Se trata de la definición del LIBOR: London Interbank Offer Rate -> Cada día hábil, la BBA (British Bankers Association) pregunta a un panel de grandes bancos a qué tipo de interés prestarían dinero en efectivo (sin garantía) en una determinada moneda a otro banco de ese panel para un determinado vencimiento, y eso para una serie de monedas y vencimientos.
Por ejemplo, la moneda: USD, Vencimiento: 3 meses -> la suma de las contribuciones del día (basadas en reglas específicas) le dan la fijación del LIBOR en USD a 3 meses para ese día.
Antes de la crisis, como bien has dicho, esos préstamos interbancarios se consideraban libres de riesgo, tanto como la facilidad de financiación a un día que podías utilizar en tu banco central (Fedfunds en EEUU). Teóricamente no había diferencia entre pedir prestado a otro banco a 3 meses o pedir prestado a 1 mes y adelantar 1 mes en 1 mes y adelantar 1 mes en 2 meses. Esto es lo que llamamos ausencia de base entre las curvas LIBOR de 1M y 3M. Lo mismo ocurría con la relación entre todos los demás tenores del LIBOR y el tipo a un día. Por lo tanto, todos esos tipos formaban una curva de tipos única y coherente que se podía utilizar para descontar los flujos de caja sin riesgo.
Desde la crisis, las cosas han cambiado, lo que ha dado lugar a dos desarrollos principales (relacionados) para los mercados de tipos:
- Como los bancos se dieron cuenta de que sus pares no están libres de riesgo, empezaron a cobrar un diferencial de crédito en sus contribuciones al LIBOR, lo que creó una base entre la curva de descuento OIS y las curvas del LIBOR. Esto significa que es necesario utilizar la curva de swap OIS para derivar los factores de descuento libres de riesgo, ya que éstos difieren de la curva IRS.
- Del mismo modo, el mercado empezó a poner precio a una base entre los distintos plazos del LIBOR de la misma moneda, dado que prestar a otro banco a 3 meses era más arriesgado que a 1 mes (algo conocido como prima de plazo).
Esto es lo que dio lugar al "descuento multicurva".
¿Por qué no el OIS en primer lugar, o qué me estoy perdiendo?
Como se ha explicado anteriormente, el OIS formaba parte de la curva de descuento, pero como no existía una base con el LIBOR y los swaps del LIBOR eran los más negociados, los modelos de descuento se ajustaron al LIBOR.
P.D. Incluso el índice Overnight incorpora una prima de crédito, pero dado que se busca un tipo para descontar, por ejemplo, operaciones perfectamente garantizadas, en las que de todos modos no se podría solicitar una garantía más de una vez al día, se quedaría con una exposición inherente a un día.
[No he seguido de cerca los últimos acontecimientos, así que no estoy seguro de si sigue siendo el BBA el que se encarga de calcular las fijaciones del LIBOR...
