Cobertura de un swap de acciones a largo plazo mediante la venta de acciones

Question

Supongamos que entro en un Equity Swap, de forma que pago un tipo flotante y recibo la rentabilidad de la renta variable. El pago es cada año tanto para el tipo como para el rendimiento, y el swap vence en un año. Me han dicho que la venta de acciones en corto debería cubrir completamente el swap. Sin embargo, he calculado los flujos de caja de la siguiente manera:

    Time       |       0       |        1        |        2        |

Pay rate       |       0       |   -S_0 * r_0    |   -S_1 * r_1    |
Receive Equity |       0       |   S_1 - S_0     |   S_2 - S_1     |
Short Stock    |      S_0      |        0        |      -S_2       |
Reinvest       |     -S_0      |        0        |   S_0*(1+r_f)^2 |

    Total      |       0       |     not zero    |    not zero     |

r_f es el tipo libre de riesgo anual, r_0 y r_1 son los tipos flotantes anuales.

¿Me estoy perdiendo algo aquí? ¿Es suficiente con poner en corto una acción o tenemos que poner en corto otra acción en el momento 1? ¿Cómo deberían ser los flujos de caja?

Gracias.

Answer 1

¿Cuál es la tasa flotante que recibe? La operación debe ser justa. Esto significa que al principio los pagos descontados deben ser iguales. Esta es la condición de no arbitraje y sólo se cumple si se puede poner en corto la acción. Entonces podemos encontrar una estrategia de réplica. En el momento cero, ambas partes de la operación podrían hacer lo siguiente (suponemos que no hay dividendos para la acción para simplificar):

• entrar en el contrato
• a corto plazo de la acción - usted recibe $S_0$ dinero para esto
• invertir el dinero en efectivo a la tasa de mercado durante un año $r_1$
• después de un año cierras el cortocircuito de la acción y pagas $S_1$ por esto. Todavía tienes el invertido $S_0*(1+r_1)$ de la caja.
• después de este año recibirá $S_1/S_0-1$ de la contraparte que es el rendimiento de su corto y usted paga $r_1$ - la suma de todos es cero.

El otro lado puede hacer esto:

• El precio a plazo libre de arbitraje para la acción en el momento cero es $F_1 = S_0 (1+r_1)$
• La otra parte de la operación puede entrar a este precio a plazo y obtiene $S_1$ en el momento $1$ de este contrato foward y te lo "regala". El resto $r_1$ es lo que se paga.

Al fin y al cabo: ponerte en corto, cerrar el corto por tu lado, una operación a plazo por el otro lado hace que las cosas sean justas.

Las cosas se complican si hay que estimar los dividendos, si tenemos en cuenta el trabajo real donde ambas partes suelen obtener tipos diferentes y entran otros costes de transacción y comisiones.