¿Qué es realmente el scalping gamma?

Question

¿Cómo funciona realmente el scalping Gamma? Parece que no hay un verdadero beneficio en el scalping. Si miramos el escenario más simple, el precio de la opción Black-Scholes $V(t,S)$ en el momento $t$ y el precio de la acción subyacente en $S$ sin intereses, el cambio infinitesimal de la cartera global p&l bajo cobertura delta, suponiendo que tenemos el modelo, la volatilidad, etc., correctos, es $$0=dV-\frac{\partial V}{\partial S}dS=\big(\Theta+\frac12\sigma^2S^2\Gamma\big)dt.$$ Así que el efecto Gamma se anula con el efecto Theta. De dónde viene el beneficio de la llamada Gamma scalping?

Nota: Mi condición implica que $$ P\&L_{[0,T]} = \int_0^T \frac{1}{2} \Gamma(t,S_t,\sigma^2_{t,\text{impl.}})S_t^2( \sigma^2_{t,\text{real.}} - \sigma^2_{t,\text{impl.}})\,dt$$ procedente de la mala especificación de la volatilidad es $0$ .

Answer 1

La reventa de gamma (estar largo en gamma y volver a cubrir su delta) es intrínsecamente rentable porque usted gana 0,5 x Gamma x Movimiento^2 a través del movimiento de su opción. (Obtienes una delta más corta en los movimientos a la baja, por lo que compras el subyacente para cubrirte, obtienes más en los movimientos al alza, por lo que vendes en los movimientos al alza, etc.) Debido a que es intrínsecamente rentable en cualquier movimiento, debes pagar por el privilegio de estar largo en gamma. El coste es que pagar fuera de theta.

Theta (en igualdad de condiciones) de una opción ATM puede considerarse como la expectativa del mercado sobre los beneficios de la escala gamma para ese día. Si la acción se mueve más que el implícito en el mercado, debería ganar dinero en la escala gamma.

Cuando otros carteles dicen que es una apuesta por la volatilidad, tienen razón. Más concretamente, es una apuesta por volatilidad realizada . Si la acción realiza un vol más alto que el implícito, gamma scalping hace más dinero que la opción decae a través de theta.

Dices que los beneficios de la escala gamma deben ser anulados por theta. Esto sólo es así en un mundo de Black Scholes y en el caso de que el vol realizado = el vol implícito. Esto casi nunca es así en la realidad.

En efecto, se trata de una estrategia comercial, y también de un subproducto de la gestión de una cartera de opciones. Algunas personas operan con opciones a corto plazo con una gamma alta con el fin de obtener directamente un valor realizado a corto plazo frente a un valor implícito. No es una tradición popular. Espero que esto responda a algunas preguntas.

Answer 2

Suponiendo que todo lo demás se mantiene igual (la vol. implícita no ha cambiado y se ha producido muy poco decaimiento en el tiempo), la mejor explicación de la reventa Gamma es que la Gamma (o la volatilidad realizada) aumenta el valor de una cartera con cobertura delta.

Por ejemplo: Si usted es largo una opción de compra at-the-money, usted está largo 0,5 Delta y largo Gamma. Si cubres esta posición, tendrás corto 0,5 unidades de stock para ser Delta neutral.

Si las acciones suben:

El valor de la opción larga subirá 0,5 veces el movimiento de la acción + Gamma

La cobertura de acciones a corto plazo perderá 0,5 veces el movimiento de las acciones

Neto, la cartera subirá por su Gamma

Si las acciones se mueven hacia abajo:

El valor de la opción larga bajará 0,5 veces el movimiento de la acción - Gamma

La cobertura de acciones cortas ganará 0,5 veces el movimiento de las acciones

Neto, la cartera subirá por su Gamma

Estarás arriba por Gamma. De ahí el término Gamma Scalping.

Nota: Esta estrategia depende de que la volatilidad realizada sea mayor que la volatilidad implícita (o el decaimiento de theta que se paga por estar largo en la opción).

Si repites esto, la cartera subirá por la Gamma. La estrategia gana dinero por la convexidad de la opción frente a la linealidad de la cobertura.

Answer 3

Mientras se viva en un mundo en el que el vol implícito y el realizado son iguales, no hay beneficio neto (o pérdida) de la reventa de gamma. Sin embargo, si son diferentes, entonces se obtiene una ganancia o una pérdida que no depende de la trayectoria. Todo esto es todavía en un mundo hipotético, por supuesto, con el comercio continuo.

En realidad, cuando se reedita con menos frecuencia, la pnl se vuelve aleatoria y dependiente de la trayectoria con una media centrada en Vega veces la diferencia entre el vol realizado y el vol implícito.

Para mí la ecuación que has dado es importante porque:

• esto explica por qué se puede ver la negociación de opciones junto con la cobertura delta como una apuesta por la volatilidad implícita
• muestra cómo se acumula el beneficio (el doble de movimiento, 4 veces el pnl)

Tal vez sea demasiado para su pregunta, pero vea aquí ¿Cobertura Delta con Volatilidad Implícita fija para librarse de vega? para obtener una explicación de cómo importa la volatilidad que utiliza en su cobertura, incluso si sabe que hay una diferencia entre la volatilidad implícita a la que compró la opción y la posterior volatilidad realizada.