En muchas entrevistas recientes, el presidente de la Fed, Jerome Powell, ha mencionado repetidamente que garantizar el buen funcionamiento de mercados monetarios es un objetivo clave de las recientes medidas de política monetaria de la Fed. Quiero saber cómo consiguen esto exactamente sus acciones políticas. Los mercados monetarios son los mercados que se ocupan de los préstamos a corto plazo en la economía y los instrumentos negociados en estos mercados incluyen las letras del tesoro a corto plazo, el papel comercial y los valores respaldados por hipotecas y activos. Lo que interpreto de lo que ha dicho es que el mecanismo de precios de estos mercados no está funcionando de forma óptima (es decir, algún tipo de fallo del mercado) y que es necesaria la intervención del gobierno para restablecer el funcionamiento adecuado del mercado. De las medidas políticas enumeradas en este artículo Parece que los más relevantes serían la bajada de los tipos de interés y el aumento de las compras de activos. En esencia, me gustaría saber a qué problemas del mercado monetario se refiere el presidente y por qué las acciones políticas de la Fed resolverían este problema.
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Los mercados monetarios son el lugar donde las instituciones financieras y las empresas acceden a la financiación a corto plazo. Un mercado monetario en el que la Reserva Federal ha intervenido directamente es el mercado de repos a un día, en el que se realizan préstamos a un día ("acuerdos de recompra") a cambio de garantías de alta calidad, como los bonos del Tesoro. Se trata del mercado monetario más importante del mundo, con un volumen -la demanda del sistema financiero de efectivo a un día- de hasta 1 billón de dólares.
El tipo repo a un día viene determinado por la oferta y la demanda de efectivo a un día.
...a qué problemas [potenciales] del mercado monetario se refiere el presidente...
Si el diferencial entre el tipo repo a un día y el tipo de interés oficial de la Fed (tipo de los fondos federales) es demasiado amplio, podría ser sintomático de:
- La política monetaria de la Fed no se está transmitiendo eficazmente.
- Escasez de efectivo en el sistema financiero.
Normalmente, el diferencial es de un solo dígito en puntos básicos. Este tipo de interés ligeramente superior en el mercado de repos suele ser suficiente para inducir a los (grandes) bancos a prestar sus reservas de efectivo mantenidas en la Fed.
Como menciona @Henry, hubo un episodio en septiembre de 2019 en el que el tipo repo a un día se disparó hasta el 10%, es decir, unos 800 puntos básicos por encima del tipo de política de entonces.
Esto apunta a un grave desequilibrio entre la oferta y la demanda de efectivo a un día.
...por qué las acciones políticas de la Fed resolverían este problema...
Tras el pico de septiembre de 2019, la Fed respondió simplemente inundando el mercado con efectivo, aumentando la oferta para satisfacer la demanda de financiación. La Fed de Nueva York comenzó a realizar préstamos a un día en el mercado de repos, ampliando posteriormente a préstamos a dos semanas, así como a comprar bonos del Tesoro a corto plazo.
(El hecho de que estas medidas fueran efectivas indica que el pico fue un evento de liquidez, más que de crédito. La falta de voluntad de los bancos para prestar no se debió a la preocupación por la solvencia de la contraparte. Hay varias razones posibles por las que los bancos no estaban dispuestos a prestar. Una de ellas es que las reservas mantenidas en la Reserva Federal se asignan para satisfacer los requisitos de capital, como mencionó @Henry. También se produjo una reducción simultánea del balance de la QE de la Fed, que quita dinero a los bancos).
Al hacerlo, la Reserva Federal señala al mercado que está dispuesta a intervenir como "prestamista de última instancia", abusando un poco de la terminología.
En otro mercado monetario, la compra de papel comercial a corto plazo por parte de la Fed tiene un efecto similar, en la financiación de las empresas en lugar de los bancos. Su objetivo es garantizar que se satisfaga la demanda de crédito a corto plazo de las empresas.
...parece que los más relevantes serían la bajada de los tipos de interés y el aumento de las compras de activos.
Yo diría que esas medidas constituyen un aspecto diferente de la política monetaria. (Si la compra de valores a corto plazo es lo mismo que la QE es una cuestión diferente).
La preocupación es que los prestatarios solventes no pueden emitir deuda a cualquier precio (tipo de interés) debido al miedo excesivo de los prestamistas dentro del sistema financiero. A esto se le llama comúnmente "restricción del crédito", y uno podría hacer una búsqueda en Internet para encontrar más antecedentes utilizando ese término.
