¿Cuáles son los costes prácticos del repo para una mesa de negociación de bonos?

Question

Entiendo lo que es una operación de repo/repo inversa, pero me cuesta entender exactamente cómo funciona el coste de la financiación de las operaciones mediante repo desde un punto de vista práctico para un operador de bonos.

Entendimiento actual

1. Ir a largo plazo Si un operador quiere ir en largo, financia la operación en el mercado de repos, tomando prestado dinero en efectivo (a través de la venta de repos) que puede utilizar para comprar el bono deseado. Por lo tanto, la compra de un bono implica costes de pedir prestado dinero en efectivo para obtener valores.

2. Ir en corto Si un operador quiere ponerse en corto, obtiene el valor prestando dinero en efectivo a través de un repo para obtener el valor, que luego puede vender a otra contraparte. Por lo tanto, ponerse en corto con un bono implica gana de prestar dinero en efectivo al tipo repo.

En resumen, ir en largo tiene como resultado costes de financiación debido a las reposiciones, y ir en corto tiene como resultado ganancias debido a las reposiciones.

Problemas con (1)

¿Por qué los cálculos para financiar las posiciones largas de un valor (llámese valor $A$ ) implican necesariamente el tipo repo de los bonos $A$ ? ¿No se podría utilizar de forma similar el tipo de repo de cualquier otro bono que posea la mesa? De hecho, me parece que debería utilizar el tipo repo de un bono diferente, ya que si pudiera utilizar ese bono para obtener efectivo a través de un repo, no necesitaría comprarlo en primer lugar.

Problemas con (2)

¿De dónde procede el efectivo utilizado para entrar en la operación inicial de repo (la que se obtiene el valor)? Si tienen este efectivo para entrar en las transacciones repo para cubrir las posiciones cortas, entonces ¿por qué no utilizan este efectivo para ir en largo en lugar de financiar las posiciones largas a través de repo?

Respuesta deseada

1. ¿Es correcta mi interpretación inicial de ir en largo/corto a través de un repo?

2. ¿Qué hay de las cuestiones (1) y (2) que es incorrecto?

3. ¿Puede dar una descripción de las operaciones que realiza un banco para explicar en qué consiste mi malentendido?

Answer 1

1. Sí. Las operaciones de recompra son una fuente de financiación para los bonos largos, mientras que las operaciones de recompra inversa son una fuente de préstamo de valores para los bonos cortos.

2. Cuestiones 1. En realidad, no se puede financiar simplemente el bono largo A mediante una operación de recompra con A sólo, porque habrá corte de pelo en el repo. Por ejemplo, sólo se puede pedir prestado un 85% de efectivo para los bonos de alto rendimiento, quizá un 95% para los de inversión y un 98% para los pagarés del Tesoro. Teniendo en cuenta que cada bono puede tener su propio ratio de corte de pelo, hay que vincular el bono con su propia operación de repo. Y también hay problemas de liquidez, como el pago de cupones.

   Cuestiones 2. Las operaciones se realizan simultáneamente. El operador las fijará en la misma fecha de liquidación. En teoría, no tendrá que pagar costes de financiación adicionales si todo va bien. Si no es así, probablemente podrá reclamar intereses a su contraparte defectuosa.

3. Si el mercado cuenta con un servicio de compensación central o incluso se puede comprar el bono y realizar una operación de repo con la misma contraparte, los créditos y los débitos se igualarán y, a veces, se liquidarán en neto. Por lo tanto, no hay que preocuparse por la diferencia temporal.