Relación entre el rendimiento del Tesoro y el dólar

Question

Entiendo que es de sentido común que el rendimiento del tesoro suba, el dólar también sube debido al hecho de que el dinero nacional/extranjero se ve atraído por el mayor rendimiento, por lo que necesita comprar más dólares estadounidenses para entrar en el mercado de bonos (mayor demanda del dólar).

Sin embargo, pensándolo bien, dada la relación inversa entre el rendimiento de los bonos y su precio (cuando el rendimiento baja, el precio sube, y viceversa), ¿no tiene también sentido que cuando el rendimiento de los bonos baja haya más dinero fluyendo, lo que significa que la gente tiene una mayor demanda de dólares (lo que naturalmente hace subir el dólar frente a otras monedas)?

Esto me desconcierta. ¿Alguien sabe por qué el rendimiento de los bonos cae junto con el dólar? cuanto más lo pienso más me confunde.

Answer 1

Intentaré explicar lo mejor posible la relación entre el rendimiento del tesoro y los tipos de cambio. Sin embargo, mi respuesta no es una referencia, sino sólo un fragmento de un diálogo.

En primer lugar, empezaré explicando el modelo más sencillo que se me ocurre. Supongamos que hay una economía abierta con sólo dos países (A y B), con una simple elección de cartera entre billetes y dinero. Será capaz de describir esta economía con un conjunto finito de ecuaciones, incluyendo:

$$Hha = Va - Ba - Bb(1/xa)$$

Esta es la limitación de la riqueza del país $A$ donde las tenencias de moneda nacional $(Hha)$ es igual a la riqueza del hogar $(Va)$ menos las tenencias de billetes nacionales $(Ba)$ y los billetes extranjeros ( $Bb$ - se ajusta según el tipo de cambio). Para comprender plenamente el impacto de la variación del rendimiento del tesoro, también necesitaremos esta otra ecuación:

$$CAa = (Xa - IMa) - RaBa + RaBb(1/xa)$$

Esto significa que la cuenta corriente del país $A (CAa)$ es igual a su balanza comercial más la transferencia de ingresos (porque los dos países comercian con valores y no sólo con mercancías).

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Utilizando las ecuaciones anteriores podemos entender mejor el impacto del rendimiento del tesoro en el tipo de cambio. En primer lugar, supongamos que se produce un aumento del rendimiento del tesoro del país A (y que este aumento provoca un incremento de la demanda de billetes del país A). Siguiendo la restricción de riqueza, esto significa que podemos esperar una apreciación de la moneda del país A. Sin embargo, si utilizamos la ecuación de la cuenta corriente, veremos que este impacto es sólo a corto plazo. La apreciación de la moneda del país A conduce a un aumento de las importaciones, que disminuyen el valor de la cuenta corriente. A su vez, esta disminución progresiva de la cuenta corriente ejercerá presión sobre el tipo de cambio y acabará depreciando la moneda del país A.

No soy el mejor explicando, pero sugeriría la lectura de Carnevali 2021.

Referencias

Emilio Carnevali (2021): A New, Simple SFC Open Economy Framework, Review of Political Economy, DOI: 10.1080/09538259.2021.1899518