¿Contribuye la inversión en bolsa al crecimiento económico?

Question

Me opongo moralmente al crecimiento económico: Creo que, por el bien de nuestro planeta, debemos reducir el impacto humano en casi todos los sentidos, no aumentarlo.

Si invierto en el mercado de valores, estoy apostando por que el crecimiento continuará durante algún tiempo. Creo que es una apuesta razonable, a pesar de mi oposición a ella.

Sin embargo, ¿contribuye realmente mi inversión al crecimiento económico? En concreto, ¿podría alguien ofrecer un análisis de las posibles repercusiones de

• Eliminación de deudas (por ejemplo, pago anticipado de la hipoteca)
• Mantener el dinero en una cuenta de ahorro.
• Compra de bonos del Estado.
• Comprar fondos indexados.

en el crecimiento económico?

Answer 1

tl;dr

Sí, invertir en bolsa tiene un impacto positivo en el crecimiento. En primer lugar, antes de seguir adelante, la inversión en acciones es, desde una perspectiva económica, una forma de ahorro. Por lo tanto, siguiendo la literatura, esta respuesta se referirá repetidamente al ahorro en general.

En economía, hay dos teorías principales sobre el crecimiento económico. La teoría del crecimiento exógeno de Solow-Swan y la endógena (por ejemplo, el modelo de Romer) - véase Romer Advanced Macroeconomics Ch 1-3. En ambas teorías, el ahorro tiene un impacto positivo en el crecimiento económico, pero en la teoría de Solow-Swan, el aumento de la tasa de ahorro provoca un incremento de la producción económica que se traduce en un mayor crecimiento económico, pero para aumentar el crecimiento económico de forma permanente, se debe aumentar continuamente. Por otro lado, según los modelos de crecimiento endógeno, el aumento de la tasa de ahorro puede tener un efecto positivo permanente en el crecimiento económico.

Efectos del ahorro bajo un crecimiento exógeno

Para ilustrar los mecanismos en juego, consideremos el aumento Mankiw-Weil-Romer (1992) Modelo Solow-Swan dado por:

$$ Y(t) = K(t)^{\alpha}H(t)^{\beta}(A(t)L(t))^{1-\alpha - \beta} \tag{1}$$

Dónde $Y$ es la producción económica (cuyo cambio es el crecimiento económico), y la producción económica varía positivamente $K$ es el stock de capital, $H$ es el stock de capital humano (es decir, la educación) $A$ es el stock de tecnología (se supone que crece a un ritmo exógeno $(A (t) = A (0)e^{gt})$ y $L$ el stock de mano de obra (que crece a una tasa exógena dada $(L(t) = L (0)e^{nt})$ . Las letras griegas son parámetros dados exógenamente que dependen de la naturaleza de la función de producción de la sociedad (con $\alpha +\beta <1$ ). Por lo tanto, cuando el stock de capital, la educación, el nivel tecnológico o la mano de obra se expanden la economía experimentará un crecimiento económico.

Ahora bien, para ver cómo interviene el ahorro en todo esto, podemos definir primero todo en términos de trabajo efectivo (por ejemplo $Y/AL= y$ , $K/AL=k$ y $h/AL=h$ ), y utilizando el hecho de que el capital (y el capital humano también) está determinado por la inversión, que es macroeconómicamente equivalente al ahorro, obtenemos eso:

$$ \dot{k}(t) = s_k y(t) - (n + g + \delta_k)k(t), \tag{2}$$

$$ \dot{h}(t) = s_h y(t) - (n + g + \delta_h)h(t) \tag{3}$$

donde $s_k$ es la parte del ahorro invertida en capital físico y $s_h$ parte del ahorro invertido en educación, mientras que $\delta_k$ es la depreciación del capital físico y $\delta_h$ La erosión del capital humano (por ejemplo, la pérdida de habilidades con el tiempo). Para simplificar, se supondrá además que $\delta_h = \delta_k=\delta$ . Sustituyendo la evolución del capital y del capital humano en la versión per cápita de (1) obtenemos

$$\ln y = \ln A(0) + gt - \frac{\alpha + \beta}{1-\alpha -\beta} \ln(n + g + \delta) + \frac{\alpha }{1-\alpha -\beta} \ln s_k + \frac{ \beta}{1-\alpha -\beta} \ln s_h$$

Ahora, el mercado de valores se asocia estereotipadamente con las inversiones en capital físico, por lo que me centraré principalmente en la relación entre la producción y el capital físico. Por lo tanto, establezcamos la tasa de crecimiento de la tecnología, la población y, para simplificar el cálculo, también la depreciación a cero, y asumamos que el stock tecnológico y la tasa de ahorro para el capital humano son fijos, por lo que sus derivadas temporales son cero. Terminamos con la expresión

$$\ln y = \ln \bar{A} + \frac{\alpha }{1-\alpha -\beta} \ln s_k + \frac{ \beta}{1-\alpha -\beta} \ln \bar{s_h} $$

Tomar la derivación del tiempo nos da:

$$ \frac{\dot{y}}{y} = \frac{\alpha }{1-\alpha -\beta} \frac{\dot{s_k}}{s_k} $$

$\frac{\dot{y}}{y} $ es sólo la versión continua de la tasa de crecimiento y, en consecuencia, podemos ver que el crecimiento de la producción depende del crecimiento de la tasa de ahorro. Además, dado que $\alpha + \beta<1$ la relación será estrictamente positiva}. Sin embargo, una advertencia aquí es que la tasa de ahorro no puede crecer eternamente, ya que tiene que estar entre $0\leq s \leq1$ ya que es una proporción de la renta no consumida, por lo que cualquier aumento de la tasa de ahorro aumentará la tasa de crecimiento, pero sólo se puede aumentar la tasa de ahorro hasta el punto de dedicar toda la renta a ello. Visualmente, una simulación de un aumento de la tasa de ahorro produciría el siguiente resultado (véase Romer Advanced Macroeconomics, pág. 20; téngase en cuenta que la simulación se basa en una versión simplificada de un modelo anterior, por lo que la forma exacta de esas curvas podría ser diferente, pero el punto se mantiene):

Sin embargo, dicho esto, un mayor nivel de ahorro seguirá aumentando el nivel de producción, lo que conducirá a un mayor crecimiento temporal, pero el efecto no será permanente y lo único que puede aumentar permanentemente la tasa de crecimiento per cápita en el modelo de tasa de crecimiento exógena es un aumento de la tasa de progreso tecnológico.

Efectos del ahorro en el crecimiento endógeno

Aunque la teoría anterior es la más aceptada, recientemente esta teoría se ha ampliado con la teoría del crecimiento endógeno. No entraré en detalles sobre la teoría del crecimiento endógeno, ya que los modelos son mucho más complicados, pero intentaré explicarlos en relación con el modelo de crecimiento exógeno anterior.

En resumen, lo esencial de la teoría del crecimiento endógeno es que rechaza la hipótesis de la teoría del crecimiento exógeno, según la cual la tecnología se desarrolla a un ritmo exógeno y la sociedad no puede hacer nada para acelerar el progreso tecnológico. La teoría endógena rechaza ese punto de vista y sostiene que las inversiones en capital, en educación o en disponer de una mayor fuerza de trabajo (y así poder dedicar más mano de obra a proyectos de I+D) pueden aumentar el ritmo al que se acumula la tecnología y así $g$ será también función de las inversiones en capital, la educación y la proporción de mano de obra dedicada a la I+D (véase la discusión en Romer Advanced Macroeconomics Ch 3).

Ahora bien, como usted está interesado principalmente en el ahorro a través del mercado de valores, la primera relación será de su mayor interés. Ahora bien, la literatura sobre el crecimiento endógeno sostiene que la relación entre el crecimiento y el ahorro está mediada por el aprendizaje a través de la práctica (por ejemplo, invertir dinero en la construcción de un buque de carga permite a las empresas aprender a producir mejor los buques de carga - véase Arrow, 1962 ). A continuación, habrá un vínculo porque las empresas pueden utilizar una parte de esa inversión para financiar la I+D que luego mejora la productividad del capital o del trabajo, dependiendo del tipo de función de producción que tenga la industria (por ejemplo, véase Romer 1990).

En economía todavía se debate entre el bando del crecimiento exógeno y el endógeno, porque dados los datos que tenemos es muy difícil distinguir estadísticamente entre el crecimiento endógeno y el exógeno empíricamente (tenemos evidencia sólida para el modelo Solow-Swan pero es difícil distinguir el efecto transitorio del ahorro de uno permanente con datos limitados), pero el reciente Premio Nobel de Economía otorgado a Romer en 2018 por su trabajo sobre la teoría del crecimiento endógeno muestra que esta teoría se está volviendo más dominante.

Resumen

En resumen, las dos principales corrientes de la literatura económica muestran que el ahorro, ya sea a través de la inversión en acciones o de otras formas (poniendo el dinero en el banco, etc.), tiene un efecto positivo en el crecimiento económico. Sin embargo, según la teoría del crecimiento exógeno, este efecto es sólo transitorio, mientras que según la teoría del crecimiento endógeno puede tener un efecto duradero.

Sin embargo, dado que la literatura económica sobre el crecimiento endógeno sugiere que el vínculo entre el ahorro y el crecimiento económico está mediado a través de las inversiones en I+D y el aprendizaje por la acción, si se quiere minimizar el crecimiento económico de la sociedad se puede investigar e invertir exclusivamente en acciones de empresas que dediquen la menor parte posible de su presupuesto a nuevas investigaciones. Esto no evitará el efecto debido al aprendizaje por la acción, pero es casi seguro que dará lugar a un menor crecimiento económico a largo plazo que la inversión en acciones de empresas que invierten mucho en investigación.

Answer 2

La respuesta de 1muflón1 da una mayor macro explicación de por qué los economistas piensan que la inversión en acciones (o en bonos) conducirá al crecimiento económico. Permítame que le dé una explicación más micro -de la cuestión.

El principio básico que utilizaré es bien conocido por los economistas (pero quizá no tanto por las personas ajenas a la economía). Se trata de la idea de que el libre comercio (en cualquiera de sus formas) es beneficioso para el bienestar y, en muchos casos, también para el crecimiento económico. Por "libre" me refiero a que ambas partes están de acuerdo con el comercio (sin ninguna connotación política).

La idea es muy sencilla y probablemente sea más fácil de explicar utilizando un preferencias reveladas mirador. Si dos partes acuerdan un intercambio (por ejemplo, la venta de una casa), ambas se beneficiarán. El hecho de que la compradora acepte vender la casa (al precio determinado) significa que el dinero que recibe vale más para ella que el valor de su casa. Del mismo modo, el hecho de que el comprador esté dispuesto a comprar la casa significa que la valora por encima de lo que paga por ella. Los economistas hablan de una mejora de Pareto, lo que significa que todos ganan y nadie pierde. Aquí ignoro el hecho de que en algunos intercambios se puede perjudicar a terceros (las llamadas externalidades), lo cual es una discusión totalmente diferente.

Permítanme repasar las diferentes formas que se proponen en la pregunta.

1. Eliminación de deudas (por ejemplo, pago anticipado de la hipoteca)

Si eliges eliminar tu deuda, y crees que es lo mejor que puedes hacer con tu dinero, probablemente esto significa que cualquier uso alternativo de tu dinero está generando menos rendimiento (por ejemplo, tu hipoteca está al 4% mientras que tu cuenta de ahorros sólo te da el 2%). En este caso, es mejor que pagues tu deuda.

El dinero devuelto al banco puede ser utilizado por éste para conceder nuevos préstamos (o hipotecas) a otras personas. Estas personas están dispuestas a pagar el 4% de su nuevo préstamo, tal vez porque pueden invertir ese dinero ellos mismos y obtener una rentabilidad del 6%). Por lo tanto, si el dinero que se devuelve se presta a otra persona, es posible que se produzca un uso más eficiente de los fondos y un mayor crecimiento económico.

2. Mantener el dinero en una cuenta de ahorro.

Si guardas tu dinero en la cuenta de ahorros, significa que estás contento con los intereses que te paga el banco por ese dinero (es decir, que probablemente no haya una inversión mejor con una mayor rentabilidad). Con este dinero, el banco concederá un préstamo a otra persona. Por supuesto, esta otra persona sólo pedirá prestado este dinero si el préstamo puede utilizarse para una inversión más interesante que los intereses que tiene que pagar por él. Así que, también en este caso, poner su dinero en una cuenta de ahorro le llevará a un uso más eficiente de sus ahorros y puede generar más crecimiento económico.

3. Compra de bonos del Estado.

Si compras bonos del Estado, básicamente estás dando un préstamo al gobierno. Que este dinero se utilice bien depende, por supuesto, de lo que el gobierno haga con él. Si cree que el gobierno está dando un buen uso a este dinero (por ejemplo, invirtiendo en educación o infraestructuras), entonces podría ser una buena inversión.

Si, por el contrario, el gobierno está dando un buen uso a este dinero, la compra de bonos del Estado podría ser terrible desde el punto de vista de la sociedad, ya que quita dinero de la economía sin que haya un rendimiento nulo (esto es el efecto crowding out). Tenga en cuenta que este podría ser el caso, aunque la compra de bonos del Estado podría seguir valiendo la pena para usted personalmente (dado el interés que obtiene de ellos).

4. Compra de bonos.

Los bonos son préstamos a las empresas. Si la empresa puede utilizar su dinero de forma más productiva que usted, se produce una ganancia para el crecimiento económico.

5. Compra de acciones

Las acciones son partes de la empresa. Si compra una acción, básicamente se convierte en propietario de una parte de la empresa. Puede comprar acciones de la propia empresa (OPI) o puede comprar acciones de alguien que ya las tenga (por ejemplo, en la bolsa). En el primer caso, básicamente se compra una parte de la empresa directamente a la empresa. Con ese dinero, la empresa puede hacer su negocio y darte algún rendimiento en forma de dividendos. Si crees que la empresa puede utilizar tu dinero de forma más eficiente que tú, habrá una ganancia para el crecimiento económico.

Si usted compra una acción a otra persona, entonces está negociando una parte de la empresa. La vendedora sólo lo hará si cree que puede dar un mejor uso al dinero y tú sólo lo harás si crees que invertir en la empresa merece más la pena que poner tu dinero en una cuenta de ahorros. Así que, de nuevo, esto conduce a una asignación más eficiente de los fondos.

6. Comprar criptodivisas

Decido poner esto último, ya que este podría ser (en mi opinión personal) el ejemplo más obvio que rompe la regla. Idealmente, deberías comprar criptodivisas por la misma razón que comprarías euros, dólares o yenes. Quieres comprar algo, pero el precio del artículo está en otra moneda. (aquí me estoy abstrayendo de toda la tecnología blockchain que efectivamente podría dar algunos beneficios sobre el uso de otras monedas)

En realidad, sin embargo, la mayoría de las "inversiones" en criptodivisas se hacen sólo porque la gente espera que estas criptodivisas ganen aún más "valor" en el futuro. La mayoría de estas inversiones (si no todas) son, por tanto, especulaciones y, como tales, carecen de valor desde el punto de vista de la sociedad. Por lo tanto, la compra o venta de criptodivisas reasigna el dinero entre las personas, pero no de una manera que conduzca a un uso más eficiente.