Cómo contabilizar el diferencial de crédito (por ejemplo, LIBOR + 2%) cuando se utiliza la Metodología Multicurva para valorar un Swap

Question

Al valorar un swap de tipos de interés, las contrapartes suelen emitir el contrato a un Libor + prima de crédito, por ejemplo, Libor +2%. Al valorar un swap, necesitamos una curva a plazo del LIBOR y una curva de descuento. Con la metodología de curvas múltiples, tenemos una curva de descuento OIS y la curva a plazo basada en los tipos LIBOR.

Pregunta:

1. ¿Cómo se contabiliza el diferencial de crédito, por ejemplo, el 2% en el LIBOR +2%? ¿Simplemente lo añade a los tipos de la curva a plazo (que se basa en el libor plano ), y también a la curva de descuento OIS, o ¿sólo añadirlo a la curva a plazo y no a la curva de descuento?

2. ¿Es la curva de descuento de OIS una curva compuesta diaria, es decir, hay un factor de descuento para cada día del mes en la curva (o hay diferentes formas de representar esta curva en)?

3. ¿Existen curvas de descuento OIS de mercado/disponibles públicamente publicadas en algún lugar (gratuito)?

4. Con respecto a la transición al SOFR, ¿el mismo La curva de descuento OIS que se utilizó para valorar los swaps bajo un acuerdo LIBOR se utilizará para valorar un swap que está pasando a SOFR ¿O se construirá una curva de descuento OIS diferente para valorar los swaps SOFR en la transición, donde la curva de descuento OIS se construirá a partir de los swaps OIS SOFR?

(He visto que se puede construir una curva OIS utilizando swaps de LIBOR o swaps de SOFR para el extremo largo de la curva de descuento OIS) .

Answer 1

1 ) El diferencial es sólo para fwd

4 ) El descuento es SOFR en cualquier caso (si se utiliza la curva dual). Véase aquí para algunos detalles. Dicho esto, el FF OIS sigue existiendo, pero incluso esta curva está descontada por el SOFR y aplica el "vanilla" dual curve stripping (en términos de la jerga de Bloomberg, el S42 está descontado por el SOFR S490). Sin embargo, si se retrocede la fecha de valoración anterior a 2020-10-17, debería reducirse automáticamente a S42.

Si tiene puramente SOFR, no tiene la clásica curva dual más .

En mayo de 2020, la ARRC publicó recomendaciones de buenas prácticas para completar la transición del LIBOR al SOFR para varias clases de productos financieros, que puede resultar útil.

En el caso de los swaps, es importante estudiar los detalles del contrato. Algunos son más fáciles de cambiar que otros. Por ejemplo, si tiene un IRS compensado de forma centralizada, la cámara de compensación puede cambiar unilateralmente el tipo de referencia del LIBOR al SOFR. Sin embargo, cambiar un derivado extrabursátil probablemente requerirá la aprobación de la contraparte. Es especialmente importante el "lenguaje alternativo", es decir, la cláusula del contrato que especifica cómo se calcularán los tipos y los pagos en caso de que el LIBOR deje de publicarse. En particular, los contratos que no están redactados según las directrices establecidas por asociaciones como la ISDA o la LSTA, son imprecisos en cuanto a su funcionamiento o pueden no tener ninguna disposición.

Para los nuevos swaps, parece que mucha gente piensa que no hay alternativa al SOFR. Los reguladores recomiendan el SOFR como sustituto del LIBOR, pero también indican que los participantes en el mercado son libres de elegir alternativas. En cuanto al riesgo de crédito después del Libor, existen referencias sensibles al crédito.

• Índice de rendimiento bancario del ICE
• Índice BSBY de Bloomberg

Por ejemplo, BSBY-SOFR Los intercambios de bases ya se comercializan desde hace tiempo. El Índice BSBY es dinámico, incorpora un elemento sensible al crédito y refleja el coste marginal de financiación de los bancos en cinco plazos diferentes (a un día, un mes, tres meses, seis meses y 12 meses).

La CME también negocia ahora futuros de BSBY.

En definitiva, reitero el comentario que hice aquí . Creo que la verdadera pregunta (para ti) será ¿qué necesitas realmente? No es trivial construir una infraestructura de curvas fiable, aunque conozcas todos los detalles del producto. A qué datos y herramientas tienes acceso. Si no los tiene, puede que merezca la pena empezar a preguntarse (usted mismo) cuáles son las mejores soluciones disponibles (en función de su presupuesto, facilidad de uso y fiabilidad).

Para 2 ) y 3 ), véase la respuesta de @BrownianBread.

Riesgo.net tiene una serie de vídeos (patrocinados por Bloomberg) sobre la transición al Libor.

Answer 2

1. Sí se añade al tipo de interés a plazo en el pago, no se añade a la curva OIS.
2. La curva OIS es típicamente una tasa ON compuesta diariamente, los instrumentos que se utilizan para el bootstrap de esta curva no tienen vencimientos diarios por lo que se requiere la interpolación al calcular el factor de descuento en las fechas que no son de mercado.
3. No creo que haya intercambios públicos gratuitos de OIS. Hay algunos futuros listados por CME aquí https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/stirs/three-month-sofr.quotes.html
4. El mercado interbancario pasó de utilizar los fondos de la Fed a la SOFR como curva de descuento por defecto, y con las recientes iniciativas de los bancos centrales/reguladores de dar prioridad a la SOFR, ha aumentado la liquidez en la parte inferior de la curva, lo que significa que el uso de swaps de base OIS-LIBOR puede dejar de ser necesario. En cualquier caso, debido al cese del Libor, la dependencia de los swaps OIS-LIBOR que enreda las dos curvas será pronto irrelevante.