¿Qué son exactamente los "swaps del índice S&P 500" en poder de UPRO?

Question

He pensado en invertir en UPRO, el ETF apalancado ProShares UltraPro S&P500 3x. Pero, por supuesto, no quiero invertir en él hasta que tenga un buen conocimiento de él, incluyendo sus rendimientos históricos, la matemática detrás de su apalancamiento, y los activos que posee.

Si miro la lista de participaciones diarias En el caso de los fondos de inversión, las mayores participaciones por "valor de exposición" son, con diferencia, las siguientes

• S&P 500 INDEX SWAP CREDIT SUISSE INTERNATIONAL,
• S&P 500 INDEX SWAP SOCIETE GENERALE,
• S&P 500 INDEX SWAP UBS AG,

y así sucesivamente. Por supuesto, estos swaps no tienen un símbolo de comilla ni nada, y si hago una búsqueda en Google de "S&P 500 index swap", todo lo que sale son listas de participaciones de ProShares.

El folleto de la UPRO contiene un pequeño más información:

Acuerdos de canje - Contratos celebrados principalmente con las principales instituciones financieras mundiales por un período determinado que va de un día a más de un año. En una operación estándar de "swap", dos partes acuerdan intercambiar el rendimiento (o los diferenciales de las tasas de rendimiento) obtenido o realizado en determinadas inversiones o instrumentos predeterminados. El rendimiento bruto que se intercambia o "intercambia" entre las partes se calcula con respecto a un "importe nocional", por ejemplo, el rendimiento o el cambio de valor de un importe concreto en dólares invertido en una "cesta" de valores o un ETF que representa un índice concreto.

Así que esto hace pensar que un swap del índice S&P 500 es similar a un futuro sobre acciones. Tal vez la UPRO haya acordado con estas instituciones financieras que en algún momento futuro, la UPRO pagará a la institución $300,000,000 and the institution will pay UPRO $ 100.000 veces el valor del índice S&P 500. Algo así.

¿Hay alguna forma de averiguar los detalles de estos intercambios de índices?

Answer 1

En resumen, no hay manera de averiguar exactamente el lenguaje de estos contratos, pero son swaps de retorno total. Aunque, en este caso particular, pueden ser un poco no estándar dado el apalancamiento de 3x.

Posible estructura de alto nivel del swap de rentabilidad total:

• La UPRO acuerda intercambiar con el banco algún múltiplo (normalmente 1x, pero en este caso podría ser 3x) de la rentabilidad del S&P 500, sobre algún importe nocional.
• La UPRO paga un tipo de financiación implícito sobre el importe teórico.
• La UPRO deposita una cantidad de margen inicial en el banco, y las partes intercambian un margen de variación diario más, quizás, algún ajuste de la cantidad de margen inicial.
• Es posible que el contrato establezca cuándo se puede romper el acuerdo en condiciones de mercado extremas, etc. Debido al apalancamiento que se emplea aquí, este lenguaje puede (debería) ser diferente al de un típico swap de retorno total de 1x.

Para cubrir su riesgo, el banco podría entonces comprar futuros (y negociar swaps de dividendos porque los futuros no incluyen los dividendos) o podría encontrar a alguien que quiera estar corto en el mercado y escribir swaps en la otra dirección, u otras cosas. Los tipos de financiación que incluyan en sus swaps serán tales que sacarán algo del medio y ganarán dinero actuando esencialmente como un intermediario.

A partir de aquí me centraría más en las otras áreas que has mencionado: Se ha escrito mucho a lo largo de los años en Internet, y aquí específicamente, sobre los ETFs apalancados, cómo se reequilibran, las matemáticas implicadas, etc.

Consulta la respuesta de @BobBaerker a una pregunta relacionada aquí: ¿Los costes de reajuste de los ETF apalancados compensan realmente el apalancamiento?

Answer 2

Tal vez la UPRO haya acordado con estas instituciones financieras que, en algún momento futuro, la UPRO pagará a la institución $300,000,000 and the institution will pay UPRO $ 100.000 veces el valor del índice S&P 500.

Es similar, pero los flujos de caja serán más periódicos, incluso diarios. En un swap, una parte paga una cantidad fija mientras que la otra paga una cantidad variable ("flotante"). En estos casos, la otra parte paga cantidades basadas en los rendimientos (no en el nivel) del S&P 500.

Dado que se trata de un fondo apalancado 3X, es probable que estos swaps paguen alguna cantidad escalada por 3 veces la rentabilidad periódica del S&P 500. Pero esto funciona en ambos sentidos: si el índice gana menos que el tipo establecido en el swap, el fondo tendrá que pagar a la otra parte más dinero del que recibe.

¿Hay alguna forma de averiguar los detalles de estos intercambios de índices?

Probablemente no, ya que se trata de contratos extrabursátiles, por lo que si no lo revelan en sus archivos, no hay forma de conocer los detalles específicos.

Answer 3

Básicamente, funciona de la siguiente manera. Supongamos que quieres obtener una rentabilidad 3x de un valor concreto. Si compra el valor ABC a $90 and goes up $ 10 en valor tu rendimiento es del 10%. Para obtener 3 veces la rentabilidad de ABC, es decir, el 30% en lugar del 10%, tendrá que comprar dicho valor a 1/3 de su precio, es decir $30, so if the underlying or original ABC goes up by $ 9 ganará un 30% porque sólo ha pagado $30 for ABC. To accomplish this, you contact a major bank or financial institution who in turn will buy the security for $ 90 para ti. Tendrá que comprometerse $30 as collateral and meet any margin call or pledge additional cash or marginable securities in case stock ABC falls below $ 30, de lo contrario el banco cerrará la posición para compensar cualquier déficit de margen. A cambio de este servicio, usted pagará al banco intereses sobre el diferencial del $70 the bank is lending to you to accomplish the 3x return, whether it goes up or down interests will always be charged. So if ABC goes up by $ 9 tu rendimiento es 3x o 30% y tu inversión inicial es ahora $39 minus the interest charged for the $ 70 préstamos. Si ABC baja $9 your return will be -3x or -30% so your initial investment of $ 30 ha bajado a $21. For the bank its initial investment on ABC of $ 90 baja a $81 or 10%, the bank will now charge you interest on $ 79 en lugar de $70 and still have $ 21 de su dinero para cubrir $9 drop in value of ABC. If the price of ABC falls by $ 15 de $90 to $ 75 el juego ha terminado en ausencia de pignoración de efectivo adicional o valores marginables. La caída de $15 will represent 50% of your $ 30 de inversión. Dado que el banco compró ABC a $90 and now is down to $ 75 y el valor de su inversión se reduce a $15 the bank will close its ABS position and take your $ 15 para compensar la pérdida (muy probablemente con una pérdida menor para compensar también los intereses por el servicio de swap). Obviamente, los términos y condiciones del acuerdo de margen exigirán el depósito de margen inicial y los límites de mantenimiento de margen, pero a efectos ilustrativos y de simplicidad, este ejemplo explica cómo funcionan los swaps 3x. En cuanto a UPRO y otros ETF de apalancamiento 3x, tendrán que reequilibrar sus participaciones y valores para mantener los rendimientos 3x en línea con su objetivo. Cuando el mercado sube es más fácil reequilibrar, ya que tienen un superávit, pero cuando los mercados caen empezarán a utilizar dicho superávit hasta que se agote y cierren el ETF, a menos que lleguen a un acuerdo con su prestamista y realicen divisiones inversas y ajusten el capital necesario para cumplir el objetivo 3x.