Traslado y reducción de la prima de un bono

Question

Espero que me ayuden a entender cómo afecta el pull to par de un bono premium a los cálculos de carry y roll a un año.

Entiendo que el carry = Ingresos del cupón - coste de los fondos y que el precio a plazo = Spot-carry

Si un bono a 5 años que paga un cupón del 5% tuviera un precio de 110 para rendir un 3% con un coste de los fondos del 2,5%, diría que el carry de la posición es de 5 - 110*0,025 = 225 pb. Esto me indica que el precio a plazo de 1 año debe ser de 107,75. Muchos operadores tomarán 225/5 = 25 pb y dirán que hay 25 pb de colchón de diferencial a lo largo del año antes de que la operación se equilibre. Puedo ver que se hace eso en un bono a la par, pero no estoy seguro de que se aplique a un bono con prima.

Ahora, el tirón a la par de este bono a 5 años va a ser de aproximadamente 2 puntos al año (coup-ytm). ¿Significa esto que del 2,25% de carry, el 2% es de rolling to par y 25bp es verdadero carry?

Answer 1

Para determinar el rendimiento, hay que resolver la siguiente ecuación ( $R$ siendo el rendimiento, $N=5$ en su ejemplo):

$P_{bond}=\frac{100}{(1+R)^{N}}+\sum_{i=1}^{N}\frac{\mathit{coupon}}{(1+R)^{i}}$

Para $P_{bond}=110$ y $\mathit{coupon}=5$ Esto da como resultado un rendimiento de 2.83% y no 3% como se ha indicado anteriormente.

El pull to par del bono se determinaría mediante la revalorización del bono al cabo de 1 año con la fórmula anterior como un bono a 4 años con 5% cupón (aún suponiendo que el 2.83% rendimiento determinado anteriormente), lo que resulta en 108.11 .

Por lo tanto, el balance general es el siguiente:

1. Coste de la financiación durante 1 año del precio de compra: 110*2.5%=2.75
2. Cupón recibido en T=1: 5
3. Valor del bono después de 1 año (ahora un 5% bono de 4 años): 108.11

Hace que el nuevo valor de la posición (después de pagar los intereses) sea de 108.11+5-2.75=110.36 . Por lo tanto, el efecto del interés neto es igual a 5-2.75=2.25 o en términos de rendimiento 2.25/110=2.05% (ganancia), y la pérdida de tiro a par es igual a (110-108.11)/110=1.72% (pérdida). El efecto neto es, pues, de 2,05%-1,72%=33 pb. Con tu fórmula simplificada habrías dicho que debería ser 225bp .

En cuanto al precio a plazo, éste sería el 108.11 precio que tendría el bono dentro de un año, descontado a día de hoy al rendimiento, es decir 105.14 .

Answer 2

No, el 225p es su carga pura. Es la parte relacionada con los flujos de caja conocidos. Usted sabe exactamente cuál es su cupón ganado y cuáles son sus costes de financiación de repos.

El tirón al efecto par es independiente. Si su bono tiene actualmente un precio de 110 a un rendimiento del 3%, entonces básicamente deberá fijar el precio de lo que el bono rendiría asumiendo el mismo precio de 110 pero un año más corto. Esto le dará el efecto pull to par.

El efecto roll down supone un entorno estático en el que la curva de rendimiento no cambia. En un año, su bono a 5 años se convertirá en un bono a 4 años. Si el bono a 4 años rinde actualmente un 2%, esto significa que la curva de rendimiento tiene una pendiente ascendente, por lo que su bono bajará del 3% al 2%.

En resumen, tendrás tirón a la par más efecto roll down.