Ha de trading de alta frecuencia (HFT) haya sido un beneficio neto o costo para la sociedad?

Question

Diversos estudios han demostrado la gran y creciente influencia de la negociación de alta frecuencia (HFT) en los mercados. HFT empresas claramente que está realizando una gran cantidad de dinero de alguna parte, y es lógico que ellos están haciendo de este dinero a expensas de todos los otros participantes en el mercado. Los defensores de HFT argumentan que HFT las empresas que ofrecen un servicio esencial para la economía en la forma de una mayor liquidez.

Lo que la investigación se ha hecho sobre los beneficios y los costos de HFT? Tiene cualquier estudio trató de medir bien los beneficios o los costos? ¿Cómo sería un intento de medidas de estos beneficios y costos? ¿Cuál sería el efecto de la prohibición rápidamente cancela las órdenes de límite (ver pregunta de seguimiento), por ejemplo, a través de un mínimo de 1 segundo tick regla?

Todas las referencias y opiniones de profesionales (respaldada por la investigación) sobre este tema, se agradece.

Answer 1

El plomo de papel en el enero de 2011 Revista de Finanzas (Hendershott, Jones, y Menkveld) direcciones de trading algorítmico (AT). En resumen, se encuentra que EN la mejora de la liquidez medida por la oferta la oferta se extiende. Tomando la econometría como correcta (es en el Journal of Finance) la siguiente pregunta es si bid-offer spread son suficientes estadística para la medición de la liquidez (o cualquiera de los otros beneficios).

Es una pregunta difícil de contestar, ya que, dada la actual estructura de mercado, EN mayo de mejorar la liquidez (medida por los spreads de oferta / demanda), pero sin datos sobre otras estructuras de mercado, es difícil decir que no mejor con algo como en la demanda de llamar a las subastas. Creo que hay un consenso en que la apertura y cierre de la convocatoria de las subastas han mejorado la calidad del mercado, medido por la apertura y el cierre de la volatilidad, pero no está claro que íbamos a estar mejor/peor con completamente llamada en demanda de intercambios (aunque sé de, al menos, de la llamada en demanda de cambio en las obras).

Creo que en este punto todavía es una cuestión subjetiva, con gente inteligente en ambos lados. Tiendo a pensar que estaríamos mejor con la convocatoria de las subastas (en términos de la pura economía de la coincidencia de la oferta y la demanda). Finalmente, usted puede encontrar este Big Picture post muy interesante.

Answer 2

Esta respuesta es mi constante intento de consolidar algunos de los recientes comentarios sobre este tema.

Un buen lugar para comenzar para cualquiera que esté pensando en esta pregunta es la de los Economistas del Botoncillo: No Tan Rápido, que menciona un reciente estudio realizado por Biais y Woolley (2011) y Dichev, Huang, y Zhou (2011).

Hace Trading Algorítmico Mejorar La Liquidez? Este papel de reclamaciones de sí. Sin embargo, no responde a Botoncillo la preocupación de que la mejora de la liquidez es ilusoria.

Un estudio encargado por LiquidNet (escrito en el Financial Times), los costos de "alta frecuencia estrategias de negociación están en directa contradicción con los inversionistas, y que incumbe a las instituciones para proteger la información y los pedidos de sus inversores."

Andrew Haldane, Director Ejecutivo, la Estabilidad Financiera y miembro de la provisional Comité de Política financiera del Banco de Inglaterra, dio un discurso sobre este tema, titulado de La Carrera a Cero. Mark Buchanan está haciendo una serie sobre la HFT basado en este discurso aquí.

Institucional de los gestores de renta variable son claramente muy preocupado por los efectos de HFT en sus costos, de acuerdo a un TABB de la encuesta.

Estudios dicen que no hay vínculo entre el HFT y la volatilidad [Financial Times]

El Futuro del Equipo de Negociación en los Mercados Financieros – Documento de Trabajo. Comentario de la Negociación de Alta Frecuencia de la Revisión. MoneyScience cuenta que esto es sólo una de una serie de trabajos recientes. Muchos fueron comisionados por el reino unido del Departamento de Negocios, Innovación y Habilidades.

Morningstar escribe: Estructura del Mercado de Arbitraje Rápido de las técnicas de negociación que están haciendo algunos inversores furioso.

Answer 3

HFT, a la hora de aplicar en el mercado, como las estrategias, son un elemento clave de un mercado fragmentado para construir "el arbitraje puentes" entre los centros de negociación.

Hay un costo que para: todos estamos pagando (probablemente en torno a una fracción de la real extensión) a ellos, y la flexibilidad de los libros de la orden sufre a causa de su presencia.

Como de costumbre, hay elementos positivos y negativos a causa de su actividad.

Por otra parte, hay una serie de estudios, de la llamada "Navegación por la Liquidez" analizar el cambio en la microestructura en Europa desde la fragmentación de los mercados de capital: https://www.cheuvreux.com/pdf/NavigatingLiquidity6_January2012.pdf

Por otra parte, T Foucault escribió un interesante artículo al respecto en el libro: el Mercado de la microestructura, frente a muchos puntos de vista.

Answer 4

Esta es una pregunta muy buena. Los medios de comunicación ama a bash HFT y la Negociación Algorítmica como algún tipo de mal que roba el dinero de las personas que trabajan. HFT hace un gran chivo expiatorio para las personas que no lo entienden y están perdiendo dinero.

Creo que HFT no tiene realmente un beneficio neto o costo. Es sólo otra manera de usar la tecnología para hacer dinero. Sí, la gente hace dinero a través de HTF. Pero también crean puestos de trabajo y generar negocios.

En última instancia HFT aumenta la eficiencia de los mercados.

Answer 5

Dos puntos importantes que van más allá del aspecto técnico que no han sido mencionados aquí.

La primera es la de la transparencia. Por ejemplo, a veces escucho en la BOLSA de nueva york DMM es una alternativa de mercado modelo más seguro que el HFT liquidez frenziness. Pero, ¿qué hacemos ahora de los costos adicionales incurridos por los inversores cuando se opera en la BOLSA de nueva york DMM-controlado oficios? Echa un vistazo a los gráficos de una BOLSA de nueva york, especialista de la empresa como La Branche para ver la evolución de su negocio como ECNs fueron creciendo los últimos 5/10 años. Dark pools son también a veces elogiado por su imparcialidad a los inversionistas, pero ¿cómo podemos comprobar la imparcialidad de las transacciones sin fin de flujo de datos: http://www.tradersmagazine.com/issues/24_331/pipeline-sec-fine-109653-1.html?pg=2

El segundo punto es una práctica consideración sobre la aplicabilidad de las normas dirigidas a la reducción de la entrada de orden de flujo. Es posible controlar la 1 segundo de retraso entre la entrada de pedidos y solicitud de cancelación, dado el número de transacciones que tienen lugar en los mercados de renta variable? Y lo que garantiza que la 1 segundo de retraso serán respetadas por todos los participantes hacia abajo a la precisión milimétrica? Una milésima de segundo puede hacer una gran diferencia en estos días.