¿backwardation o contango?

Question

Estaba buscando gráficos de backwardation y contango pero encontré resultados de imágenes aparentemente contradictorios:

Por ejemplo, esta imagen y esta otra muestran el contango arriba, pero esta otra lo muestra abajo.

Luego está este gráfico que lo hace aún más confuso al ampliar la diferencia más cerca de la madurez, lo cual no tiene sentido. ¿El eje y siempre es un precio al contado, un precio futuro esperado o un precio de contrato?

¿Alguien podría ayudar a explicar esto? Estoy tratando de entender ambos. Durante la caída del petróleo en 2020, cuando los inversores estaban preocupados por los costos de transporte / entrega, y el precio llegó a cero, ¿era esto backwardation y en qué gráfico de arriba se aplicaría?

Answer 1

Según la definición de contango de Investopedia:

Contango es una situación en la que el precio de los futuros de una materia prima es mayor que el precio al contado... Lo que resulta en una curva forward con pendiente ascendente.

Por lo tanto, el contango ocurre cuando los precios de los futuros están por encima de los precios al contado actuales y la curva de futuros tiene una pendiente positiva.

Lo confuso es el concepto de contango normal y retroceso normal que describe la posición de la curva de futuros contra el precio al contado esperado. Creo que algunos de los gráficos que publicaste intentan describir este concepto, pero para tus propósitos utilizaría el gráfico que publiqué.

En cuanto al lugar donde se encuentra la pendiente, no me preocuparía tanto por eso, ya que solo describe el nivel del precio de los futuros y no si está en retroceso o contango. Cuando se presentan ejemplos de retroceso y contango en el mismo gráfico, puede ser útil visualizar cada curva refiriéndose a un activo diferente, ya que un activo solo puede tener una curva de futuros (a menos que existan múltiples mercados, etc.).

Answer 2

¿Es el eje y siempre un precio spot, un precio futuro esperado, o un precio de contrato?

El eje y no es siempre ninguno de esos. Típicamente el eje x es una fecha de vencimiento y el eje y es el precio de los futuros que vencen en esa fecha, pero algunos de estos gráficos utilizan valores de ejes diferentes que lo hacen confuso.

La definición básica de backwardation es cuando el precio de los futuros está por debajo del precio spot actual (técnicamente el precio spot esperado en ese momento, pero eso solo difiere por el costo de acarreo, para simplificar lo estamos ignorando). Visualmente, una curva forward backwardada (precio vs vencimiento) comienza en el precio spot actual y tiene una pendiente descendente.

Lo que algunos de estos gráficos intentan ilustrar (pobremente en mi opinión) es el cambio a lo largo del tiempo de un precio de futuros backwardado. Si un precio de futuros está por debajo del precio spot actual, se espera que el precio de futuros aumente hasta que coincida con el precio spot. Digo esperado en el sentido de que si el futuro de la materia prima es significativamente más barato, entonces los inversores "comprarán" los futuros, lo que hará subir su precio. Por lo tanto, se espera que el precio de un futuro backwardado aumente con el tiempo, que es lo que intentan mostrar los gráficos 2 y 3.

El último gráfico es esencialmente lo mismo que el primero, pero eligieron que los futuros se crucen en lugar de converger al final.