Construcción de la curva de descuento SOFR en noviembre de 2021

Question

El 29 de julio de 2021, el Comité de Tasas de Referencia Alternativas (ARRC, por sus siglas en inglés) recomendó formalmente las tasas de término de SOFR publicadas por el Grupo CME.

Actualmente, CME publica Term SOFR para 1M, 3M, 6M y 12M (tickers de Bloomberg SR1M, SR3M, SR6M, SR1Y y tickers de Refinitiv .SR1M, .SR3M, .SR6M, .SR1Y [aunque por alguna razón veo los datos en Bloomberg pero no tengo acceso en Refinitiv]). La ventaja de Term SOFR es que es "forward looking", por lo que entiendo que se puede eliminar todos los cálculos desagradables "in arrears" ya que Term SOFR es una tasa forward looking.

Me parece lógico utilizar Term SOFR para construir la parte corta de una curva de descuento de SOFR. En cuanto a la parte larga, tengo la sospecha de que los swaps OIS de CME servirían para este propósito (específicamente me estoy refiriendo a tasas de swap flotantes vs. fijas de SOFR y no algún swap de base como SOFR vs. Tasa de Fondos Federales Efectiva o SOFR vs. Libor). Aunque no está claro para mí por qué no se usarían los swaps OIS para toda la curva de descuento. Tengo entendido que Term SOFR se construye parcialmente a partir de los swaps OIS de todos modos.

Además, estoy teniendo problemas para descubrir la mecánica detrás de las tasas de Term SOFR y OIS. Supongo que Term SOFR son balas y los OIS tienen algún tipo de pago de cupón anual ambos con convenciones de día de conteo Actual/360.

Dado el anuncio relativamente reciente de ARRC, ¿alguien puede proporcionarme un ejemplo sobre la práctica recomendada para construir una curva de descuento a partir de estas herramientas de CME?

Answer 1

Los swaps fijos frente a SOFR para vencimientos más largos son muy líquidos, ya que el mercado interbancario los negocia directamente ahora, y estos son los mejores instrumentos para construir el extremo largo de la curva (2 años a 50 años). El conteo de días es fijo anual Act/360 frente a SOFR compuesto y pagado atrasado.

Para el extremo corto, podrías usar los arreglos de término SOFR: estos deberían interpretarse como act/360 fijo frente a SOFR compuesto atrasado con un pago único en cada pierna. Estos arreglos de término SOFR se calculan utilizando un esquema de interpolación basado en los mercados de futuros de SOFR. Así que podrías usar directamente los mercados de futuros y deberías obtener resultados muy similares. Hay dos series, futuros mensuales y trimestrales, y tienen una liquidez creciente.

Un par de puntos técnicos: para SOFR, se te permite usar el término SOFR de 3 meses y el término SOFR de 6 meses en la misma curva. (Mientras que, para libor, no puedes hacer esto debido a la presencia del swap de base). Esto se debe a que ambas tasas se basan en la acumulación de tasas durante la noche. En segundo lugar, ten cuidado al usar el contrato de futuros frontal. Expira "gradualmente", lo que significa que, a medida que avanzas en el mes de liquidación, las tasas durante la noche se establecen y se acumulan utilizando ajustes diarios de SOFR. Por lo tanto, hay cierta dependencia de datos históricos.

¡Buena suerte, espero que esto ayude!