Cap. de mercado, valor liquidativo y recursos finitos

Question

Le dio una lectura a través de este pregunta y creo entender lo siguiente:

1. El NAV es la suma de los activos de una empresa; representa el valor si la empresa fuera liquidada
2. La capitalización de mercado es (acciones en circulación x precio de la acción) y representa el valor percibido por el mercado (hoy + valor futuro)

Lo primero es sencillo, es lo segundo lo que me confunde, pero sobre todo cuando se trata de materias primas (por ejemplo, el cobre).

Si nos fijamos en una empresa como Amazon, tiene sentido que el precio de la acción, que representa lo que un inversor está dispuesto a pagar por un trozo de Amazon, sea superior al NAVPS de Amazon. Amazon puede construir un sistema de servidores y tener un software propio que tiene un valor fijo de $200M (fake number). Assuming Amazon had 100M shares outstanding, it's reasonable to assume that Amazon shares would trade higher than $ 2/acción porque Amazon genera ingresos por el tiempo de computación en el servidor, el espacio en el servidor y las licencias de su software. Este es el "valor futuro" incorporado a la capitalización bursátil y al precio de las acciones de Amazon.

¿Pero cómo se aplica esto a un minero de cobre? Tienen un recurso mineral que tiene una valoración (un estudio de viabilidad) a un determinado precio y se aplica a, dando a su recurso un Valor Actual Neto con una Tasa de Descuento (generalmente del 8%). Para simplificar, supongamos que sus declaraciones dicen que el VAN8 de su yacimiento de cobre es de 300 millones de dólares. Cuando contratan su suministro de cobre, el valor que van a obtener es conocido y el recurso es finito, por lo que, a diferencia de Amazon, no tienen el potencial de generar ingresos año tras año sin agotar el yacimiento.

Entonces, ¿por qué una empresa minera tiene una capitalización bursátil superior al valor de su recurso finito?

Answer 1

El mercado de futuros determinará el valor de su cobre, que puede estar aún en el suelo o haber sido extraído y almacenado. En la industria minera es habitual que las empresas mantengan una reserva de lo que han extraído para poder aprovechar los repuntes repentinos de los precios a corto plazo, en cuyo caso hay es una valoración futura aún por determinar que se le puede asignar. También hay que tener en cuenta que, aunque se sepa la cantidad de recursos que hay todavía en el suelo, puede que no sea factible extraerlos (¿es esa una palabra?) a los precios actuales, o que se esté esperando a que alguna tecnología ayude a recuperar lo suficiente del mineral para que merezca la pena extraerlo. Sigue habiendo una valoración (normalmente basada en algo que se aproxima a los precios de mercado actuales), pero hasta que se produzca y se pueda entregar, ese valor siempre estará en duda. La industria minera del cobre pasó por eso en los años 90, cuando los precios del cobre se desplomaron y el coste de producción no merecía intentar extraer nada más que el mineral de más alta ley y más accesible. Algunas empresas quebraron tras endeudarse con el valor de sus reservas y luego los precios se desplomaron. Las compañías petroleras se enfrentan a esto todo el tiempo. Técnicamente existe un "valor actual" para todo el petróleo que tienen derecho a producir, pero hasta que se produzca y se venda (o se venda un contrato de futuros basado en él), el valor fluctuará por doquier.

Una empresa minera podría tener una capitalización bursátil superior al valor de sus reservas de recursos porque quizás se la considere un actor fuerte en su campo concreto con más posibilidades de sobrevivir a los picos y valles de los mercados de materias primas y, por lo tanto, estaría en condiciones de adquirir activos de rivales menos afortunados a precios inferiores a los del mercado cuando éstos fracasen. La empresa podría tener un casi monopolio en su campo. Otra razón podría ser que, a diferencia de algunos o ninguno de sus competidores, ya tiene contratos de entrega a largo plazo con los principales compradores que garantizan su flujo de ingresos en el futuro, lo que le permite prever mejor sus flujos de caja, pedir préstamos a mejores tipos y tener más éxito en la planificación y ejecución de sus planes operativos.

Para responder a tu pregunta con otra pregunta, ¿por qué la capitalización bursátil de Apple sería varios múltiplos del valor de todos los productos que vende en un año determinado? Y para el caso (y como una pregunta retórica), ¿por qué CUALQUIER empresa tendría una capitalización de mercado que supera el valor de los bienes y servicios que produce, si el valor de la suma de esos bienes y servicios debería servir de base para esa valoración?

Muchas veces, la capitalización bursátil adicional refleja la fe de los inversores en las perspectivas a largo plazo de la empresa en relación con otros actores de su sector, lo que hace que valga más para ellos que cualquier otra con perspectivas menos seguras.