TLDR: la expansión Masiva del crédito impulsado por rehypothecation, un cambio general a la repo, entonces la escala consejos y todo el mundo paga el crédito que se derrumba. Quants estaban allí, pero no creo que puede ser que simplemente se culpaba de todos los males del mundo.
En general, existe un desacuerdo acerca de lo que causó lo que, para que algo de esto es conjetura. Estoy marcado este un wiki de la comunidad para que otros usuarios puedan corregir mis errores, y así no tengo votada abajo al olvido por decir algo estúpido. Esto es sólo un punto de partida.
En la década de los 90 hubo un boom - tarifas eran altas, los riesgos de crédito, fueron lowish y la demanda era alta las inversiones de alto rendimiento para batir la inflación y los rendimientos de la deuda. Con el fin de facilitar la concesión de préstamos en este entorno, quants comenzó a rehipotecar activos con más bajas calificaciones en un aumento de los activos con calificación a través de la división en tramos; mediante la combinación de una cartera de renta variable de la calidad de los activos en un vehículo que se retrasa en un tramo primero, luego el siguiente, puedes reservar los mejores tramo como una alta calidad de los activos. Estas ahora-aceptable alta calificación de los activos podría ser utilizado para repo (recompra) de garantía, y que ha permitido una gran expansión de los mercados de repos como la cantidad de capital disponible explotó.
El rehypothecation proceso de expandido en hipotecas; por la paquetización y la división en tramos hipotecas residenciales, otro gran grupo de la variable de calidad de los activos podría rendimiento de alto nivel de calificación de garantías.
Pero este uso de la repo trajo consigo otro cambio; quants eran cada vez más el uso de instrumentos de crédito a precisar y asegurar contra el riesgo de contraparte. Este aumento de la conciencia sobre el riesgo de contraparte como parte de la negociación empujó préstamos interbancarios en los 00s, lejos de la caja de préstamos y hacia la aportación de garantías. Sin embargo, el mercado todavía se comportaba como si de 3m en efectivo de las tasas eran un buen indicador de los costes de financiación, y, específicamente, la tasa Libor/Euribor índices fueron las medidas exactas de esas tasas.
Esto establece el escenario, entonces, una gran repo-financiado por la expansión del crédito, donde el repo colateral es en gran parte rehypothecated de la deuda basado en papel comercial, hipotecas, bonos y cualquier otra cosa que pudiera ser comprado y por tramos. Por todo ello, el crédito disponible, y el alto valor que se coloca en cualquier activo que podría ser vendido, los prestamistas se expandió en las hipotecas de alto riesgo, entre otras cosas, y las normas para los prestatarios resbaló. Muchas empresas en este punto había optado por vender y el arrendamiento de los activos o ejecutar en caja baja márgenes de la noche y de préstamos a corto plazo era fácil de obtener y permitió que más agresivas prácticas de negocios.
Dónde están los quants? Sentada felizmente con modelos complejos que les aseguró de que algo muy raro tendría que pasar para sus coberturas a ir mal, o su contraparte, la protección de la seca.
El gatillo se produjo cuando un número cada vez mayor de los prestatarios subprime comenzó a predeterminado; la banca se habían sometido a una transición de un austero y de aversión al riesgo del negocio a una gran minorista orientado a uno, y las hipotecas habían sido ofrecidos con bajas tasas de interés inicial. Cuando los prestatarios de la transición a las tasas más altas después de los períodos de introducción, comenzaron a predeterminado.
Lo que siguió fue una avalancha de cambios a versiones anteriores; en primer lugar las hipotecas subprime estaban siendo degradado. Que, en sí, no era demasiado de un problema - el número y la proporción de las hipotecas de alto riesgo no era enorme. Pero lo que sí hice fue arrastrar a las valoraciones de los activos respaldados. La repo sistema se basa en las valoraciones de los activos de garantía, no el tipo real, así como la clase de activos caído por debajo de los requeridos grados, instituciones de comenzar la retirada de otras clases de activos para reemplazarlos. Pero esta tirado de la alfombra de debajo de algunas de las instituciones que fueron sobreexpuesta, y sus calificaciones comenzaron a caer. La gran ampliado en la piscina de repos y colaterales que así se crea el dinero comenzó una contracción brusca.
Como el ritmo de la contracción acelerada, un montón de quant modelos empezó a desmoronarse. El tamaño de los movimientos que estaba fuera del alcance de normal o lognormal modelos, y la interdependencia de los riesgos de repente se dio cuenta. Una desafortunada posición donde la mayoría de los seguros contra el riesgo de contraparte fue respaldado por un pequeño grupo de aseguradores como AIG significaba que no sólo había el riesgo de contraparte, de repente pinchos, pero el valor de los seguros caído.
Crédito contratado cada vez más rápidamente, tomando una compañía tras otra y a la institución después de la institución con ella. Pero el resto de los jugadores que se celebró instrumentos EXTRABURSÁTILES con otras entidades de contrapartida y que no había transparencia con respecto a la exposición. Todo el resto de las naciones unidas-préstamos garantizados secado, ya que el banco no podía decir que había ahora tóxicos posiciones y las posibilidades eran que quien quería pedir prestado era una responsabilidad. La contracción del crédito, causada compañía de errores y, a continuación, pérdidas de puestos de trabajo, lo que causó que las perspectivas económicas a empeorar, y el resto del mercado (fuera de crédito y dinero) se dirigió a un mercado bajista.
En las ciencias naturales, las leyes del universo son inalterables y resistentes a todos los experimentos se hacen en ellos. Impulso parece ser universalmente conservadas. En las finanzas, sin embargo, todos los modelos están basados en lo que los quants puede ver en el mercado, y el mercado está cambiando siempre. El auge duró tanto tiempo que el mercado cambia fundamentalmente su construcción - préstamos sin garantía ya no era la manera normal de hacer negocios, lo que había hecho colateral sí mismo la piedra angular de la liquidez. Los modelos, que había sido de nuevo-probado y así sucesivamente, no fueron construidos para manejar todos los de arriba que se producen en conjunto; allí se cita como la asombrosa uno de Viniar, la oficial principal de finanzas de Goldman: "estábamos viendo las cosas que fueron de 25 desviación estándar se mueve, varios días en una fila," si usted está viendo el 25 de desviaciones estándar en todos, el modelo está roto.
Es posible que la culpa quants para una gran cantidad de etapas de aquí; por la incomprensión de los riesgos, para crear el mundo de rehypothecation, por falta de las correlaciones entre los riesgos, etc. Pero recuerda que debajo de las burbujas fueron las tendencias, el internet y la comunicación electrónica que se estaban difundiendo en todo el mundo, las prácticas de negocio fueron cambiando, la sofisticación de los modelos financieros fue floreciente. Dentro de una burbuja, todo se siente como una tendencia; el cambio a los préstamos garantizados debe haber sentido, en todo caso, como una reducción en el riesgo en lugar de aumentar, sobre todo si se compara una cartera basada en préstamos sin garantía, con el mínimo de contraparte con la protección de uno totalmente cubiertas con un sofisticado sistema de coberturas contra diversos riesgos de contraparte.
