltiples]

Question

¿Cómo puedo determinar si un bono se convertirá en CTD en un contrato de futuros y qué probabilidad hay de que se produzca un cambio de CTD?

Además, ¿cómo se utiliza el repo implícito/el repo real para evaluar la riqueza/la bondad de dos diferenciales de calendario (junio frente a septiembre)?

Answer 1

Sólo añadir a la respuesta de @dm63:

• Una buena forma de identificar el CTD es calcular el tipo repo implícito de cada producto a entregar menos su tipo repo real. El entregable con el mayor diferencial entre el repo implícito y el real suele tomarse como CTD. (Algunos inversores utilizan el bono con la base neta más baja como CTD. No lo haga, esto puede ser ocasionalmente poco fiable).
• Para identificar los interruptores CTD, realice un análisis de escenarios como sugirió @dm63. Los escenarios más populares son: 1) batear todos los rendimientos de forma paralela por $x$ puntos básicos; 2) aumentar el rendimiento de los bonos de titulización en $x$ puntos básicos, y hacer saltar los rendimientos de otras emisiones en función de su beta de rendimiento a on-the-run/CTD; y 3) construir una cuadrícula 2D que separe los cambios en los niveles de rendimiento y la remodelación de la curva. El cálculo de las probabilidades de los cambios de CTD requiere un modelo de opción de entrega (véase más adelante).
• Normalmente, si el tipo repo implícito es mayor que el real, los futuros son ricos. Sin embargo, si el repo implícito es menor que el repo, los futuros son baratos SÓLO SI se ignora la opción de cambio. Por lo tanto, el uso de los tipos de repo implícitos para evaluar la riqueza/baratabilidad puede ser engañoso.
• En su lugar, debe crear un modelo de opción de entrega que fije correctamente el precio de sus contratos (hay un esquema disponible aquí ). A partir de estos modelos, se puede determinar la riqueza/maldad de los futuros/calendarios. Estos modelos también permiten tener en cuenta los posibles CTD que aún no se han subastado. (En el momento de escribir este artículo, el diferencial de calendario TY se enfrenta a este mismo problema, ya que un CTD muy probable para el contrato posterior, TYM2018, aún no se ha subastado).

Answer 2

Para responder a la primera pregunta, a mucha gente le gusta utilizar el análisis de escenarios. Compruebe cuál es el CTD si los tipos suben o bajan 50 puntos básicos, por ejemplo. Eso le dará una idea de la probabilidad. A veces, el CTD cambia en un movimiento de la curva, por lo que también debe comprobar los aplanadores y empinadores.

Para la segunda pregunta, creo que deberías calcular la base neta de cada contrato utilizando el repo real, entonces el contrato con la base neta más alta es el más caro.

Answer 3

El repo implícito es el rendimiento que se obtiene al ponerse en corto con los futuros y comprar el valor subyacente (más barato de entregar). Para comprar el valor, hay que financiarlo en el mercado de repos y este coste es el tipo de repo que se paga al comprar el efectivo contra la garantía que se deposita. Si la tasa repo implícita es mayor que la tasa repo real, su rendimiento de la operación de efectivo/transporte (comprar, vender futuros) es mayor que el coste de la financiación. En este escenario, los futuros son ricos y el CTD es barato.

Answer 4

El repo implícito es su rendimiento por ponerse en corto en el futuro y comprar el bono entregable. Al mismo tiempo, el CTD se determina por la base neta más baja, que es su coste ajustado por el carry. El bono con el repo implícito más alto y la base neta más baja es su CTD.

Puede utilizar escenarios para determinar un cambio (-10bp, +10bp, -20bp, +20bp etc).