¿Cómo puedo estimar la desconexión entre el valor contable y la capitalización bursátil?

Question

Hay varias preguntas en Stack Exchange sobre la diferencia que supone el precio de las acciones para una empresa tras su salida a bolsa. Seguramente, la dirección se preocupa, es importante ser creíble para los socios comerciales, etc.

Sin embargo, dado que la inversión pasiva representa alrededor del 50% (?) del mercado de valores y que, al mismo tiempo, el precio de las acciones no tiene una influencia directa en el balance, las perturbaciones externas, como el coronavirus, no se podrán achacar a la dirección. Hasta cierto punto, el precio de las acciones viene determinado por la gente que habla de su precio (vendedores) o de su precio (compradores). Tal vez los vendedores a corto plazo hablen a la baja y los tenedores a largo plazo hablen al alza.

¿Cómo puedo hacer un indicador cuantitativo que describa la desconectar entre la capitalización bursátil y el valor contable? ¿Qué opciones hay?

Sub 1: Cuando se dice que hay una burbuja de precios de los activos, suele referirse a los precios de las acciones (o de los RE). ¿Están también inflados los activos que realmente están en los balances de las empresas?

Me parecía interesante ser un inversor: invertir en empresas que tienen planes que valen la pena. Sin embargo, en realidad parece que estoy comprando acciones (mercado secundario) a los anteriores accionistas (mercado primario). El problema es que el mercado primario deja de existir en gran medida tras la salida a bolsa. Se podría decir que las recompras de acciones y las reemisiones son operaciones de mercado primario, así que supongo que mi pregunta se centra en la diferencia entre ambas.

Sub 2: ¿Por qué los participantes en el mercado secundario se llaman inversores?

Sub 3: ¿Sería posible mantener vivo el mercado primario cambiando la ley?

Answer 1

El contexto de la pregunta es el análisis de los planes de la empresa, el precio de mercado y el valor contable.

Los inversores primarios aportan dinero en efectivo u otros recursos a la empresa a cambio de una deuda original o de derechos sobre los activos de la empresa. Se espera que la empresa adquiera activos con el efectivo a medida que ejecuta el plan de negocio. Los inversores secundarios compran la deuda o los créditos de capital de un inversor primario, por lo que la empresa no obtiene ningún efectivo de estas transacciones secundarias. La cuestión es cómo estimar la desconexión entre la capitalización de mercado y el valor contable.

Entender la relación entre el precio y el libro:

https://www.thebalance.com/fundamental-analysis-understanding-price-to-book-ratio-3140794

El cálculo del valor contable:

(Activo - Pasivo)

Las empresas en activo y financieramente sólidas siempre cotizarán por encima de su valor contable porque los inversores fijan el precio de las acciones basándose, en parte, en su previsión del crecimiento futuro de la empresa.

La tasa de crecimiento asequible (AGR) es una fórmula que aparece en el libro 101 Business Ratios de Sheldon Gates. Según Gates, la fórmula fue utilizada por Hewlett Packard. Este artículo describe el AGR

https://www.inc.com/magazine/19861201/9293.html

El AGR es una estrategia de crecimiento basada en dos supuestos. La primera es que tus ventas sólo pueden crecer tan rápido como tus activos. Si la suya es como la mayoría de las empresas, por ejemplo, no puede aumentar sus ventas en un 30% a menos que aumente sus cuentas por cobrar, sus inventarios y sus activos fijos en un 30% también. El segundo supuesto es que su empresa tiene una relación deuda-capital objetivo y que sus prestamistas están dispuestos a seguir concediendo créditos con esa relación. Esta suposición implica que, a medida que crecen los fondos propios, la deuda puede crecer al mismo ritmo, lo que permite mantener una relación deuda-capital constante.

Las fuentes de tesorería para hacer crecer los activos y, por tanto, sostener el crecimiento de las ventas, son la deuda, los fondos propios y los beneficios no distribuidos. Cuando una empresa asume riesgos de riesgo, no se espera que los flujos de caja futuros en forma de beneficios retenidos sean suficientes para cubrir el crecimiento de los activos en apoyo del crecimiento de las ventas. Cuando una empresa se desprende de efectivo, tiene un alto nivel de ganancias retenidas o beneficios que también pueden utilizarse para pagar dividendos. Hay otro libro llamado The Cash Flow Problem Solver, de Bryan E. Milling, que describe con detalle cómo una empresa puede crecer demasiado rápido y provocar una crisis de tesorería que desemboque en la quiebra.

No hay una relación directa entre la capitalización de mercado y el valor contable porque la capitalización de mercado es la última venta de una o más acciones en una transacción en el mercado secundario basada en el deseo del comprador de poseer acciones a ese precio y del vendedor de poseer efectivo en lugar de acciones a ese precio. La capitalización de mercado contiene una prima de liquidez si las acciones son relativamente fáciles de comprar y vender en el mercado secundario y un factor de crecimiento o descuento, basado en los acontecimientos futuros esperados, por lo que existe una desconexión entre la capitalización de mercado y el valor contable.

Si se espera que la empresa siga siendo una empresa en funcionamiento y aumente los activos, las ventas y los beneficios en el futuro, especialmente después de alcanzar el punto de equilibrio del flujo de caja tras nuevas inyecciones de deuda o capital, y si puede crecer a partir de la financiación interna de los beneficios retenidos de las operaciones después de superar el punto de equilibrio del flujo de caja, entonces hay una prima en el precio de las acciones por encima del valor contable. No existe una fórmula concreta para evaluar los planes, la posición de los activos, la deuda y las demandas de capital de una empresa, y no hay una fórmula concreta para prever las ventas, los beneficios y los beneficios retenidos futuros, y no hay una forma concreta de poner una prima o un factor de descuento en la posición de las acciones, por lo que no hay una forma concreta de vincular la capitalización de mercado al valor contable.

Answer 2

Tienes razón en que el precio de las acciones afecta directamente a los accionistas. En cambio, los directivos de una empresa (el director general, etc.) no se ven necesariamente afectados por el precio de las acciones. Sin embargo, sus acciones tienen un impacto muy importante en el precio de las acciones.

El conflicto de intereses entre los accionistas y los directivos de una empresa es el clásico problema de "principal-agente", los principales son los accionistas (más concretamente el consejo de administración), y los agentes son los directores generales, los directores financieros, etc. Como los principales entienden el conflicto de intereses, la mayoría de los agentes son pagados en acciones de la empresa o ajustan los salarios en función del rendimiento de las acciones. De este modo, los agentes tienen un incentivo más directo para hacer subir el valor de las acciones. Así que esto responde parcialmente a tu pregunta "qué diferencia hace el precio de las acciones para una empresa después de su salida a bolsa".

Su segundo punto tiene dos partes: Si los choques en la comilla de las acciones afectan a la dirección aunque no se les pueda culpar de ello y la desconexión entre "la charla y el negocio".

Sobre la primera parte, tienes razón. El director general probablemente no tendrá costes de reputación si la empresa pierde valor debido a Covid19. Sin embargo, sus ingresos seguirán disminuyendo si se les paga en acciones.

Su segundo punto sobre la desconexión entre la charla y el negocio es la clásica diferencia entre el "valor fundamental" de las acciones -la parte "comercial"- y su valor de mercado, que incluye el valor fundamental y cualquier "charla". El valor fundamental es una referencia teórica de lo que debería ser el precio de las acciones teniendo en cuenta los activos de la empresa, el crecimiento previsto, etc. En cambio, el valor de mercado es lo que realmente observamos en los datos.

Dependiendo de la empresa, el valor no fundamental de la empresa puede atribuirse a la especulación, al pesimismo de los mercados, al engaño de los gestores en sus estados financieros, a una adquisición hostil, etc., etc.

En realidad es bastante difícil estimar qué parte del valor de mercado es valor fundamental y qué parte es "cháchara", pero hay modelos teóricos (como la Q de Tobin u otros) que ayudan a estimar el valor fundamental de una empresa.

Por lo tanto, es difícil dar con un buen indicador que pueda aplicarse en general. Esto se puede ver, por ejemplo, al darse cuenta de lo difícil que es saber cuándo hay una burbuja en el mercado financiero. Una burbuja es simplemente una situación en la que los precios del mercado son muy superiores a su valor fundamental. Probablemente la Q de Tobin siga siendo un buen punto de partida.

Answer 3

sub1: Cuando se dice que hay una burbuja de precios de los activos, se suele referir a precios de las acciones (o de los bienes raíces). Me pregunto si los activos que realmente están en los balances de las empresas también están inflados?

Así es, los bancos, por ejemplo, mantienen en sus balances los llamados activos de nivel 2 y 3, que son esencialmente capital o deuda de otras empresas. En un colapso del tipo del 12 de marzo, esos activos también tienen que revalorizarse inmediatamente, ya que se fijan los precios del mercado. Los yacimientos de petróleo pueden figurar como activos en los libros de las empresas petroleras. A veces, los precios de los activos se calculan en función del flujo de caja que generan o incluso que se espera que generen en el futuro.

sub2: ¿Por qué se llama inversores a los participantes en el mercado secundario?

Se les podría llamar especuladores. Sin embargo, si se llama a los inversores de la etapa inicial investors Entonces, los participantes en el mercado secundario están sustituyendo esencialmente a esos inversores iniciales: son simplemente personas diferentes o inversores diferentes de nombre. No obstante, es cierto que muchos de estos participantes en el mercado secundario elogian las acciones que poseen cuando se puede suponer razonablemente que están interesados en un precio más alto . Además, los participantes en el mercado secundario tienen un papel diferente al de los inversores en la fase inicial.

sub3: ¿Sería posible mantener vivo el mercado primario cambiando la ley?

Se podría decir que sólo la empresa está autorizada a comprar y vender acciones a un inversor y no se permitiría un mercado secundario. Chia tiene algo así, pero se elude con los ADR, por ejemplo. El mercado primario también se mantiene abierto con las recompras/divisiones/emisiones de derechos, créditos y deuda.

En cuanto a mi pregunta principal, hay al menos algunos indicadores bien conocidos como Q (mencionado aquí), y un lista completa de ratios .