Entiendo que los precios de compra/venta y los tamaños de compra/venta son determinados en última instancia por el creador de mercado. Tengo curiosidad por conocer algunos principios generales que sigue el creador de mercado a la hora de determinar los parámetros anteriores.
Si el creador de mercado es sólo un intermediario, ¿por qué debería esforzarse en averiguar estos valores, siempre que esté cobrando dinero cada vez que se produce una operación?
En primer lugar, hay algunos principios generales que uno debe conocer en relación con los creadores de mercado:
Si un valor ha estado cotizando, es fácil que un nuevo creador de mercado entre y coloque órdenes. En la actualidad, la mayor parte de las órdenes se generan por ordenador, de modo que el ordenador se fijará en la última operación o en el punto medio de la oferta y la demanda y publicará su propia oferta y demanda y las ajustará en consecuencia una vez que se haya ejecutado una de las órdenes del creador de mercado.
Si se alcanza una petición, seguirán publicando peticiones pero a precios mucho más altos porque estarán sobrecargados de cortos. Tendrán en cuenta el volumen y tratarán de hacer algún tipo de estimación de la amplitud del diferencial que ofrecen, X. Publicarán una oferta a (1-X)*precio de compra. Si sus peticiones siguen siendo alcanzadas, tomarán el precio medio de todas las ventas y lo multiplicarán por esa X, con lo que subirán su oferta, aunque a un ritmo mucho más lento que sus peticiones, ya que se están sobrecargando de cortos.
Salvo en el caso de las pink sheets y las otcbbs, este proceso está bien gestionado de antemano para el creador de mercado en forma de OPI, donde se celebran muchas subastas previas a la comilla para que los creadores de mercado las analicen.
En el caso de las opciones a corto plazo, los gestores de la cartera suelen tratar de aprovechar la volatilidad implícita del punto medio de sus ofertas y demandas con respecto a la volatilidad histórica durante el mismo periodo.
A partir de ahí, todo sigue igual, pero eso es lo básico. La realidad es un poco diferente porque el volumen suele pasar de un lado a otro, y los gestores de la cartera intentan adaptarse por miedo a perder negocio o a ser expulsados de la bolsa. En el caso de las opciones, el único temor real que tienen los gestores de movilidad son los movimientos repentinos del subyacente que superan el IV que han aceptado y que no ha sido fijado para absorber ese tipo de movimiento.
Además, para que quede claro, los MM no determinan los precios de los valores. Sólo son la mitad de la ecuación cuando se negocian realmente. En los activos de gran liquidez, podría ser fácilmente un especulador contra otro especulador, y si los gestores de movilidad no publican precios que nadie quiera alcanzar, no están negociando en absoluto.
Los creadores de mercado siempre se enfrentan al riesgo de selección adversa (o riesgo de "atropello" en la jerga), en el sentido de que es más probable que hayan vendido un valor justo antes de que el precio de compensación del mercado aumente o que hayan comprado un valor justo antes de que el precio de compensación del mercado disminuya.
Por lo tanto, la decisión sobre el diferencial entre las ofertas y las demandas (posiblemente múltiples) y el tamaño de esas comillas desempeña un papel en la determinación de la rentabilidad final de ese creador de mercado.
Para ello, es útil tener una idea de cómo varía la probabilidad de negociar en cualquiera de los dos lados del mercado (que se acierte en las pujas o que se levanten las ofertas) con la distancia a la que se colocan las pujas y las ofertas del precio medio (medido por alguna combinación de céntimos y profundidad). Básicamente, hay muchas maneras de intentar modelar esto, muchas de las cuales están patentadas, pero hay un creciente cuerpo de literatura pública que detalla los enfoques para resolver estos problemas, por ejemplo el documento de Avellaneda & Stoikov "High Frequency Trading in a Limit Order Book", Lehalle et al con "Dealing with Inventory Risk" y más recientemente Fodra "High frequency market making with inventory constraints and directional bets".
Las matemáticas de lo anterior son bastante pesadas para alguien que no está razonablemente expuesto a trabajar con ecuaciones diferenciales (y eso desgraciadamente me incluye a mí).
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