¿No depende el WACC del coste de la deuda?

Question

Según el capítulo 17 de la obra de Ross Finanzas corporativas (Traducción brasileña de la 2ª edición),

$$ r_{WACC} = \frac{S}{S+B}r_S + \frac{B}{S+B}r_B(1 - T) $$

y

$$ r_S = r_0 + \frac{B}{S}(1 - T)(r_0 - r_B) $$

donde $S$ es la equidad, $B$ es la deuda, $T$ es el tipo impositivo, $r_0$ es el coste no apalancado de los fondos propios, $r_S$ es el coste apalancado de los fondos propios, y $r_B$ es el coste de la deuda.

Sustituyendo $r_S$ en la primera fórmula y simplificando, obtengo

$$ r_{WACC} = \Bigg{(}\frac{S + B(1 - T)}{S + B}\Bigg{)}r_0 $$

lo que significa que el coste medio ponderado del capital no depende del coste de la deuda, $r_B$ . Esta fórmula da el mismo WACC que el del libro, y también lo he comprobado en otros ejemplos.

¿Lo he entendido bien? Si es así, ¿se debe a que el mayor escudo fiscal compensa el riesgo adicional de los mayores pagos de intereses? Si no es así, ¿qué estoy haciendo mal?

Answer 1

Como se señala en los comentarios, llegas a la conclusión correcta, dadas tus suposiciones.

Este resultado se suele denominar Teorema de Modigliani-Miller :

El teorema básico establece que en ausencia de impuestos, quiebra de quiebra, costes de agencia e información asimétrica, y en un mercado mercado eficiente, el valor de una empresa no se ve afectado por la forma en que se financiada.

Dado que el valor de la empresa no depende ni de su política de dividendos ni de de dividendos ni de su decisión de reunir capital mediante la emisión de acciones o la venta de deuda, el teorema de Modigliani-Miller se denomina a menudo principio de irrelevancia de la estructura de capital. de la estructura de capital.

En la práctica, añadir apalancamiento a una empresa tiene una serie de beneficios en condiciones económicas favorables (debido a los beneficios fiscales, la reducción de los costes de agencia, el aumento de los rendimientos para los accionistas), pero es perjudicial en condiciones económicas desfavorables (costes de quiebra, incapacidad para acceder a capital barato en un mercado con información asimétrica).

Answer 2

En respuesta a "El WACC puede no depender de la deuda". La media ponderada (WACC) da cuenta de la rentabilidad mínima requerida para una estructura de capital determinada. Si una empresa se financia al 100% con deuda, eso afectaría al WACC. Del mismo modo, se observa que hasta cierto punto, el aumento del nivel de deuda reduce el WACC y el aumento de los fondos propios aumenta el WACC. La razón es que al aumentar la financiación de la deuda se crea una deducción fiscal en la que más deuda = menos impuestos, lo que supone una ventaja de costes... eso es hasta que el gasto en intereses de ese impuesto aumenta más que la deducción fiscal. Que yo sepa la fórmula es una media ponderada básica WACC = Rp X pesoRP + RE X pesoRP + coste antes de impuestos de D X peso de D (1-tipo impositivo)... El coste de la deuda es importante para tener en cuenta los impuestos. Si sólo se utilizara el coste de los fondos propios cuando se utiliza la financiación de la deuda en la estructura de capital, el WACC no tendría en cuenta los beneficios de la financiación de la deuda y el coste medio sería mayor

Answer 3

¿Cómo está derivando $r_s$ ? Si utilizas una calculadora de WACC como esta Calculadora del WACC El coste de los fondos propios es definitivamente importante. Basándonos en su derivación, veamos un caso extremo en el que una empresa se financia al 100% con deuda. Diría que el coste de la deuda es irrelevante, pero eso no tiene sentido.