¿Por qué 'duración' no es lo mismo que 'duración de spread' para bonos riesgosos?

Question

Para bonos de riesgo, la duración se define como

sensibilidad del precio debido a un cambio en el rendimiento subyacente

mientras que la duración del spread es

sensibilidad del precio debido a un cambio en la 'diferencia en los rendimientos con la curva libre de riesgo'.

Si consideramos que 'el rendimiento' es el rendimiento de la curva libre de riesgo + un spread. ¿Entonces por qué nos importa lo que contribuyó a un cambio en ese rendimiento? ¿La sensibilidad del precio no debería ser la misma en cualquier caso?

¿Alguien puede ilustrar por qué eso NO es así?

Answer 1

Agregando a la respuesta de Tim:

Si consideras un bono a tasa fija, entonces la duración de la tasa de interés y la duración de spread tienen el mismo efecto en el bono.

Por otro lado, para un bono a tasa variable, solo tienes riesgo de tasa de interés hasta el próximo ajuste de la tasa variable y, por lo tanto, una duración de tasa de interés muy pequeña. El riesgo crediticio, sin embargo, es mucho mayor que el riesgo de tasa de interés y puedes medir esto utilizando la duración de spread.

Answer 2

Los profesionales se preocupan por la diferencia entre el riesgo de spread y la sensibilidad a la curva libre de riesgo porque les permite cubrir el riesgo del bono por separado. Esos dos elementos se combinan para determinar el riesgo del bono, y pueden ser cubiertos utilizando diferentes instrumentos en el mercado.

Por ejemplo, un inversor puede cubrir el elemento libre de riesgo del bono utilizando bonos del gobierno, o puede cubrir el elemento de spread utilizando un Credit Default Swap (CDS). Si el inversor conoce cuál es la duración del spread, entonces le ayuda a determinar una operación de CDS para cubrir ese componente de riesgo.