¿Están los rendimientos del impulso sesgados negativamente?

Question

En la literatura académica, he encontrado que los rendimientos del impulso están sesgados negativamente (por ejemplo, Daniel y Moskowitz, 2002). Según tengo entendido, esto suele ocurrir cuando los "perdedores del pasado" repuntan provocando fuertes pérdidas en el tramo corto de la estrategia.

No obstante, he observado que muchos fondos CTA/seguidores de tendencias son convexos (y tienen rendimientos similares a los de un straddle: no ganan dinero cuando los precios no se mueven mucho, pero ganan mucho dinero en los eventos de cola). Esto hace que la distribución de los rendimientos esté sesgada positivamente.

Esto es confuso. ¿Los rendimientos del impulso son positiva o negativamente asimétricos? ¿Tienen el impulso de la serie temporal y el impulso transversal diferentes características de asimetría?

Gracias de antemano

Answer 1

A partir de Daniel-Moskowitz ("Momentum Crashes") se puede ver que el CSMOM de la renta variable tiene una asimetría negativa. Sin embargo, esto es menos claro para otras clases de activos. En su tabla 11 se puede ver que el impulso de las materias primas tiene una asimetría esencialmente nula (informan de una asimetría ligeramente positiva). También, por ejemplo, este papel (Menkhoff, L., Sarno, L., Schmeling, M. y Schrimpf, A. (2012). Estrategias de impulso de divisas . JFE, 106(3), pp. 660-684) informa de una asimetría ligeramente positiva para la estrategia de impulso monetario.

Observar los rendimientos de los CTA:s puede ser engañoso. Mi impresión es que pocos de estos fondos operan con el tipo de estrategia mecánica simple de seguimiento de la tendencia descrita en los documentos académicos y podrían, por ejemplo, combinar el seguimiento de la tendencia con señales a corto plazo.