A partir de "Momento de la serie temporal" (Moskowitz, Ooi y Pedersen, 2012), el uso de series de rendimiento de los futuros de las materias primas es una forma perfectamente válida de calcular la correlación entre los contratos. Sin embargo, el peligro de esto es que se pueden estar recogiendo efectos impulsados por las peculiaridades de los mercados de futuros y no por las materias primas subyacentes. Para solucionar esto, los autores analizan los datos semanales de posición de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) para estudiar la actividad comercial de "especuladores y coberturistas".
Del documento:
Construimos una serie de rendimientos para cada instrumento de la siguiente manera. Cada día calculamos el exceso de rendimiento diario del contrato de futuros más líquido (normalmente el contrato más cercano o el siguiente más cercano a la entrega), y luego y, a continuación, se combinan los rendimientos diarios con un índice de rendimiento acumulativo a partir del cual de la que podemos calcular los rendimientos en cualquier horizonte. Para los índices de renta variable, nuestra rentabilidad están casi perfectamente correlacionadas con los rendimientos correspondientes de los índices de efectivo subyacentes por encima del tipo de las letras del Tesoro.
Como prueba de solidez, también utilizamos el contrato de futuros ''lejano'' (el siguiente al vencimiento más líquido). En el caso de los futuros sobre materias primas los beneficios del impulso de las series temporales son, de hecho, ligeramente mayores para el contrato lejano y, en el caso de los futuros financieros, los beneficios del impulso de la serie temporal apenas cambian si utilizamos los futuros lejanos.
Además, AQR publica los datos agregados de la rentabilidad de las materias primas del documento aquí si eso es de ayuda.
