¿Cuál es la causa de que la transmisión de la tasa sea lenta?

Question

Una cita reciente de David Rosenburg sobre las expectativas de subida de tipos dice:

Recuerde que todo lo que hace la Fed en un momento dado tiene un impacto en la economía de 12 a 18 meses después. Por lo tanto, subir los tipos demasiado pronto en 2022 en lo que se percibe como un entorno de inflación transitoria inflación transitoria - no importa cómo se defina lo transitorio - se arriesgará a una recesión en 2023.

Tal vez el problema para mí es que no estoy seguro de qué vara de medir estamos utilizando, (crecimiento, rendimiento de la bolsa, oferta de crédito, ect), pero vamos a ir con el crecimiento.

Pregunta

Para la economía en general, ¿el efecto de transmisión de los tipos es realmente tan largo y por qué? (podría ser interesante utilizar el marco de retardo de reconocimiento/retardo de acción/retardo de impacto)

Answer 1

Intentaré responder a su pregunta: "¿el efecto de transmisión de la tasa es realmente tan largo y por qué?".

El ritmo de transmisión puede ser bastante largo y realmente imprevisible dependiendo de la insdustria y, en consecuencia, de la estructura productiva de la economía. En su libro de texto sobre macroeconomía, Jones (2020) dará cinco razones principales para explicar el retraso en la transmisión:

(1) Las empresas sólo pueden ajustar sus precios lentamente y con imperfección. Por ejemplo, si tienes una panadería, no tienes el tiempo (o alguna vez el conocimiento adecuado) para leer las publicaciones del banco central y estimar el impacto de una subida de tipos en tus precios. El empresario tardará en darse cuenta del efecto de esas políticas.

(2) La curva de demanda real de dinero es más inestable que la estimación de los modelos, lo que dificulta la predicción

(3) Vivimos en una sociedad contractual. Muchas empresas encargan bienes y servicios por adelantado (por ejemplo, compran un sitio web para un año, piden existencias según la temporada, etc.), lo que dificulta el ajuste de los precios porque las empresas toman decisiones en función de las expectativas y su estructura de costes no es flexible a muy corto plazo.

(4) La cuarta razón es relativa al trabajo. Tenemos leyes de protección laboral. Una empresa no puede recortar los salarios o despedir a los empleados, lo que hace que la estructura de costes y los precios sean más rígidos a corto plazo.

(5) Por último, tenemos las normas sociales sobre la equidad. La economía conductual ha demostrado que podemos reaccionar de forma bastante agresiva ante un cambio rápido de precio (porque se considera una injusticia), lo que puede acarrear represalias por parte de los clientes (y ahora de los medios sociales en general).

En resumen, los precios son en su mayoría rígidos por razones institucionales. Somos seres de contratos, leyes y cultura, y esto a su vez afecta a la economía. No debemos olvidar nunca que el mercado es una construcción histórica específica, que está incrustada en estructuras institucionales. Esas estructuras también regulan los precios, a veces de forma contraria a las políticas de los bancos centrales.

Referencias

Jones, Charles. 2020. Macroeconomía. Nueva York : W. W. Norton & Company