Lo que sucede a la fecha, las acciones del gobierno (deuda - conocidos como "bonos" en los estados unidos) que se paga un cupón y han incrustado opción call, cuando las tasas de interés están por debajo de la tasa de cupón? Será el valor de mercado del bono excede de su valor nominal, o es el riesgo de que el bono será redimido en cualquier momento responsable para deprimir el precio?
Respuesta
¿Demasiados anuncios?
Xenph Yan
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Este es un bonito estándar de fijación de precios de bonos problema. La respuesta corta es sí, el valor de mercado del bono puede, y a menudo se excede de su valor nominal si las tasas de interés están por debajo de la tasa de cupón, sólo tan largo como el de la llamada opción está estructurado de forma que el gobierno debe pagar ningún tipo de interés que se ha acumulado entre el último cupón de la fecha y la hora en que la opción sea ejercida. Sin embargo, la medida en que la fianza se paga más que su cara es una cuestión de cómo la opción de llamada está estructurado: si puede ser llamado en cualquier momento, o si sólo puede ser llamado en el cupón fechas.
Consideremos un ejemplo en el que el gobierno ha emitido un \$100 bono que paga el 4% por período y por cualquier motivo decide no ejercer la opción de inmediato, la tasa de interés vigente es del 3% por período, y la tasa de cupón es de 4% por período:
- Período 1: \$4 pago, un descuento en el valor actual es de \$3.88
- Período 2: \$4 pago, DPV es \$3.77
- Período 3: \$4 pago, DPV es \$3.66
- Período 4: \$4 pago, llame a la opción ejercida, \$100 de capital devuelto, DPV es \$92.40
Valor Total: \$103.72 (diferencia debido al redondeo).
Ahora considere el caso donde el vínculo es excepcional, caída de las tasas de 3%, y la fianza es de inmediato llamó - el bono paga \$100, más cualquier interés que se ha acumulado.
NOSOTROS los bonos del gobierno son que se puede llamar discretamente - que sólo puede ser llamado en el cupón de la fecha, como en el primer ejemplo. Así, en el caso de que dan general, el comercio por encima de la par en cualquier fecha entre el pago de los cupones. Reino unido bonos puede ser llamado en cualquier momento, así que hay mucha más incertidumbre -, es posible que usted podría comprar el bono de hoy y lo han llamado de inmediato. Sin embargo, dado que hay poco riesgo de reinversión y que en el caso que se llaman van a pagar el valor nominal más los intereses devengados, el límite inferior de su valor debe estar a la vuelta de par. Por lo tanto, en la medida en que hay incertidumbre en cuanto a si y cuando la opción se ejerce, es razonable esperar que van comercio estrictamente por encima de la par.
Curiosamente, como la tasa de interés disminuye y la diferencia entre una amortizable de bonos y tasas de mercado se hace más grande, la probabilidad de que la fianza se llama aumenta, por lo que el valor de los bonos sigue aumentando, pero a una tasa decreciente. Esto se conoce como negativo de la convexidad. Es una característica común en NOSOTROS los mercados hipotecarios, debido a que la mayoría de los prestatarios de hipotecas en los estados unidos los mercados (a diferencia de los mercados hipotecarios en muchos otros países) tienen implícita una opción de prepago en cualquier momento sin penalización. Como resultado, las hipotecas y valores respaldados por hipotecas de pantalla negativo significativo en la convexidad de decisiones de cobertura de riesgo de tasa de interés de un gran negocio para los prestamistas hipotecarios. Por esta razón, su pregunta se encuentra estrechamente relacionada con la pregunta, "¿por Qué los prestamistas aversión a principios de los reembolsos de los préstamos?".
