Por qué las opciones FX Vanilla cotizan en volatilidad

Question

Tengo curiosidad por saber por qué las opciones vainilla se cotizan (y negocian) en términos de volatilidad. Teniendo en cuenta que cada institución financiera tiene su propio modelo de fijación de precios de las opciones, la volatilidad como insumo provocaría diferentes precios para la misma opción. Sería obvio si los contratos estuvieran estandarizados y los modelos estuvieran explícitamente especificados. Sin embargo, este no es el caso porque los productos de divisas cotizan de la misma manera, y los mercados de divisas son OTC.

¿Podría alguien arrojar algo de luz sobre esto?

Gracias

Answer 1

En cierto modo, tú mismo has respondido a la pregunta. Precisamente porque los distintos participantes en el mercado utilizan diferentes datos en sus modelos de fijación de precios, es mucho más fácil cotizar un único dato (vols implícitos) que el resultado de 5 datos distintos (precio de la opción BS). Lo importante es que se diferencie claramente entre cotizar y acordar la operación y el precio de liquidación final. El proceso suele ser el siguiente:

• Si usted pide una comilla a los corredores intermedios (si es un creador de mercado) o a las mesas de venta (en caso de que sea un comprador de precios, como el lado de la propiedad), generalmente se le da una comilla de vol. implícita.

• A continuación, los comparas y decides con quién quieres tratar.

• Sólo entonces, cuando se acuerda la operación con la contraparte, ambos miran la "letra pequeña", es decir, se acuerda el precio exacto de la opción. No pocas veces ocurre que la contraparte le envía una confirmación y usted se da cuenta de que el precio indicado no es el que ve en su sistema, por lo que vuelve a llamar y averigua la causa de la discrepancia. A veces se trata de diferentes curvas de dividendos (en el caso de las opciones sobre acciones individuales), a veces de diferentes días de liquidación, posiblemente debido a los días festivos o a un malentendido de las convenciones de liquidación, o cualquier otra cosa, pero la comilla de vol. implícita se acuerda y casi nunca he oído que la comilla de vol. se ajuste posteriormente. A veces, cuando una comilla de vol. implícita suena y parece demasiado "jugosa", es probable que se trate de un error honesto de la contraparte y, si se tiene la intención de tratar con la misma parte en el futuro, se le "dejará salir" como cortesía. Pero en los casos límite, a veces he insistido en la operación, señalando el hecho de que, por lo general, el momento en que se acuerdan los volúmenes implícitos es el equivalente al apretón de manos o la firma de un contrato.

Aquí un par de pensamientos adicionales:

• La mayoría de las opciones OTC, no todas pero sí la mayoría, cotizan en términos de volatilidad implícita. Puedo decirlo con confianza sobre las opciones de acciones individuales, las opciones de índices de renta variable, los topes, los suelos y las swaptions. Todavía estoy sorprendido de por qué algunos quants experimentados no están de acuerdo con este hecho. Ahora, de nuevo, el precio final está en términos de moneda (a menos que se cree una nueva moneda llamada "vol. implícita"), pero creo que esto es sólo una distracción trivial del hecho real de que lo que importa cuando se opera con opciones es la volatilidad implícita a la que se cotizan esas opciones.

• Asegúrese de entender los hábitos y términos del mercado local. A menudo se entiende que las opciones sobre acciones individuales e incluso sobre índices se negocian con el delta Esto significa que, como parte del acuerdo, se intercambia el delta para que la opción esté cubierta inicialmente por el delta. Por eso, aparte del acuerdo de comilla del vol implícito, a menudo se acuerda también el nivel de delta en el momento de acordar la comilla. De este modo, ambas partes saben exactamente a qué nivel de spot están cubiertas por delta, aunque la operación aún no se haya cerrado.

Answer 2

Se refiere a la volatilidad implícita, más concretamente a la volatilidad implícita de Black-Scholes.

El marco de Black-Scholes es, aunque sea extremadamente simplificador, de conocimiento común y no depende de ninguna otra hipótesis que sea generalmente conocida. Por lo tanto, los precios de las opciones pueden citarse en términos de su BS-IV, lo que a veces resulta más conveniente. Así que, para responder a su pregunta, el modelo está especificado para ser BS. Para otros productos, esto sería demasiado complicado, por lo que rara vez se utiliza.

Además, muchos procedimientos de interpolación se realizan en superficies BS-IV debido a los sesgos numéricos.