Cómo entender un ETF basado en la volatilidad como el VXX

Question

El ETF VXX se basa en el índice de volatilidad VIX. Si la volatilidad sube, el VIX sube y el VXX sube. Lo mismo ocurre con las bajadas. Ahora bien, cuando compro un ETF como SPY, puedo entender conceptualmente que estoy comprando una pequeña porción de cada una de las empresas subyacentes. Así que si las acciones de una empresa subyacente hacen un movimiento, el ETF SPY hace un movimiento en la misma dirección.

Pero cuando compro VXX, ¿cuál es exactamente el subyacente? Es el VIX. No consigo entender el concepto de "volatilidad" como subyacente. Sólo puedo visualizar las acciones y las materias primas como subyacente porque, a mi entender, el subyacente tiene que ser algo físico (digamos que las acciones son materias primas físicas para este ejemplo).

¿Puede alguien explicar el concepto de "volatilidad" como subyacente?

¿Es apropiado el término "subyacente" en este caso o sólo debe utilizarse para productos derivados?

Answer 1

El VIX es un agregado matemático de las volatilidades implícitas de los componentes del índice S&P 500 .

No se puede negociar en sí mismo, ya que actualmente no hay forma de mantener una posición sólo con la volatilidad implícita. La volatilidad implícita sólo puede derivarse actualmente de una opción relativa a su subyacente. Además, no se puede negociar con el índice S&P 500 en sí, sino con los intentos de replicarlo. En el caso de los activos no negociables, los derivados pueden ser "liquidados en efectivo", es decir, el valor del subyacente se entrega en efectivo. La liquidación en efectivo puede utilizarse para los subyacentes que de hecho se negocian, pero a menudo sólo se elige si el subyacente es costoso de entregar o existe un incentivo para eludir la regulación.

Actualmente, sólo futuros que se liquidan sobre el valor del VIX en el momento de la operación de entrega; en otras palabras, los titulares de futuros sobre el VIX deben entregar sobre el valor del VIX en efectivo al liquidación . Opciones a su vez cotizan sobre esos futuros y a su vez también se liquidan en efectivo sobre el valor del futuro subyacente al vencimiento.

El ETF VXX mantiene futuros del VIX a uno o dos meses que negocia antes de la entrega Por lo tanto, aunque es imposible saber con exactitud lo que se mantiene en las cuentas del VXX, a menos que se disponga de información de una persona con información privilegiada o que el VXX publique tales detalles, se puede suponer que mantiene contratos de futuros del VIX a más tardar en dos liquidaciones a partir de la preselección. Cabe señalar que el VXX no sigue al VIX a largo plazo debido al coste de laminar los futuros y a que éstos son más estables que el VIX, por lo que es un mal sustituto del VIX en periodos de tiempo superiores a un día.

"Subyacente" implica ahora cualquier abstracción de la que un producto financiero deriva su valor.

Answer 2

Para entender el VXX ETF, hay que entender los futuros del VIX, para entender los futuros del VIX hay que entender el VIX, para entender el VIX hay que entender las fórmulas de fijación de precios de las opciones como la fórmula de "Black Scholes"

Esos son tus requisitos previos. Aprenda a su propio ritmo.

Respuesta corta: Cuando usted compra VXX está comprando el subyacente son los futuros del VIX del mes anterior. Limitado por la oferta de unidades del NAV (Net Asset Value) del ETF. Se supone que el gestor del ETF está comprando y vendiendo más futuros del VIX del mes anterior para respaldar el ETF subyacente.

Respuesta larga: Supongamos que nadie sabe lo que debería valer un contrato de opciones. Por ello, se han ideado fórmulas para estandarizar el precio de un contrato de opciones. La fórmula Black-Scholes es muy utilizada, una de las variables de esta fórmula es la "Volatilidad Implícita", que básicamente da cuenta del precio erróneo de las opciones cuando las otras variables (Valor Intrínseco, delta, gamma, theta...) no explican completamente cuánto vale la opción. La gente está dispuesta a pagar más por las opciones cuando la percepción es que serán más rentables, la "volatilidad implícita" rastrea estos cambios en la demanda de una opción, mientras que el resto de la fórmula black-scholes crea un precio para una opción que siempre será el mismo. Cada acción del mercado que también negocie opciones estandarizadas tendrá una volatilidad implícita que puede calcularse a partir del precio de esas opciones.

El "Índice de Volatilidad" (VIX), observa la volatilidad implícita de los contratos de opciones de MUCHAS acciones. En concreto, la "volatilidad implícita de las opciones de venta fuera del dinero sobre el S&P 500". Si no sabe lo que significa esa parte citada de la frase, entonces tiene que hacerse al menos otras cinco preguntas individuales antes de releer esta respuesta y entender la relevancia de estas preguntas de seguimiento: ¿Por qué la gente compraría puts out-the-money en el S&P 500? ¿Por qué la gente pagaría más por las opciones de venta fuera del dinero del S&P 500 algunos días y pagaría menos por ellas otros días? Esta es realmente la clave de todo el rompecabezas.

De todos modos, ahora que tenemos estos datos, la gente quería especular sobre el valor futuro del VIX. Así que los contratos de futuros del VIX comenzaron a negociarse y con ello surgió un mercado líquido. Ya no es necesario que haya nada físico para respaldar un producto financiero.

Mucha gente no opera con futuros, los inversores minoristas prácticamente sólo han oído hablar de "la bolsa". Así que un banco de inversión decidió crear un fondo que sólo tiene futuros del VIX que vencen en un mes. (futuros a un mes). Dividieron ese fondo en acciones y lo cotizaron en bolsa, como una alquimia se formó el VXX.

Los estudios de volatilidad son fascinantes, y se vuelven mucho más complejos que esto ahora que el ETF VXX también tiene contratos de opciones líquidas que se negocian en él, y hay fondos ETF VIX apalancados que también negocian opciones