He aquí algunos puntos que pueden ayudarte a tener una mejor idea de todas las campanas y silbatos de tu pregunta:
1) Estructura de los Sell Side Desks
Desde el punto de vista de los vendedores (creadores de mercado), es habitual que haya una especialización/segmentación del riesgo entre las mesas, lo cual es importante porque determina qué factor es el responsable de negociar y obtener beneficios... todos los demás factores suelen estar cubiertos internamente con las respectivas mesas a cargo de cada exposición, lo cual se hace para racionalizar la gestión del riesgo, la asignación de capital y maximizar el flujo de operaciones dentro de la empresa.
Para que se haga una idea de lo que parece lo anterior... con una simple opción de renta variable tendrá una mesa de opciones que negociará la Volatilidad, una mesa al contado que se encargará del Riesgo Delta y una mesa de Futuros/STIR que se ocupará del riesgo de Dividendos y de Tipos de Interés. Esta es una versión simplificada de cómo son las estructuras, pero se entiende la idea/principio.
¿Por qué es esto relevante? Bueno, porque el propio operador de derivados podría no ir al mercado para cubrir la exposición al tipo Repo, sino más bien pasarlo a su colega en el STIR/Futuros/Mercado de Dinero para que lo maneje y se beneficie de él.
2) Spreads de recompra en lugar de tipos
En lugar de pensar en un tipo Repo, piense en un Spread Repo... los tipos están anclados en una curva de tipo Libre de Riesgo*, y sobre ella se superpone el riesgo extra asociado a la realización de operaciones de Financiación de Valores con un determinado valor/Canasta/Índice, al igual que el tipo libre de riesgo hay una estructura de plazos (curva) y una oferta y demanda para este spread (lo mismo con los dividendos).
Para ilustrar esto, simplemente tome el precio del contado y de los futuros a diferentes vencimientos y calcule el tipo repo implícito para las acciones con diferentes niveles de liquidez/volumen corto, compárelo con las comillas OIS.
De nuevo, ¿por qué es esto relevante? Bueno, se puede decir con bastante seguridad que podrá cubrir su posición o ser indiferente* al tipo libre de riesgo... esto no es tan cierto para el Repo Spread por lo que hay que vigilarlo.
3) ¿Quién paga todo esto? Financiación de los accionistas
Hay estrictos controles de gestión de riesgos y de capital dentro del Sell-Side, esto significa básicamente que hay regulaciones que establecen que para cada unidad de riesgo el banco debe reservar una porción de capital/efectivo no invertido como un amortiguador para las pérdidas, esto es para salvaguardar la estabilidad del mercado, etc... Ahora bien, como los accionistas de la entidad aparcaron el dinero como colchón de capital, te van a pedir que te asegures de hacerla valer cobrándote una tasa de coste de capital... porque oye, podrían estar gastando ese dinero financiando proyectos u otros centros de beneficio en lugar de apartarlo como colchón para tu operativa, esto es lo que entra dentro del paraguas de los precios de transferencia, XVA (FVA en particular) y ALM en general.
¿Por qué es esto importante? Bueno, tú lo preguntaste: "Hum sí, pero ¿qué pasa si usted no pide prestado a otro departamento, o que usted no pide prestado en absoluto? ¿no es esto posible?" de hecho, es posible que usted no pide prestado a otro departamento en absoluto y que acaba de ir en una posición de derivados desnudos, y el infierno, incluso podría hacer un montón de dinero ... pero el PnL que se ve en la pantalla no va a ser la barra con la que se medirá, esto tendrá un montón de deducciones uno de los cuales es el costo puro de capital como Noob y Kurtosis señaló.
4) La parte compradora
Hay un gran negocio detrás de este Repo Spread, las instituciones del lado de la compra, como los fondos de pensiones, son algunos de los mayores tenedores de inventario de acciones a largo plazo, utilizan el préstamo de valores como una forma de mejorar los retornos, la cobertura y las operaciones de financiación.
5) Arbitraje
Los precios del mercado (como puedes comprobar en la sugerencia de 2)) ya están considerando este factor de riesgo, si como creador de mercado cotizas sin él independientemente de si lo cubres o no, estarás dejando dinero sobre la mesa y abriéndote a que te arbitren o simplemente generando precios no competitivos, esto puede ser o no muy significativo dependiendo del perfil del mercado en términos de liquidez oferta-demanda.
