FF 6 meses de retardo de las variables contables

Question

Tengo una pregunta bastante corta y directa. Estoy ejecutando una estrategia de optimización dinámica y por lo tanto necesito construir las características de FF5. Estoy utilizando los datos contables trimestrales de COMPUSTAT.

Ahora mi pregunta es por qué todas las variables contables, como la relación libro-mercado, el tamaño, etc., se construyen utilizando al menos 6 meses según la convención de FF 1992. Entiendo que esto asegura la disponibilidad de datos para los inversores. Lo que no entiendo es por qué no se hace con un desfase de 3/4 meses, ya que todas las empresas emiten informes de resultados trimestrales y, por lo tanto, la información estaría disponible correctamente.

Sé que Asness/Frazzini (2013), el diablo en los detalles de HML han escrito un artículo en el que destacan que la actualización del precio (en la relación libro-mercado) es superior al retraso de medio año. ¿Por qué no actualizar también las variables contables cada mes e incluir sólo un desfase de tres meses (como máximo)?

Espero que alguien aporte alguna perspectiva.

Answer 1

Esto lo abordan directamente los propios Fama/French en su documento seminal de 1992 La sección transversal de los rendimientos esperados , p. 429.

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El desfase de seis meses es el más habitual, pero es el mínimo entre el cierre del ejercicio y la prueba de rendimiento posterior que comienza a finales de junio del año siguiente. Una empresa con un cierre de ejercicio en enero tendría un desfase máximo de incluso 18 meses al entrar en la muestra.

Las empresas están obligadas a presentar sus informes 10-K a la SEC en los 90 días siguientes al cierre de su ejercicio fiscal. Sin embargo, una media del 19,8% no lo cumple. Además, más del 40% de las empresas que cierran su ejercicio fiscal en diciembre cumplen la norma de los 90 días y presentan sus informes el 31 de marzo, pero no se hacen públicos hasta abril (véase Alford et al. (1992) ).

Bueno, el desfase de seis meses parece ser realmente conservador. Sin embargo, la cuestión general de la investigación en su documento es el efecto transversal de las relaciones libro-mercado y el tamaño de la empresa en los rendimientos de las acciones (es decir, la anomalía del valor y el tamaño). Si los resultados principales dependieran en gran medida de las clasificaciones de las carteras a partir de finales de junio y no, por ejemplo, de finales de abril, sus conclusiones no serían muy sólidas. En resumen, puede elegir un desfase temporal diferente para los datos contables y considerar esto como una comprobación de solidez para su pregunta de investigación general.