Con cada acción que reparte dividendos, el precio de la acción parece caer por la cantidad de dividendos por acción.
Hay una buena discusión aquí sobre el valor de los dividendos, pero no veo a nadie abordando esta fuente común de confusión.
El precio de la acción no 'parece' caer por la cantidad del dividendo. Lo que estás notando es que las bolsas de valores (al menos en Estados Unidos) están obligadas a reducir el precio de la última operación registrada por la cantidad del dividendo en la fecha ex-dividendo. Por ejemplo, digamos que una empresa emite un dividendo de $1 con una fecha ex de hoy, y la última operación registrada ayer fue de $100. El 'cierre ajustado' será de $99. Cuando abra la negociación hoy, el precio de la última operación se informará como $99. La clave es comprender que la última operación real fue a $100.
Si deseas ver un ejemplo real, puedes mirar el historial de precios de MSFT en Yahoo Finance. Observa que hay dos columnas de 'cierre': 'Cierre' y 'Cierre ajustado'. Casi siempre son exactamente iguales. Desplázate hacia abajo hasta que veas una línea de dividendo. En el momento de escribir esto, el último dividendo de MSFT fue de $0.75 el 15 de noviembre de 2023. Observa la línea de precio del 14. Verás que el precio de cierre fue de $370.27, y el precio de cierre ajustado es de $369.52. La diferencia entre el precio de cierre y el precio de cierre ajustado es exactamente de $0.75, la cantidad del dividendo. El precio de cierre fue el precio de la operación real. El precio ajustado es, como su nombre lo indica, un ajuste al precio de operación real. Ahora observa los precios el 15. Abrió y cerró más alto que el precio de cierre ajustado. Ese cierre ajustado no es un precio 'real'. Por eso se registra por separado en el historial de precios. Los precios reales del mercado son establecidos por las operaciones, no por la bolsa.
Entonces, ¿por qué hacen esto las bolsas y, además, por qué están obligados por los reguladores a hacerlo? En un momento, rastreé el razonamiento detrás de esto y probablemente podría encontrarlo de nuevo si fuera necesario. Pero, de memoria, esta no siempre fue la práctica en todas las bolsas. Algunas lo hacían, otras no. La razón para hacer esto es que, en teoría, el valor de la acción antes de la fecha ex-dividendo debería ser mayor que en la fecha ex-dividendo por la cantidad del dividendo. Si compré diez mil acciones de MSFT el 14 de noviembre por $370.27, recibiría $7500 en efectivo poco después, descontando efectivamente el precio que pagué. Si compraste el 15 a ese precio, habrías pagado mucho más por lo mismo. Si pudiera vender mis acciones al día siguiente al mismo precio que las compré, básicamente me embolsaría $7500 gratis. Antes de que todas las bolsas ajustaran los dividendos (algún momento en los años 70 si mal no recuerdo), ese tipo de cosas podía y sucedía cuando las personas no estaban al tanto de la fecha ex-dividendo. Por eso, los reguladores decidieron hacer una regla para que los precios siempre se ajusten a la baja para evitar que los desprevenidos fueran aprovechados de esta manera.
Una idea muy común errónea es que de alguna manera el dividendo se saca "del precio". No entiendo qué mecanismo piensan las personas que permitiría eso, pero he tenido suficientes debates al respecto para saber que realmente creen esto, aunque no puedan explicar cómo supuestamente funcionaría. Sin embargo, la realidad es más bien lo contrario. El precio de una acción tiende a aumentar entre el anuncio del dividendo y la fecha ex por la cantidad del dividendo. Esto no es solo teoría, la investigación muestra que así es.
Aquí tienes una analogía realmente simple: Supongamos que tienes la oportunidad de comprar dos tazas de viaje Stanley magenta ártica. Estás seguro de que puedes revenderlas por más dinero en unos días. Una de estas tazas tiene un billete de $100 (real) adentro. La otra está vacía. En todos los demás aspectos, estas tazas son exactamente iguales. ¿Cuánto más deberías estar dispuesto a pagar por la taza que contiene el dinero? Según la lógica económica básica, deberías estar dispuesto a pagar hasta $100 más por ella. Con un precio superior a $100, deberías preferir la taza que contiene el dinero. Con $100, deberías ser ambivalente. Ahora, considera una acción justo antes de una fecha ex-dividendo y la misma acción en la fecha ex-dividendo. A menos que ocurra algo significativo en la víspera de la fecha ex-dividendo, esa acción es lo mismo en ambas fechas con una excepción, cuando la compras en la víspera de la fecha ex-dividendo, viene con un pago. Ignorando impuestos y algunos otros factores confusos, un inversor racional estaría dispuesto a pagar exactamente ese pago adicional por la acción en la víspera de la fecha ex-dividendo. Es realmente tan simple.
Pero, por supuesto, hay muchos otros días en los que puedes comprar una acción que no sea ese. Necesitamos una analogía más complicada para eso, imagina que tengo una gansa que pone un huevo dorado cada mes el 1 de cada mes. Para simplificar, supongamos que cada uno vale $100,000 y el precio del oro está fijo. Deseas comprar la gansa y hemos llegado a un acuerdo sobre un precio justo. Ahora, si compras el último día del mes actual, recibirás 100 mil al día siguiente. Si compras el 1ro, yo me quedo con ese huevo. Entonces, ¿cuándo hacemos el trato? O mejor dicho, ¿cómo llegamos a un acuerdo sobre cuándo hacer el trato? La respuesta simple y justa es prorratear el valor del próximo huevo y sumarlo al precio acordado. Si compras el 1ro, no pagas ningún precio adicional. Si compras el último día del mes, pagas 100 mil extra. Si compras a mitad de mes, el precio adicional es de 50 mil. Esto es esencialmente cómo funciona el interés devengado para los bonos. La lógica para los dividendos es la misma, con la salvedad de que la valoración de bonos es un ejercicio mucho más preciso que la valoración de acciones.
La idea de que el dividendo sale directamente del precio (¿cómo?) o que se retira del valor de la compañía es realmente bastante absurda. Si ese fuera el caso, ¿por qué la bolsa no ajusta el precio después de cada pago o gasto de capital? ¿Cómo o por qué los dólares gastados en el bono del CEO serían diferentes de los dólares pagados a los inversores como dividendos? No hay base lógica para esa idea y francamente, sugiere fuertemente un malentendido fundamental de la valoración de acciones/compañías.
Para ser claro, pagar dividendos sí tiene un impacto significativo en una empresa. Ese es dinero que no se puede utilizar para financiar operaciones o hacer mejoras de capital. Algunas empresas contraen deuda para evitar recortar su dividendo. Todo esto es relevante para la valoración de la compañía. Pero no es una simple resta del precio.
