¿Qué curva de rendimientos se está invirtiendo?

Question

En todas las noticias leo que la curva de rendimiento se está invirtiendo. Pensé que estaban hablando de la curva de rendimiento de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Parece ser el caso cuando leo este artículo.

Sin embargo, todavía hay algunas cosas que no entiendo.

1) ¿Cómo cambia el rendimiento?

Para mí, Estados Unidos está emitiendo los bonos. Por ejemplo, pueden decidir intentar vender bonos con vencimiento a 30 años y un rendimiento del 2%. Si los compro, luego puedo revenderlos en el mercado secundario. Si hago eso, aún estoy vendiendo un bono con un rendimiento del 2%, ¿cómo puede bajar el rendimiento del bono de 30 años si Estados Unidos no decide emitir un bono con un rendimiento más bajo?

2) ¿Estamos considerando la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos?

Cuando le pregunté la pregunta 1) a mi colega hoy, me dijo que de hecho, la curva de rendimiento de la que la gente estaba hablando era la de la tasa interbancaria (como el LIBOR). Esto agregó confusión para mí. ¿Es cierto? ¿Es así como cambia el rendimiento?

Según esta respuesta, parece que estamos hablando de la curva de rendimiento de los bonos de cupón cero construida a través del método de bootstrapping. ¿Es cierto?

3) ¿Hay otras curvas de rendimiento de otros países también para considerar?

¿Qué pasa si la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos se invierte pero no la curva de los bonos alemanes? ¿Es posible?

4) ¿Dónde puedo encontrar información sobre la curva de rendimiento actual?

¿Hay algún sitio oficial que publique esta curva en algún lugar?

5) ¿Por qué la gente cree que la inversión de la curva de rendimiento implica una próxima recesión? ¿Es una falacia o es seguro?

Cuando leo las noticias, tengo la sensación de que la gente está diciendo "Las últimas dos veces que la curva de rendimiento se invirtió, tuvimos una recesión", pero no me parece muy lógico. Desde un punto de vista estadístico, el número de ocurrencias no es suficiente para llegar a ninguna conclusión. ¿Hay razones más serias para creer que habrá una recesión cuando la curva de rendimiento se invierta?

Answer 1

1) ¿Cómo cambia el rendimiento?

Como dijo D Stanley, esta es la diferencia entre el rendimiento y la tasa de interés. Es posible que el bono siga siendo de $1000 con una tasa de interés del 2% (un cupón de $20), pero se está vendiendo a un precio diferente a $1000, debido a una variedad de factores.

Un factor importante es la tasa de interés actual. Si ahora esos bonos se emiten al 1.5%, se espera que los bonos antiguos de cupón de $20 se vendan a un precio superior. Si las tasas actuales son del 2.5%, tendrían que venderse con un descuento.

El rendimiento es cuánto estás recibiendo a cambio dividido por cuánto estás pagando. En última instancia, está determinado por el mercado.

2) ¿Estamos considerando la curva de rendimiento del bono del Tesoro de los EE.UU.?

En las noticias de EE.UU., sí, la gente generalmente habla sobre la curva entre bonos del Tesoro de los EE.UU. a largo plazo y a corto plazo.

Pero es un buen punto: no hay una sola curva de rendimiento, y no hay una sola forma de que esté "invertida". Se pueden utilizar diferentes definiciones de largo y corto plazo incluso dentro del mercado de bonos del Tesoro de EE.UU.

3) ¿Hay otras curvas de rendimiento de otros países también para considerar?

Claro. La inversión del rendimiento necesita algunos ingredientes clave, pero cualquier bono del gobierno fiable de un país (u otro instrumento financiero similar) podría experimentarlo, y esa sería información interesante con implicaciones particulares en cada caso.

4) ¿Dónde puedo encontrar información sobre la curva de rendimiento actual?

Esta es la curva de rendimiento oficial del Tesoro: https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yield

5) ¿Por qué la gente cree que la inversión de la curva de rendimiento implica una próxima recesión? ¿Es una falacia o es cierto?

Los bonos a largo plazo (10 o 30 años) deberían tener naturalmente un rendimiento más alto (es decir, un precio más bajo) que bonos más cortos similares (3 meses, 2 años, por ejemplo). Esto se debe a que, si todo lo demás es igual, los inversores deberían preferir que les paguen más pronto que más tarde.

La excepción a esto es cuando se espera que los rendimientos futuros sean más bajos, por lo que comprar ahora te ayuda a "bloquear" las tasas por mucho tiempo, o aumentar el valor al venderlos.

¿Por qué los rendimientos serían más bajos? Bueno, podría ser que muchas personas vendan otras inversiones (como acciones) y acepten un rendimiento bajo pero seguro en lugar de mantener el dinero inactivo. También podría ser que la Reserva Federal vaya a bajar las tasas de los nuevos bonos para estimular la economía. Estas cosas están asociadas con las recesiones económicas.

Entonces, ¿una curva de rendimiento invertida implica una recesión? No, pero te dice que los inversores institucionales y las personas con un alto patrimonio neto (que poseen la gran mayoría de los mercados de valores y bonos) piensan que es lo suficientemente probable como para empezar a prepararse para ello. Y las cantidades de dinero son lo suficientemente grandes como para mover los precios fuera del equilibrio en el instrumento financiero más negociado en el mundo, el bono del Tesoro de EE.UU.

Puede que estén reaccionando exageradamente, o puede que sean lo suficientemente perspicaces como para verlo venir. Incluso podrían estar creando una profecía autocumplida asustando a todos al respecto. Es una señal de que el dinero grande considera que una recesión podría estar en camino, pero la verdadera evidencia está en la economía.

Answer 2

Para la pregunta 4, la fuente más oficial de las curvas de rendimiento de EE. UU. está aquí:

https://www.tesoro.gov/resource-center/data-chart-center/tasas-de-interes/Paginas/TextView.aspx?data=yield

Las curvas de rendimiento diarias se publican allí cada noche, tanto curvas de rendimiento nominales como reales.

Answer 3

¿Cómo puede ser menor el rendimiento de los bonos a 30 años si Estados Unidos no decide emitir un bono con un rendimiento menor?

Estás confundiendo rendimiento con tasa de interés. Si compras un bono de $100 a 1 año que paga un interés del 2%, obtienes $102 en un año. ¿Qué pasa si pagaste $102 por ese bono? Entonces no obtuviste ninguna ganancia y tu rendimiento es cero.

Por lo tanto, un rendimiento más bajo indica que los inversores están pagando precios más altos por esos bonos. Normalmente, los inversores quieren rendimientos más altos de (pagar precios más bajos por) bonos a largo plazo, ya que su dinero está bloqueado por un período más largo (si mantienen el bono hasta su vencimiento, lo cual la mayoría no hace). Una curva invertida indica una falta de demanda (precios más bajos, rendimientos más altos) en bonos a corto plazo, posiblemente debido a temores sobre el futuro económico a corto plazo, o porque los bonos a largo plazo se desempeñan mejor cuando las tasas de interés caen.

¿Estamos considerando la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU.?

Depende de ¿sobre qué estás hablando? Cada gobierno (y LIBOR) tiene su propia "curva de rendimiento" que se crea a partir de las tasas/precios de los bonos que emite. (El proceso de bootstrapping es uno de los muchos métodos para hacerlo). Entonces, cuando alguien dice "la curva de rendimiento se está invirtiendo", la primera pregunta es: ¿Qué curva de rendimiento?

¿Qué pasa si la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. se invierte pero no la de los bonos alemanes? ¿Es posible?

Sí

¿Dónde puedo encontrar información sobre la curva de rendimiento actual?

https://www.google.com/search?q=us+yield+curve

¿Por qué la gente cree que la inversión de la curva de rendimiento implica una próxima recesión? ¿Es una falacia o es cierto?

No es ni una falacia ni está garantizado. Una curva de rendimiento invertida ha precedido a cada una de las últimas 7 recesiones, desde 1970 (nota que la curva de rendimiento también estuvo invertida en 1966, pero una recesión no ocurrió hasta 1970), así que es razonable asumir que otra recesión es posible, pero no una certeza. Tampoco significa que una recesión haya comenzado. En ese tiempo, en promedio una recesión comenzó 14 meses después de invertirse la curva.

Answer 4

La información sobre las curvas de rendimiento se puede encontrar aquí: https://fred.stlouisfed.org/categories/33446

Mi favorita compara el 10Y vs 3M, aquí: https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y3M

El 10Y vs 2Y también es un indicador popular, aquí: https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y2Y

Amplíe al máximo los datos y verá cuándo la diferencia de rendimiento ha pasado históricamente a ser negativa. Superpuestas a esto están áreas sombreadas que indican recesiones en EE. UU.

Para un inversor experimentado, una curva de rendimiento invertida indica que se acerca una oportunidad de compra.

Answer 5

La respuesta a la pregunta 5) es probablemente la más interesante: Existe una curva de rendimiento específica - la de 10 años vs 3 meses - que ha predicho consistentemente cada recesión desde 1970 cuando se invierte por un trimestre completo, y nunca se ha invertido por un trimestre completo sin que le siga una recesión.

Lo que hace a este indicador preocupante es que estuvo invertido por un trimestre completo a partir de julio de 2019. En ese momento no había otras buenas razones para esperar una recesión en un futuro cercano - la economía mundial estaba avanzando a toda máquina, no había conflictos inminentes y no había otros indicadores de problemas económicos por venir. Hasta la fecha de hoy (16-03-2022), conserva su precisión del 100%.

Cabe destacar que la actual diferencia está sustancialmente por encima de cero ahora, lo que indica que no hay riesgo de recesión en un futuro cercano.