¿Proporciona la Teoría Monetaria Moderna (TMM) una visión útil sobre cómo gestionar la economía?

Question

Según los defensores de la TMM, el principal riesgo una vez que la economía alcanza el pleno empleo es la inflación, que puede abordarse aumentando los impuestos para reducir la capacidad de gasto del sector privado. La deflación no se considera un riesgo porque el Gobierno de cualquier país con control soberano de su propia moneda internacionalmente aceptada puede imprimir dinero para crear toda la inflación que quiera a su antojo (dependiendo de quién reciba ese dinero).

Me parece que esto debe ser cierto hasta cierto punto, pero mi preocupación es que el mecanismo de retroalimentación en el que el dinero extra genera inflación podría no ser fluido y libre por varias razones y un gran exceso de dinero podría acumularse de manera inestable en ciertas áreas de la economía. Al cabo de un tiempo, algún acontecimiento desencadenante podría provocar una repentina e incontrolable avalancha de ese dinero que podría destruir la confianza del público y la propia moneda. ¿Es este un temor infundado?

https://en.wikipedia.org/wiki/Modern_Monetary_Theory

Answer 1

¿Proporciona la Teoría Monetaria Moderna (TMM) una visión útil sobre cómo gestionar la economía?

Eso depende de su definición de la TMM, porque no hay acuerdo general sobre lo que es. Usted encontrará algunos argumentando que es sólo una teoría macro / monetaria (como la página de Wikipedia), pero luego he visto defensores de la TMM en este sitio argumentando que es un nuevo paradigma que abarca toda la macroeconomía y la microeconomía. Además, la TMM no es una teoría en la forma en que se entiende comúnmente en la ciencia, es decir, hasta donde yo sé no hay riguroso modelo acordado de MMT que sea comprobable. Esto hace que sea difícil abordarlo, porque es difícil criticar algo que no tiene un marco acordado, ya que siempre se puede responder simplemente a cualquier crítica que no se trata de la a la derecha interpretación de la TMM.

Sin embargo, dicho esto, los principales principios de la TMM, tal y como los exponen defensores como Stephanie Kelton, parecen incluir afirmaciones como las siguientes

• La deuda y el déficit de los países que emiten su propia moneda no importan.
• El gobierno puede financiar una cantidad prácticamente arbitraria de gasto real a través de la financiación monetaria.

Esto es rechazado por los economistas convencionales. De hecho, un Encuesta IGM entre más de 40 economistas políticos estadounidenses, en su mayoría de la Ivy League, muestra que literalmente ninguno de ellos está de acuerdo con las propuestas de la TMM

Teoría monetaria moderna

También puede echar un vistazo a las críticas a la TMM de otros economistas de primera línea como Krugman , Rogoff , Veranos o Mankiw (2019) .

En consecuencia, al menos en lo que respecta a los principios mencionados, los economistas convencionales rechazan la teoría monetaria moderna y no la consideran útil. Esto no quiere decir que algunas recomendaciones políticas no sean válidas. Por ejemplo, hasta donde yo sé, muchos partidarios de la TMM abogan por un mayor gasto público y un mayor déficit, lo cual no es necesariamente una mala idea, especialmente en la recesión, y es una política recomendada por los modelos macroeconómicos convencionales (por ejemplo, véase Mankiw Macroeconomics 8ed o Blanchard et al Macroeconomics: a European Perspective), pero la mayoría de los economistas convencionales seguirían preocupados por el hecho de que los déficits se les vayan de las manos y advertirían contra una financiación monetaria excesiva (fuera quizás de las trampas de liquidez). O la mayoría de los economistas convencionales y los modelos macroeconómicos convencionales argumentarían que no es posible controlar la inflación a través de los impuestos y al mismo tiempo estimular la economía con el gasto financiado monetariamente, en la mayoría de los modelos macroeconómicos para evitar la inflación habría que aumentar los impuestos en una cantidad que compensara exactamente el efecto del gasto del gobierno (véase Romer Advanced Macroeconomics), y en la medida en que el gobierno utilice impuestos distorsionadores (por ejemplo, impuestos que no sean a tanto alzado) dejaría a la economía en peor situación.

Sin embargo, como se ha dicho al principio, no está claro qué es la TMM. Por ejemplo, como se señala en los comentarios, su descripción de la TMM es bastante diferente de lo que afirman muchos defensores de la TMM. Por ejemplo, usted afirma

El gobierno de cualquier país con control soberano de su propia moneda internacionalmente aceptada puede imprimir dinero para crear toda la inflación que quiera a su antojo (dependiendo de quién reciba ese dinero).

Pero, por lo que sé, la mayoría de los partidarios de la TMM rechazan la idea de que la inflación sea causada por la expansión de la oferta monetaria y más bien argumentan que la inflación es consecuencia de diferentes factores (como los factores institucionales, o la falta de competencia que permite a las empresas subir los precios, etc.). Por ejemplo, según el "libro de texto de la TMM" recientemente publicado por los defensores más públicos de la TMM, Mitchell, Wray y Watts:

"El conflicto La teoría del conflicto sitúa el problema de la inflación como algo intrínseco a las relaciones de poder entre los trabajadores y el capital (conflicto de clases), que son mediadas por el gobierno dentro de un sistema capitalista".

En cuanto a su otra pregunta:

Me parece que esto debe ser cierto hasta cierto punto, pero mi preocupación es que el mecanismo de retroalimentación en el que el dinero extra genera inflación podría no ser fluido y libre por varias razones y un gran exceso de dinero podría acumularse de manera inestable en ciertas áreas de la economía. Al cabo de un tiempo, algún acontecimiento desencadenante podría provocar una repentina e incontrolable avalancha de ese dinero que podría destruir la confianza del público y la propia moneda. ¿Es este un temor infundado?

Esto es difícil de abordar porque no está claro lo que está tratando de decir aquí. Por ejemplo, no está claro cómo el dinero podría "acumularse en ciertas áreas de la economía" (sea lo que sea que eso signifique - ¿personas de sectores seleccionados acumulando dinero bajo matras?) o lo que se quiere decir con "inundación de dinero" - una vez que el dinero circula ya está en la economía y afecta a la economía.

Sin embargo, dicho esto, hay muchos economistas prominentes que argumentan que seguir las políticas defendidas por los MMTers como Kelton o Mitchell, Wray y Watts, eventualmente, después de algún tiempo, llevaría a una inflación excesiva (ver de nuevo los artículos de los críticos en la parte anterior de la respuesta). También hay ejemplos empíricos de países que intentaron monetizar excesivamente su deuda y financiar el gasto a través de la expansión monetaria, lo que llevó a una inflación tan alta que al final condujo a la sustitución de la moneda (por ejemplo, véase Kamin y Ericsson 2003 ) sobre el caso argentino), pero creo que es más probable que la mayoría de los países desarrollados simplemente den marcha atrás y cambien de política antes de ir tan lejos.

Answer 2

Según los defensores de la TMM, el principal riesgo una vez que la economía alcanza el pleno empleo es la inflación, que puede abordarse mediante la recaudación de impuestos para reducir la capacidad de gasto del sector privado.

Esta afirmación está en consonancia con la TMM, y puede remontarse al concepto de Finanzas Funcionales. Uno podría hacer una búsqueda de los artículos de Abba Lerner sobre las Finanzas Funcionales para ver las raíces de la idea. Hay diferencias teóricas entre las Finanzas Funcionales. El documento de trabajo #900 de L. Randall Wray en el Instituto Levy lo discute.

La deflación no se considera un riesgo porque el Gobierno de cualquier país con control soberano de su propia moneda internacionalmente aceptada puede imprimir dinero para crear toda la inflación que quiera a su antojo (dependiendo de quién reciba ese dinero).

La TMM rechaza el concepto de "impresión de dinero" tal y como lo entiende la corriente económica dominante y, desde luego, rechaza las nociones monetaristas sobre la relación entre la oferta monetaria y el nivel de precios. En cambio, la deflación no es una preocupación, ya que la política fiscal puede relajarse.

Para añadir al punto anterior: hay una diferencia entre el gasto fiscal (por ejemplo, entregar a los hogares \$1 trillion) versus “quantitative easing” (the central bank buying \$ 1 billón en bonos existentes, lo que aumenta la oferta monetaria y reduce los bonos en poder del público). La diferencia debería ser obvia: las dádivas crean un flujo de ingresos, la segunda es sólo una transacción financiera en el mercado secundario. Los defensores de la MMT argumentaron que el QE no logra casi nada, diciendo que es sólo un intercambio entre dos tipos de pasivos del gobierno. Cabe señalar que algunos economistas neoclásicos han hecho la misma observación.

Dado que los defensores de la TMM sostienen que la QE no logra nada, es muy difícil entender por qué algunos críticos sostienen que la TMM es sólo la defensa de la "financiación monetaria".

Si vamos a la página 343 de "Macroeconomía", de William Mitchell, L. Randall Wray y Martin Watts (Wray y Mitchell son las principales autoridades de la TMM, considerados cofundadores junto con Warren Mosler) los autores afirman "...cuando la TMM dice que el gobierno gasta por pulsaciones de teclas Pero esto es una descripción, no una prescripción. Si los críticos tuvieran razón en que el gasto del gobierno por imprimir dinero conduce necesariamente a una alta inflación o hiperinflación, entonces la mayoría de las naciones desarrolladas tendrían al menos una alta inflación, si no hiperinflación todo el tiempo porque todos gastan a golpe de tecla".

Me parece que esto debe ser cierto hasta cierto punto, pero mi preocupación es que el mecanismo de retroalimentación en el que el dinero extra genera inflación podría no ser fluido y libre por varias razones y un gran exceso de dinero podría acumularse de manera inestable en ciertas áreas de la economía. Al cabo de un tiempo, algún acontecimiento desencadenante podría provocar una repentina e incontrolable avalancha de ese dinero que podría destruir la confianza del público y la propia moneda. ¿Es este un temor infundado?

El problema no es la impresión de dinero, sino una política fiscal demasiado relajada. El argumento de la TMM es que esto se evita estructurando adecuadamente la política fiscal. Por ejemplo, la política anticíclica clave que se propone es la Garantía de Empleo. La garantía de empleo ofrece un puesto de trabajo con un salario fijo. El salario de la GC actúa como un salario mínimo de facto y, mientras no se aumente, no debería crear una presión al alza sobre los salarios. Si se considera que la economía se está recalentando, los trabajadores abandonarán el programa. Esto reduce los salarios pagados y aumenta los impuestos sobre la renta, es decir, endurece automáticamente la política fiscal.

Podría decirse que las malas políticas, como las aplicadas por los principales economistas keynesianos en los años 60-70, pueden crear una presión inflacionista. Es necesario endurecer la política fiscal para evitar las presiones inflacionistas si las medidas reguladoras no son suficientes.

El temor a una "cascada" se refiere probablemente al miedo a la hiperinflación. El libro de texto "Macroeconomía" explica en el capítulo 21 cómo las teorías dominantes sobre la hiperinflación son incorrectas al culpar a la financiación monetaria. En cambio, si nos fijamos en los casos del mundo real, la hiperinflación suele ser el resultado del deterioro de los recursos productivos reales. En el caso de Weimar, hubo reparaciones de oro, así como la ocupación del Ruhr.

Sin embargo, estas preguntas se refieren realmente a un par de temas que son malentendidos o tergiversados por otros economistas. El título de la pregunta se refiere a si la TMM ofrece conocimientos sobre la gestión de la economía. Para responder a esto hay que pasar a temas que no se tratan en la pregunta. Por ejemplo, la Garantía de Empleo no tiene nada que ver con la "financiación monetaria".

El libro de texto mencionado anteriormente sería un buen punto de partida para aprender sobre la TMM, o hay muchos recursos en línea.