Cuando el S&P 500 tiene un cambio de componente, el cambio se realiza antes de la apertura del mercado o después del cierre. Por ejemplo, el 3 de marzo, S&P anunció que UDR sustituiría a GMCR después del cierre del mercado el viernes 4 de marzo:
Si utilizo una lista de cambios en el S&P 500, ¿puedo suponer que todos los cambios se realizan después del cierre del día de negociación?
Los rendimientos del S&P 500, difundidos por S&P y otras empresas estadísticas, se calculan utilizando los precios de cierre. Los inversores institucionales comparan sus propios rendimientos de cierre entre dos fechas con el índice de referencia de rendimiento total del S&P.
La frase estándar "UDR sustituirá a GMCR tras el cierre de las operaciones del viernes 4 de marzo" significa simplemente que al calcular los rendimientos del 3 al 4 de marzo se utiliza el precio de GMCR en esos dos días. Para calcular los rendimientos del S&P500 desde el 4 de marzo hasta el siguiente día de negociación, el 7 de marzo de 2016, se utilizará el precio de UDR (y el precio de GMCR no se utilice).
Si usted es un operador que intenta igualar el rendimiento del S&P500, lo que haga depende de usted (en términos de compra/venta). S&P sólo le indica cómo calculará el rendimiento diario que usted está tratando de igualar. La lista de valores utilizada cambiará de la manera descrita.
Así que la respuesta corta a su pregunta es sí: la sustitución se produce al cierre (nunca a mitad del día o en la apertura; S&P no publica. y a nadie le interesaría comprar, cifras de rentabilidad total calculadas en momentos tan extraños).
En general, depende de su proveedor de índices. En los anuncios como el suyo, se indica explícitamente. En la práctica, los Participantes Autorizados de ETFs (AP's) simplemente obtienen las cestas actualizadas de su proveedor entre el cierre y la apertura del día siguiente, así que realmente no importa.
En el caso de los índices S&P (y probablemente de todos los demás índices, pero no estoy seguro al 100%), los cambios se realizan al cierre. Hay estrategias de negociación que la gente implementa en torno a esto. Mi experiencia con esto es de hace algunos años, así que las cosas pueden haber cambiado.
Imagina que eres el fondo de seguimiento del índice Vanguard S&P500 en la semana en que FB se añade al S&P 500. No recuerdo el valor en dólares de las acciones flotantes de FB el día de la incorporación (20 de diciembre de 2013), pero digamos que era \$100B. Weights in the index are based on free floating shares - so Zuck's shares don't count. Given \$ 100.000 millones de acciones flotantes - los fondos de seguimiento de índices como Vanguard tienen alrededor del 12% del SPX. Esto significa que estos fondos necesitan tener el 12% de las acciones flotantes de FB al cierre del 20 de diciembre de 2013.
En realidad, empiezan a comprar algunas acciones con unos días de antelación. De hecho, están fuertemente motivados -especialmente el último día- para comprar acciones en el mercado abierto, de manera que tengan alrededor del 50-60% de su posición requerida antes del cierre. Luego, al cierre, atascan el libro de órdenes con una enorme orden de mercado al cierre que a veces puede hacer que la impresión de cierre sea un 1-3% (incluso he visto un 10%) más alta que la última impresión antes del cierre. Esto es una gran ganancia para Vanguard porque sólo se les exige que repliquen los precios de cierre - así que, de hecho, lo más probable es que hayan conseguido un llenado medio por debajo de la impresión de cierre con su compra y posterior atasco al cierre.
Así que lo que más importa aquí es la \$ amount that the indexers need to buy because their motivation for this strategy is based on the \$ ¡cantidad que pueden hacer! Una segunda preocupación de orden es cuál es la diferencia esperada en el volumen medio diario de operaciones; esto también importa, pero no en la misma medida.
Por lo tanto, a los compradores a veces (al menos hace algunos años) les gustaba aprovechar estas operaciones que hacían los indexadores. Normalmente, este tipo de operaciones se cubrían con el SPX y/o las acciones comparables de otra empresa del mismo sector, de modo que se mitigaba el riesgo macro. Cuando lo hacíamos, era una estrategia increíble; no podía entender por qué seguía funcionando, pero lo hacía. Tengo que imaginar que la eficiencia del mercado ya se ha puesto al día - o las reglas pueden haber cambiado para hacerlo más difícil.
Otras cosas a tener en cuenta: la incorporación al S&P500 es mucho menos interesante si la incorporación es una mejora del S&P 400 de mediana capitalización, en cuyo caso los indexadores de mediana capitalización tienen que vender sus acciones; creo que solían tener el 7% de las acciones, por lo que la cantidad neta a comprar era sólo el 5% en lugar del 12%. A veces, esto podría crear buenas oportunidades de venta en corto si las acciones suben demasiado al anunciarse la adición.
La clave de esta estrategia fue la ejecución y la cobertura correcta.
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