¿Por qué el contango en los mercados de futuros de criptomonedas no se arbitra simplemente?

Question

Actualmente (21-feb-2021), los mercados de futuros de bitcoin se encuentran en contango, con contratos que vencen a finales de junio y que cotizan con una prima de aproximadamente el 9,1% respecto al precio al contado. Mi suposición es que uno podría comprar bitcoin al precio al contado mientras vende simultáneamente los futuros de junio, bloqueando una ganancia garantizada del 9,1% durante 4 meses - casi un 30% de APY. Dado que el bitcoin tiene básicamente un coste de transporte cero, ¿por qué no se aprovecha esta oportunidad "demasiado buena para ser verdad" de forma instantánea hasta que se minimiza el contango? O bien, ¿en qué me estoy equivocando en mis suposiciones? En el caso de que esté interpretando totalmente mal los precios en primer lugar (y porque los precios pueden cambiar en un abrir y cerrar de ojos), aquí hay una captura de pantalla de crytpofacilities.com :

Answer 1

Estamos hablando de miles de millones de dólares de transacciones que aparentemente se negocian a diario, si se creen las cifras de los intercambios. Por lo tanto, se puede suponer que la existencia de arbitraje indica algo más que "ignorancia del mercado", es decir, que este diferencial de precios representa una transferencia reconocida de riesgo/recompensa.

Sugiero que una razón probable de este diferencial es la diferencia en el riesgo de crédito entre las instituciones financieras conocidas que son las contrapartes de los productos de futuros, frente al riesgo de crédito de las bolsas de criptomonedas. Una vez más, vemos pruebas de que el concepto de un producto financiero "sin confianza" no es todo color de rosa.

Answer 2

A) estás atando tu capital, sin posibilidad de margen
B) estás renunciando a cualquier posibilidad de una mayor ganancia - mucha gente asume que BitCoin subirá mucho más, y tú no participarás en eso
C) todavía hay un obstáculo de entrada a BitCoin para los nuevos inversores. El típico ciudadano no sabe cómo operar con ellos y está preocupado por la complejidad. Si se pudiera simplemente comprar BitCoin como los ETFs, esto cambiaría rápidamente
D) podría haber mejores inversiones por ahí (más del 9% en cuatro meses)

Creo que B es el factor principal.

Answer 3

OP no ha aceptado una respuesta. ¿Por qué no elaboro la de Aganju? Por comodidad, vamos a redondear todos los números.

---

Un contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender un activo subyacente (Bitcoin, en este caso) en una fecha futura a un precio predeterminado.

Imagina que te vendo un contrato de futuros sobre Bitcoin a $50,000 for June 1. This means that on June 1 you pay me $ 50.000, y te entrego 1 BTC. Como el precio actual (o "precio spot") es ahora de 40.000 dólares, hay una diferencia entre el precio de los futuros y el precio spot. Este fenómeno (futuros > contado) se denomina "contango".

Ahora se podría aprovechar el contango comprando 1 BTC (al precio spot, $40K), and selling a futures contract for 1 BTC at $ 50K. El 1 de junio, te embolsas la diferencia y obtienes un beneficio de 10.000 $ (menos) los gastos de cambio y corretaje.

Si muchos operadores (o unos pocos poderosos) lo hicieran, el precio al contado subiría y el de los futuros bajaría, con lo que ambos se aproximarían. Este proceso se denomina arbitraje: los operadores se benefician de un desequilibrio de precios y realizan operaciones que acaban reduciendo dicho desequilibrio.

Entonces, ¿por qué el arbitraje no haría que esta diferencia de precios se convirtiera en minúscula? Si hay 10.000 dólares en juego, ¿por qué la gente no se lanzaría a por ellos?

Aganju esbozó varias posibles razones:

A. Al realizar esta operación, está bloqueando su dinero hasta que venza el contrato de futuros. En ese tiempo, no puedes utilizarlo como margen para operaciones apalancadas. De hecho, no puede utilizarlo para nada más.

B. B sigue al punto A. Si crees que el precio de BTC aumentará >10K, es mejor simplemente comprar BTC y mantenerlo.

C. Puede resultar agotador comerciar y mantener BTC. Puede que simplemente no haya suficiente gente para aprovechar estas oportunidades de arbitraje. Si esta es la verdadera razón del contango, entonces alguien más hábil puede explotar esta oportunidad.

D. D generaliza B, es decir, que puedes invertir dinero en valores más rentables durante este periodo.

La respuesta se reduce a dos razones principales:

1. O bien muy pocas personas son conscientes de la diferencia y son capaces de actuar en consecuencia. Este caso representa una auténtica oportunidad de arbitraje.

2. O para los operadores en su conjunto, las ganancias del arbitraje no merecen la pena para bloquear esa cantidad de dinero durante ese periodo de tiempo. Normalmente, esto se debe a que otras operaciones o inversiones ofrecen una mayor rentabilidad esperada.