Cálculo del riesgo de precio fijo en las operaciones con materias primas físicas

Question

He estado leyendo la Economía de las Empresas Comerciales de Craig Pirrongs, publicada por Trafigura:

https://www.trafigura.com/media/1364/economics-commodity-trading-firms.pdf

Lectura muy informativa. El punto que todavía tengo que entender es, cómo se calcula realmente el riesgo de precio fijo ? Tengo entendido que el riesgo del precio fijo se cubre mediante contratos de futuros y otros contratos de derivados. Cuestionando mi suposición fundamental de que el riesgo y el rendimiento están directamente relacionados, mi pregunta es ¿qué ventajas tiene el hecho de que haya que asumir el riesgo de precio fijo y que la cobertura con derivados no sea una opción? El contexto de mi pregunta es que estoy tratando de entender la medición y la gestión de los riesgos en las operaciones con materias primas físicas que son exclusivamente back to back (existen comprador y vendedor) y no se permiten las posiciones y los contratos futuros. ¿Existen métodos alternativos de cobertura del riesgo de precio plano que no impliquen contratos futuros?

Answer 1

El modelo de negocio de empresas comerciales como Trafigura, Vitol, Glencore y otras similares consiste en no incurren en cualquier riesgo abierto/no cubierto, por lo que los contratos físicos casi siempre se cubren con A) contratos físicos compensatorios o B) derivados financieros (futuros, swaps, opciones, estos últimos raramente utilizados) o C) proxies (contratos con una dinámica de precios similar, pero que no hacen referencia a las mismas materias primas físicas).

ad A): No hay riesgo de mercado de materias primas, sólo riesgo de crédito. Al suscribir un contrato con el mismo calendario y sobre la misma materia prima y el mismo lugar de entrega, se cubre el riesgo de mercado de la materia prima y el riesgo restante es el riesgo de crédito

ad B): El riesgo del mercado de materias primas está cubierto en su mayor parte, el comerciante sigue estando sujeto al diferencial de precios físicos frente a los financieros. En el caso de los futuros y los swaps, los marcos profesionales de medición del riesgo modelarían el diferencial de precios y captarían correctamente el riesgo resultante en el VaR. La cobertura con opciones de las materias primas crea un perfil asimétrico del VAN frente al precio de la materia prima, y necesita al menos tener en cuenta la gamma de las opciones para capturar de forma realista el riesgo de la posición.

ad C): Los proxies. Puede ser, por ejemplo, la cobertura de una posición en Brent con WTI. Los marcos profesionales de medición del riesgo modelarían el diferencial de precios y captarían correctamente el riesgo resultante en el VaR.

En cuanto a su pregunta sobre los casos, en los que no se permite la cobertura con futuros (es decir, basada en la bolsa), habría que recurrir a los forwards y swaps (es decir, instrumentos OTC), o negociar con materias primas que son sustitutos decentes de la materia prima que se quiere cubrir.