¿Por qué los warrants de acciones se venden a veces por menos de su valor intrínseco?

Question

CIIG Merger Corp (NASDAQ: CIIC) es una sociedad instrumental SPAC que ha anunciado recientemente que ha llegado a un acuerdo de fusión con la startup de vehículos eléctricos Arrival.

CIIG Merger Corp también emitió warrants (NASDAQ: CIICW). Y según sus archivos, cada warrant era "ejercitable por una acción común de clase A a 11,50 dólares por acción".

Tras el anuncio, el precio de las acciones de CIIC llegó a subir hasta $33.50. The CIICW warrants on the other hand, only ever went as high as $ 8. ¿Qué sentido tiene esto?

Si comprara un montón de warrants y los ejerciera inmediatamente, ¿no habría ganado igualmente $22 per warrant ($ 33.50- $11.50)? Following this logic, shouldn't the warrants have reached a high of at least $ 22?

Answer 1

Editar: Esta no es una respuesta completa porque no explica por qué no se puede comprar el warrant y ponerse en corto con las acciones para conseguir dinero gratis. El precio actual (2020-12-06) de CIIC es $27, while CIICW is $ 6.50. Actualmente existe una gran diferencia ( $27 - 11.50 - 6.50 = $ 9 brecha) entre el valor intrínseco del warrant y su precio real, y esta situación ha persistido ya durante bastante tiempo. Según tengo entendido, las opciones de compra no se venden por debajo del valor intrínseco (suponiendo tipos de interés positivos), pero ¿por qué estos warrants de compra se venden por debajo de su valor intrínseco?

Sólo retengo la "respuesta" a continuación en beneficio de quienes deseen seguir investigando.

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Si comprara un montón de warrants y los ejerciera inmediatamente, ¿no habría ganado igualmente $22 per warrant ($ 33.50- $11.50)? Following this logic, shouldn't the warrants have reached a high of at least $ 22?

No podrá hacerlo porque los warrants no pueden ejercerse inmediatamente. Desde la primera página de Folleto de CIIG Merger Corp. (Presentación del formulario 424B4 con fecha 2019-12-13):

Los warrants serán ejercitables en los 30 días siguientes a la finalización de nuestra combinación empresarial inicial o en los 12 meses siguientes al cierre de esta oferta [...]

CIIG Merger Corp. debe completar una combinación de negocios inicial (por ejemplo, la fusión con Arrival) antes de que los warrants puedan ser ejercidos. Se puede ignorar la condición de los 12 meses, ya que han pasado casi 12 meses desde la oferta inicial.

Según Comunicado de prensa de CIIG Merger Corp. sobre su fusión con Arrival:

Tanto el consejo de administración como los accionistas de Arrival han aprobado por unanimidad la transacción propuesta, que se espera que se complete en el primer trimestre de 2021.

Como puede ver, pasará algún tiempo antes de que se puedan ejercer los warrants (fecha de la fusión + 30 días). Mientras tanto, un gran número de acontecimientos adversos podrían afectar al valor del warrant. Por ejemplo, si las acciones de la CIIC se desploman o la fusión se cancela, el precio del warrant caerá.

Tenga en cuenta que los warrants van a expirar sin valor en algún momento de diciembre de 2022 (dentro de un año aproximadamente) si CIIG Merger Corp. no consigue completar ninguna combinación de negocios. Esta advertencia se repite innumerables veces en el folleto. Un ejemplo de esta advertencia en la página 32 del folleto:

No habrá derechos de reembolso ni distribuciones de liquidación con respecto a nuestros warrants, que expirarán sin valor si no completamos nuestra combinación de negocios dentro del período de 24 meses.

Probablemente hay otros factores que causan el bajo precio de las garantías. Debería leer los documentos en EDGAR para averiguarlo.

Answer 2

Si comprara un montón de warrants y los ejerciera inmediatamente, ¿no habría ganado igualmente $22 per warrant ($ 33.50-$11.50)?

Correcto. Menos la prima que pagaste por las opciones, por supuesto.

Siguiendo esta lógica, ¿no deberían haber alcanzado los warrants un máximo de al menos 22 dólares?

Sí. Mi opinión es que, o bien los warrants no tienen liquidez y el precio que has visto es antiguo (especialmente después de un gran movimiento de precios), o bien la fusión ha creado un nuevo clase de acciones que se vendían a 33 dólares, y los warrants son para el antiguo clase de acciones con un valor diferente (por ejemplo, porque las antiguas acciones son convertibles en las nuevas en una proporción de 3:1 o algo así).

Answer 3

No es totalmente libre de riesgo pero el spread es enorme. Lo que hice ayer fue ponerme corto en Ciic 33 y ponerme largo en el warrant de $7 ciicw. Im paying 20% a year to borrow so when the deal closes in 6 months I will have paid $ 1,5 en tasas de htb. Dando $33-$ 11.5- $7-$ 1.5 = $13 profit really good irr. things that could go wrong. No merger warrant expires - they give the $ 11 espaladas me devuelven el dinero $22-$ 3-7 como habrá por un año de honorarios htb así que $12 de beneficio etc. Tengo que ser capaz de cubrir un spread más grande si/cuando la acción va cray cray, pero tengo una cesta de un montón de estos y relativamente pequeña posición

Answer 4

Debe leer el folleto inicial de los warrants en cuestión. Otro warrant de la SPAC tiene los siguientes términos: Treinta días después de la finalización de la fusión, se puede ejercer un warrant para comprar una acción a 11,50 dólares, O la empresa puede asignar cada warrant con 0,2 acciones de clase B.

La incógnita es la posibilidad de que se le asignen 0,2 acciones de la clase B. Las acciones de clase B aún no tienen precio...