tradingeconomics muestra la oferta monetaria M1 del año pasado de la siguiente manera:
Esto sugiere un aumento inusualmente alto de ~170% en febrero de 2021.
¿Este aumento es real o es de alguna manera un artefacto de la forma en que se han generado los datos, por ejemplo, si una definición subyacente relacionada con M1 ha cambiado repentinamente?
Actualización : Trading Economics ha actualizado sus datos.
No, los datos parecen estar fuera de lugar por un año. El sitio web de Trading Economics afirma que la fuente de sus datos es la Reserva Federal. La Fed pone sus datos a disposición a través del conjunto de datos FRED.
Datos FRED muestran un gran aumento en M1, pero no en 2021 sino en 2020, como se puede ver a continuación. Las cifras también son un poco diferentes entre la economía comercial y los datos de FRED. Sin embargo, los datos de FRED muestran un crecimiento aún mayor del 233% entre abril y mayo de 2020.
De hecho, hubo un cambio de metodología de abril a mayo, ya que FRED explica :
Antes de mayo de 2020, el M1 se compone de (1) el efectivo fuera del Tesoro de EE.UU., los Bancos de la Reserva Federal y las cámaras acorazadas de las instituciones de depósito; (2) los depósitos a la vista en bancos comerciales (excluyendo las cantidades en poder de las instituciones de depósito, el gobierno de EE.UU. y los bancos extranjeros e instituciones oficiales); y (3) otros depósitos verificables (OCD), que consisten en órdenes de retirada negociables, o NOW, y en la flotación de la Reserva Federal. (2) depósitos a la vista en bancos comerciales (excluyendo los importes mantenidos por las instituciones de depósito, el gobierno de los EE.UU. y los bancos e instituciones oficiales extranjeros) menos las partidas de efectivo en proceso de recaudación y el flotante de la Reserva Federal; y (3) otros depósitos verificables (OCD), que consisten en cuentas de órdenes de retirada negociables, o NOW, y de servicios de transferencia automática, o ATS, en instituciones de depósito, cuentas de giro en cooperativas de crédito y depósitos a la vista en instituciones de ahorro.
A partir de mayo de 2020, M1 se compone de (1) el efectivo fuera del Tesoro de EE.UU., de los Bancos de la Reserva Federal y de las cámaras acorazadas de las instituciones de depósito; (2) los depósitos a la vista en bancos comerciales (excluyendo las cantidades mantenidas por las instituciones de depósito, el gobierno de EE.UU. y los bancos extranjeros e instituciones oficiales) menos las partidas de efectivo en proceso de cobro y el flotador de la Reserva Federal; y (3) otros depósitos líquidos, que consisten en OCDs y depósitos de ahorro (incluyendo las cuentas de depósito del mercado monetario). El M1 desestacionalizado se construye sumando el efectivo, los depósitos a la vista y los OCDs (antes de mayo de 2020) u otros depósitos líquidos (a partir de mayo de 2020), cada uno desestacionalizado por separado.
Sin embargo, el cambio de metodología no explica del todo, ni siquiera principalmente, el aumento. En realidad, El propio FRED ha publicado una explicación de lo que hay detrás de este aumento. Como ellos mismos afirman:
Este aumento se muestra en el gráfico FRED de arriba (línea roja), donde medimos el coste de oportunidad de M1 como el rendimiento del Tesoro estadounidense a un año (línea verde). A finales de febrero y principios de marzo de 2020, la Fed recortó drásticamente su tipo de interés oficial para ayudar a aliviar las condiciones crediticias durante la crisis de COVID-19. La aceleración resultante en la oferta de M1 puede entenderse en gran medida como que los bancos se acomodan a un aumento de la demanda de dinero de la gente. Sin embargo, el coste de oportunidad del dinero se ha mantenido más o menos constante a lo largo de 2020, periodo en el que el crecimiento de M1 se ha acelerado. ¿A qué puede deberse este comportamiento?
Para ayudar a responder a esta pregunta, tendremos que hablar un poco de la normativa bancaria
Uno de los factores responsables de este comportamiento puede estar relacionado con un cambio introducido a principios de este año en el Reglamento D: la Reserva Federal exige a los bancos que mantengan reservas frente a los depósitos con garantía de cheques. Pero la normativa no exige a los bancos que mantengan reservas contra las cuentas de ahorro y del mercado monetario, que restringen a los depositantes a no más de seis transferencias o retiradas al mes. Estas últimas cuentas tienen una gran liquidez (y en el caso de algunos fondos del mercado monetario, incluso son comprobables). Pero como no son tan convenientes como los depósitos con cheques, suelen compensar a los depositantes con un tipo de interés más atractivo.
Otra medida de la oferta monetaria añade estos depósitos de ahorro y fondos monetarios comprobables a M1: se conoce como, lo han adivinado, M2. En el gráfico, vemos que la tasa de crecimiento de M2 se ha mantenido relativamente estable desde mayo de 2020. Esto sugiere que la rápida aceleración de M1 desde mayo de 2020 se debe principalmente a que el dinero sale de los componentes de M2 que no son M1 y entra en M1, en lugar de reflejar una aceleración de la demanda de saldos para transacciones.
De hecho, como se puede ver en el siguiente gráfico ( FRED ), M2 (que es mucho más relevante económicamente - es típicamente a lo que se refieren los economistas cuando hablan de oferta monetaria sin calificarla), aumentó mucho más lentamente y no tanto (hubo alrededor de un 15% de aumento entre febrero de 2020 y mayo de 2020, esto fue porque la Fed decidió monetizar parte del estímulo de Covid ver esto Explicación de Yale o esto Explicación de Brookings ):
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