Esto es en respuesta a la parte de tu pregunta que se refiere a M1 frente a M2, aunque parece que has respondido más o menos a partes de tu propia pregunta. M1 es el agregado monetario más sencillo e incluye los artículos más utilizados como medio de cambio (aproximadamente el 85% de las compras de los hogares se realizan con saldos de M1); se define como sigue:
\begin{align*} \mbox{Aggregate M1} &= \mbox{Currency held by the public} \\ &+ \mbox{Travelers cheques} \\ &+ \mbox{Demand deposits (checking accounts that pay no interest)} \\ &+ \mbox{Other checkable deposits (checking accounts that pay interest)} \end{align*}
M2 es una definición más amplia de dinero que añade a M1 otros activos con características de emisión de cheques, como las cuentas de depósito del mercado monetario, y otros activos que pueden convertirse en efectivo rápidamente con muy poco coste, como los depósitos de ahorro.
\begin{align*} \mbox{Aggregate M2} &= \mbox{M1} \\ &+ \mbox{Term deposits (deposits locked up for a period of time)} \\ &+ \mbox{Savings deposits} \\ &+ \mbox{Retail money funds (mutual funds investing in safe short-term assets)} \end{align*}
Si observamos por qué los bancos centrales suelen centrarse en M2 en lugar de M1 para supervisar la política monetaria, podemos hacernos una idea rápida de lo que impulsa a M1 frente a M2:
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Cambios en los tipos de interés. El aumento de los tipos de interés atrae a la gente a cambiar los saldos de las cuentas corrientes, que pagan poco o ningún interés, por cuentas de ahorro, que pagan más intereses. Esta actividad hace que M1 se reduzca, pero no afecta a M2. Dado que la gente puede gastar con relativa facilidad el dinero de sus cuentas de ahorro, puede ser engañoso centrarse en las tendencias de M1.
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Innovaciones financieras. La línea divisoria entre las cuentas corrientes y las de ahorro se ha ido difuminando constantemente, ya que los bancos han sorteado la prohibición de la Reserva Federal de pagar intereses en las cuentas corrientes creando, por ejemplo, cuentas de ahorro que devengaban intereses pero cuyos saldos se transferían automáticamente a las cuentas corrientes cuando era necesario. De hecho, esto llevó a ampliar la definición de M1 para incluir este tipo de cuentas: "otros depósitos utilizables como cheques".
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Desregulación financiera. Las instituciones financieras no bancarias, como las mutuas de ahorro, las cooperativas de crédito y las asociaciones de ahorro y préstamo, no podían tener cuentas corrientes, por lo que sus depósitos no se incluían en M1. Los agregados monetarios actuales incluyen los depósitos en todas las instituciones financieras.
Como se puede deducir de la discusión anterior, el principal impulsor del crecimiento de M1 frente a M2 debería ser el tipo de interés ofrecido en los sustitutos del dinero, siempre y cuando la estructura institucional del lugar donde las empresas y los individuos mantienen sus depósitos no sufra un cambio significativo.
Sin embargo, concluir que el diferencial M2-M1 está determinado principalmente por los bancos comerciales es probablemente demasiado simplista. Evidentemente, uno de los efectos de la compra masiva de bonos (QE) por parte de la Fed es la reducción de los tipos de interés a lo largo de la curva de rendimiento (y, por tanto, la equiparación más o menos del diferencial de tipos de interés entre las cuentas corrientes y las de ahorro).
Añadido más tarde
De hecho, el siguiente artículo muestra cómo un episodio anterior de QE condujo a un aumento de la tasa de crecimiento de M1 frente a M2: ¿Qué está impulsando el crecimiento del dinero?
