Supongamos que tenemos que trazar la curva de rendimiento de una lista de bonos. ¿Utilizamos la curva de rendimiento ajustada de Nelson-Siegel, ya que es el caso de los bonos cupón cero? ¿O utilizamos bonos con diferentes tipos de cupón para calcular la curva de rendimiento?
Estoy algo confundido con todos los métodos y definiciones aplicables, por lo que alguna aclaración sería genial, ya que también soy nuevo en este tema de las curvas de rendimiento y las estructuras temporales.
Al principio, teníamos un gráfico de los rendimientos de los bonos individuales frente al plazo de vencimiento, la forma más cruda de "curva de rendimiento".
Años más tarde, la gente empezó a trazar a mano una línea suavizada a través de estos rendimientos lo más cerca posible. Dado que los bonos tienen diferentes tipos de cupón, lo que hace que sus rendimientos sean difíciles de comparar, la gente tiende a dibujar la curva a través de los bonos que cotizan cerca de la par (100), haciendo de éstas la primera forma de "curvas de rendimiento a la par".
Más tarde, se descubrió que se podían utilizar modelos mucho mejores para construir estas curvas de forma más "científica" (por ejemplo, utilizando los principios del flujo de caja descontado y teniendo en cuenta los distintos tipos de cupón de los bonos). Se proponen muchos modelos, entre ellos el modelo Nelson-Siegel, splines cúbicos, splines exponenciales, etc. Todos estos modelos intentan conseguir lo mismo: crear una curva que se ajuste lo mejor posible a los precios o rendimientos de los rendimientos/precios de los bonos observados.
Ahora volvamos a sus preguntas:
Nelson-Siegel, como cualquier otro procedimiento de ajuste de curvas, puede utilizarse para producir curvas de rendimiento suavizadas. Los resultados del modelo pueden ser la curva cupón cero (tipos cupón cero frente al tiempo), la curva a la par (rendimientos y tipos cupón de los bonos a la par frente al tiempo) o la curva a plazo (tipos de interés a corto plazo a plazo). Estas curvas no son más que transformaciones matemáticas entre sí. A partir de un único modelo, se obtienen automáticamente todas ellas.
Los insumos de estos modelos (NS incluido) son casi siempre bonos cupón, no bonos cupón cero (así que sí, se utilizan bonos de diferentes tipos de cupón para calibrar el modelo). Pero, como ya se ha dicho, del modelo se obtienen tanto la curva de cupón cero como la curva de rendimiento de cupón.
A los analistas e investigadores les gusta trabajar con tipos cupón cero por su sencillez matemática. Pero las curvas a la par suelen ser el formato de presentación preferido, ya que son más directamente comparables con los rendimientos observados.
Conceptualmente, la estructura temporal de los tipos de interés (curva de tipos al contado) se calcula con bonos del Tesoro cupón cero. Nelson-Siegel lo logrará.
La curva de rendimiento se calcula con Bonos del Tesoro, que pagan cupones. Aunque se trata de un buen punto de referencia para examinar el estado actual de los tipos de interés, no ganará mucho comparando los bonos corporativos con esta curva (ya que los cupones varían). Además, existen discrepancias con las emisiones a plazo y la forma en que se calcula el cómputo de días con respecto a las empresas.
Por este motivo, se desea modelizar la estructura temporal cupón cero (curva de tipos al contado). Esto eliminará muchos de los matices de los bonos del Tesoro y le dará una imagen más clara del diferencial entre su bono corporativo y los bonos del Tesoro cupón cero.
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