Veo a Zero Hedge hablar todo el tiempo sobre la posición extrema de gamma negativa de los dealers, la cual luego relaciona con los movimientos del mercado. Me preguntaba cómo se calcula dicha posición de mercado basada en datos públicamente disponibles. ¿Alguien lo ha hecho o tiene alguna idea de cómo hacerlo?
Respuesta
¿Demasiados anuncios?
Akash
Puntos
8
Esto es lo que los escritorios de derivados de flujo llaman el "Martillo Gamma" (en la reunión matutina) o "riesgo de fijación" (más formalmente).
En la preparación para el vencimiento trimestral, imagina que los dealers como grupo tienen una posición neta de gamma frente al mercado (es decir, sus clientes), quienes deben estar tomando la posición opuesta de gamma. A través del mercado, no hay una posición neta de gamma. No puede ser, por definición. Pero dentro del mercado, la diferencia es que los bancos tienen que cubrir su cartera; mientras que los apostadores no.
Entonces:
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si los corredores son gamma positivos y el mercado sube, su delta se volverá más positivo. Los corredores tienen que vender el mercado. Si los corredores son gamma positivos y el mercado cae, su delta se volverá más negativo. Los corredores tienen que comprar el mercado. Los corredores comprarán la caída y venderán el repunte, ayudando a fijar el mercado.
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y viceversa. Por otro lado, si los corredores son gamma negativos, los movimientos del mercado crearán una posición delta inversa a la dirección del movimiento del mercado. Para cubrir ese delta, los corredores tienen que comprar el repunte y vender la caída, lo que (potencialmente) amplifica los movimientos y la volatilidad del mercado.
Los escritorios de flujo de dealers realmente creen en esto. Realmente lo hacen. Mis únicas advertencias son (1) que la mayoría de ellos también creen en algunas cosas bastante extrañas. Y (2) este es un grupo de personas que se ha quedado sin letras griegas para describir el riesgo, para quienes "vega" es un concepto normal y "zanda" realmente existe...
Tomemos como dado que este argumento es realmente cierto. ¿Puedes entonces rastrearlo? No, y los dealers mismos solo pueden adivinar. Pueden mirar las opciones pendientes para cada strike para tener una idea del riesgo gamma agregado que hay (en productos listados). Pero no pueden saber cuánto está cubierto por un inversor que posee spreads de compra, spreads de venta, etc., o por ejemplo vendiendo opciones de NASDAQ para comprar opciones de S&P, etc. Y hay un lado positivo y negativo para cada riesgo gamma. Los datos no te dicen nada sobre el desequilibrio dentro del mercado, en términos de quién está largo vs corto cuando ocurre el vencimiento. Tampoco te dice nada sobre el flujo OTC que nunca se dirige al intercambio solo reportando sus posiciones.
Así que es un asunto de prueba y error. Como mínimo, es un buen punto de conversación para una semana de cada 13, que a la multitud de ZeroHedge también parece encantarle ;-)
espero que esto ayude
