Capacidad de endeudamiento

Question

En tiempos de bajos rendimientos y con la perspectiva de que estos aumenten, me pregunté si los países europeos pueden, ceteris-paribus, hacer frente a un aumento de los rendimientos. ¿Existe una forma de calcular el efecto del aumento de los rendimientos (sin tener en cuenta el crecimiento, etc., por el momento), y de calcular el punto de equilibrio en el que la carga de la deuda se vuelve demasiado pesada? He pensado en calcular el efecto a través de los índices de la deuda pública y el presupuesto primario. ¿Existen trabajos de investigación al respecto?

Answer 1

Hay una enorme literatura sobre este tema. Yo empezaría por consultar el Monitor Fiscal del FMI, y ver lo que es interesante. Sus documentos de investigación harán referencia a otros documentos que se pueden seguir. Página del Monitor Fiscal del FMI.

Si no, puedes buscar documentos sobre "sostenibilidad fiscal". Como descargo de responsabilidad, no soy un fanático de la mayor parte de la literatura. Este artículo de Scott Fulwiler analiza los tipos de interés y la sostenibilidad, y critica algunas de las cuestiones técnicas de la literatura - enlace al documento.

En cualquier caso, no existe un "punto de inflexión mágico" para la morosidad. Depende del gobierno en cuestión decidir en qué momento los costes de los intereses son excesivos, y si van a incumplir en lugar de seguir adelante. Casi no ha habido impagos de soberanos en moneda flotante, así que no hay datos con los que trabajar. (La mayoría de los déficits soberanos se han producido cuando se endeudan en otra moneda; la zona del euro se analiza más adelante).

Los países de la zona del euro se enfrentan a un problema particular que no es realmente un problema para otros países desarrollados: no tienen control de sus tipos de interés nacionales. Su deuda puede ser emitida con elevados diferenciales respecto a otros tipos de interés del euro, por lo que un impago se convierte en una profecía autocumplida (como se ha visto en Grecia). La mayor parte de la literatura sobre "sostenibilidad fiscal" asumía que un país controla el tipo de interés al que se endeuda, por lo que la situación es mucho menos arriesgada.

Answer 2

Veo varias formas de una cuestión general de tratar de entender la deuda pública. A mí me parece realmente absurdo pensar que el gobierno está endeudado. El gobierno emite dinero y es el alma de la fuente. Así que si en algún momento el gobierno tiene un presupuesto equilibrado, lo imprimió. Así que es una misma cosa si el presupuesto se paga o simplemente se borra.

Ahora considero que el plazo de 1985 en el que el gobierno emite bonos a alto interés es esencialmente un sumidero de m0 de los intereses pagados por los cupones. En los siguientes 15 años, más o menos, vimos una rápida globalización y crecimiento de la economía mundial y del uso del dólar. Un presupuesto equilibrado o un superávit fue el resultado del aumento de m0 en relación con un tipo impositivo relativamente estático o retrasado.

Así que, desde esta perspectiva, siempre que haya una economía real abundante y floreciente en la que los recursos y el valor estén listos y sean abundantes, el presupuesto gubernamental es simplemente una herramienta vital para la contabilidad de los gastos y la prevención de la corrupción financiera en el gobierno y las instituciones que lo interconectan. Así pues, estas son las cuestiones principales.

En última instancia, los problemas son ajenos al dinero. Pertenecen al intercambio de bienes, ya sea la educación universitaria y la propiedad intelectual por los coches y los ordenadores, la mano de obra. El dólar es sólo el fluido o sistema de coordenadas para medir, para que estos bienes sean intercambiados.

Creo que los verdaderos problemas no son el déficit público. Eso es simplemente una cuestión de tipos impositivos o incluso quizás una cuestión de oferta monetaria. Teniendo en cuenta la tecnología que tenemos hoy en día, la capacidad de la economía real subyacente para producir bienes y productos debería ser saludable, tal vez mejor que nunca. Parece que hay o debe haber fuerzas políticas, sociales y económicas muy reales (tal vez incluso la política monetaria) que ahogan o frenan el comercio. Podrían deberse a razones medioambientales, de gobernanza o, básicamente, a que queremos avanzar en una buena dirección y no en una aleatoria.

Tenemos que pensar en cómo será el futuro en 10, 20 años y más. Estamos a punto de llegar a los límites de la ley de Moore. El estado del arte de la física y las matemáticas no está muy claro ni siquiera para los expertos. La salida de la expansión exponencial podría ser turbulenta y dejar vacíos y focos de retracción.

Creo que estos son los verdaderos problemas que ya están dando forma a las cosas. Una vez más, aunque la gran deuda del gobierno hace que la responsabilidad financiera sea menos clara, creo que se puede arreglar con un plan de impuestos, y con ajustes de la oferta monetaria a través de los tipos de los bonos que hemos visto. La cuestión será cómo limitar estas variables con una política monetaria que evite la incertidumbre y el aplanamiento del crecimiento tecnológico y científico.

En cuanto a Europa, tienen algunos problemas complementarios, protegiéndose de la inflación de un suministro de euros que hasta hace unos años incluía al Reino Unido en su diseño.

Answer 3

El punto de equilibrio que recuerdo de la crisis de la deuda japonesa fue cuando los intereses de la deuda superaron los ingresos fiscales. Si hay un punto en el que se pueden calcular los ingresos fiscales esperados y los intereses de la deuda anuales, ese sería el punto de ruptura. También observaría (con menos precisión) que cuando las tasas de inflación superan los intereses de la deuda durante un período, eso también conducirá a rendimientos más altos empeorando la cuestión, por lo que la inflación tiene que ser una consideración en este análisis de CUÁNDO llegará el punto de ruptura. Por ejemplo, si se prevé que la inflación sea del 4% en un país de la UE con una deuda masiva en 2030, y un rendimiento del 4% sería más un pago de la deuda que los ingresos fiscales previstos, ese es un punto de ruptura. Las dos únicas opciones son una crisis de inflación o dejar de pagar la deuda.