¿Por qué no se arbitra la prima de GBTC?

Question

Mi comprensión de cómo GBTC funciona es que todo lo siguiente es cierto:

1. Los inversores acreditados pueden proporcionar BTC a Grayscale y recibir acciones de GBTC a cambio.
2. Tras un bloqueo de seis meses, el inversor que recibió estas acciones puede venderlas en el mercado abierto.
3. Las acciones de GBTC se compran y venden sistemáticamente con una prima respecto a su correspondiente cantidad de BTC (normalmente entre el 20 y el 35%).

Parece que se presenta una simple oportunidad de arbitraje. Los pasos son

1. Comprar BTC
2. Cámbialo por GBTC
3. Después de 6 meses, vende el GBTC y utiliza los ingresos para comprar BTC
4. Cambia el BTC por un 20-35% más de GBTC de lo que tenías antes.
5. Aclarar y repetir

¿Por qué esta oportunidad de arbitraje no hace que la prima de GBTC se reduzca a 0?

Además, ¿por qué Grayscale no vende sus propias acciones en el mercado abierto y utiliza el dinero para comprar BTC o para financiar sus propias operaciones (reduciendo potencialmente la necesidad de cobrar una comisión anual del 2%), reduciendo la prima?

(Sé que GBTC no es técnicamente un ETF, pero uso esa etiqueta porque es una aproximación cercana)

Answer 1

Por poner una respuesta:

1. Asumiendo que se trata de un pura acción del universo BTC . Así que esto sólo se aplica a alguien que tiene un montón de BTC y es mantenerlo a largo plazo . Por lo tanto, usted está considerando BTC "una moneda" - usted no tiene ninguna preocupación, cuidado o participación en los tipos de cambio siempre cambiantes entre BTC y AUD, EUR, JPY, USD o lo que sea. Tienes "una cuenta" con un montón de BTC en ella. Eres BTC hasta el final.

2. Asumiendo los hechos tal y como se exponen (que es lo único que se puede hacer en esta web con cualquier pregunta),

3. El mecanismo es el siguiente (i) comprar hoy un GBTC. digamos que cuesta 100 unidades (ii) esperar seis meses (iii) venderlo y obtener 130 unidades

4. Entonces... sí ... por lo que veo, y dado el punto 2, es un arb.

{Respecto a la pregunta "¿Por qué no se arbitra hasta la muerte?", simplemente no lo sé. La única desventaja posible (que puedo ver) es el colapso estructural total de BTC. Podría ser que el 30%/6 meses no sea (aparentemente) suficiente en la mente de la mayoría de la gente para cubrir ese riesgo. [A mí ese riesgo me parece casi nulo, pero, eso es sólo yo.]} †

Por lo tanto † y teniendo en cuenta el importante punto 2 aquí, yo sería simplemente hacer esto hoy: No veo ninguna razón para no hacerlo.

Para repetir: Yo soy respondiendo y sólo considerando esto "en BTC", una acción puramente del universo BTC. (Tenga en cuenta que es completamente común en estos días para usar / préstamo / gastar / ganar "en BTC", sin referencia a cualquier moneda nacional, por lo que esto no es extraño o whacky). No sé, ni me importa, ni he pensado en esta acción también con las monedas ordinarias. IE, estoy borrando/ignorando completamente el punto 1 de los puntos 1-5 de la pregunta. Estoy respondiendo a esto "sólo en BTC". Por lo tanto, esto sólo se aplica a (una de las muchas personas/instituciones) que tienen y guardan un montón de BTC, sin referencia a los tipos de cambio de las monedas nacionales con respecto a BTC.

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† Por otra parte, al igual que cuando se coloca un dólar en un mercado monetario, no importaría si se produjera un colapso sistémico total, ¿cuál sería la diferencia?

Answer 2

Aparte de que un bloqueo de 6 meses (que supongo que existe por tu post) es un puente demasiado lejos y probablemente sea suficiente para justificar la prima del 30% por sí sola en este caso, parece que sólo hay un único Participante Autorizado:

Este es un fragmento del memorando de colocación privada de XLM (por lo que el memorando de BTC puede ser diferente):

Un Participante Autorizado debe celebrar un "Contrato de Participante" con el Patrocinador y un Fideicomiso para regular su colocación de órdenes para crear (y, si dicho Fideicomiso inicia un programa de reembolso, redimir) Cestas. El Acuerdo de Participación Acuerdo de Participante establece los procedimientos para la creación y el rescate de Cestas y para la entrega de los activos digitales necesarios para las creaciones y los reembolsos. Una copia del formulario del Acuerdo de Participante está disponible para en la oficina principal del Patrocinador identificada en este documento.

Cada Participante Autorizado debe (i) ser un corredor de bolsa registrado, (ii) suscribir un Acuerdo de Participación con el Patrocinador y (iii) poseer una Cuenta Autoadministrada de Participante Autorizado. Se puede obtener una lista de los Participantes Autorizados actuales de cada Fideicomiso. Participantes Autorizados para cada Fideicomiso puede obtenerse del Patrocinador. A la fecha del presente Memorando de Colocación Privada, Genesis es el único Participante Autorizado en funciones para los Fideicomisos . El Patrocinador tiene la intención de contratar a otros Participantes Autorizados que no estén afiliados a los Fideicomisos en el futuro.

Ningún Participante Autorizado tiene ninguna obligación o responsabilidad ante el Patrocinador o cualquiera de los Fideicomisos de efectuar ninguna venta o reventa de Acciones.

Por otra parte, los reembolsos y las colocaciones privadas al fondo están cerrados.

Del sitio web de Grayscale

• Grayscale Bitcoin Trust no opera actualmente un programa de canje y puede detener las creaciones de vez en cuando. No se puede garantizar que el valor de las acciones se aproxime al valor del Bitcoin que posee el Fideicomiso y las acciones pueden negociarse con una prima o un descuento sustancial respecto al valor del Bitcoin del Fideicomiso. El Fideicomiso puede, pero no estará obligado, a buscar la aprobación regulatoria para operar un programa de redención.

Y desde el Sección de colocación privada del sitio web de Grayscale :

Así que hay algunos factores que pueden explicar por qué este diferencial no está siendo arbolado. Dejando de lado el bloqueo de 6 meses y viviendo en el mundo de fantasía de la indiferencia a las fluctuaciones del dólar, el grupo de personas que podría arbitar esto es extremadamente pequeño, uno. Así que tú no puede aprovechar esta oportunidad, si crees que eso es lo que es.