Dalbar: ¿Cómo puede perder dinero el inversor medio?

Question

Dalbar publica anualmente el Quantitative Analysis of Investor Behavior (QAIB). En él se hacen varias afirmaciones, la más común de las cuales es que el inversor medio obtiene sistemáticamente un rendimiento inferior al del mercado.

1. ¿Cómo es posible que el inversor medio obtenga un rendimiento inferior al del mercado? ¿No es el rendimiento del mercado la media de los rendimientos de todas las acciones? ¿No se vende cada acción de un inversor a un inversor diferente, de modo que el inversor "medio" siempre posee la misma cantidad de acciones de cada empresa, ya que, en conjunto, los inversores poseen el 100% de las acciones de cada empresa?
2. ¿El estudio tiene en cuenta la rentabilidad que el inversor podría estar obteniendo con el dinero que saca de la bolsa? Por ejemplo, si se utiliza para pagar una hipoteca del 5%, el inversor está ganando implícitamente un 5% y si se utiliza para iniciar un negocio, el inversor está obteniendo algún rendimiento de la aventura empresarial.
3. ¿Implica este resultado que los mercados no son eficientes? El hecho de que los inversores puedan obtener sistemáticamente un rendimiento inferior al del mercado tomando malas decisiones, ¿no implica que un inversor podría obtener sistemáticamente un rendimiento superior al del mercado tomando las decisiones contrarias?

Editar: Una respuesta común parece ser la de sugerir que la "Media" aquí está ponderada por la población, no por el dólar. Aunque esto parece intuitivo, abre dos preguntas adicionales:

1. La mayoría de los inversores institucionales (bancos, pensiones, fondos de inversión) representan y trasladan las ganancias a miles o millones de inversores individuales Así pues, el inversor "medio" es en realidad parte de varios inversores institucionales. ¿Cómo se explica esto?
2. ¿Cómo recogería el DALBAR la información sobre lo que hace el inversor medio? Dado que los particulares operan a través de corredores y no quieren que la información de sus operaciones sea de dominio público, todo lo que DALBAR puede ver es el total comprado y vendido, no quién lo hizo. Y la metodología de DALBAR no parece tener en cuenta nada más que el volumen total, así que ¿cómo podrían significar una media ponderada por la población?

Answer 1

¿Cómo es posible que el inversor medio obtenga un rendimiento inferior al del mercado?

El inversor "medio" probablemente toma algunas malas decisiones. También es posible que haya que tener en cuenta los costes de transacción (incluidos los préstamos con margen), de modo que haya una "erosión" natural de los rendimientos en el mercado. Es decir, si los costes de transacción/préstamo son del 1% y la rentabilidad del mercado es del 5%, el "inversor medio"

Alternativamente, si por "media" se entiende la media de los población Al no estar ponderado por la cantidad, es plausible que la masa de pequeños inversores tenga un rendimiento ligeramente peor que el menor número de grandes inversores (y tenga mayores costes de transacción relativos), teniendo así una media más baja sobre una base per cápita.

El hecho de que los inversores puedan obtener sistemáticamente un rendimiento inferior al del mercado tomando malas decisiones, ¿no implica que un inversor podría obtener sistemáticamente un rendimiento superior al del mercado tomando las decisiones contrarias?

No. Si mis decisiones de inversión me hacen ganar sólo un 10% de rentabilidad en comparación con la rentabilidad "media" del 12%, entonces hacer el frente a decisión me hará perder 10%, para no llegar al 14%.

Answer 2

La mediana y la moda son diferentes

Parece que hay una confusión entre los diferentes tipos de media. Decir "el inversor medio" generalmente significa el tipo más común de inversor poco sofisticado a pequeña escala: el modo (o posiblemente mediana ). Sin embargo, aunque esta clase de inversores es numerosa, cada uno de ellos tiene activos bastante pequeños en comparación con otros tipos de inversores; y el rendimiento medio del mercado se determina proporcionalmente a la cantidad de activos que se poseen, no al número de titulares; por lo que el rendimiento de los grandes inversores "cuenta" mucho más.

Para cualquier medida, la moda del rendimiento puede ser (y a menudo lo es) diferente del rendimiento medio; en este caso, Dalbar está diciendo que los resultados más comunes son inferiores a los resultados medios (ponderados).

Answer 3

Creo que está mezclando dos conceptos diferentes. El inversor medio, en la referencia citada, se refiere a un inversor medio individual como usted o como yo.

el inversor medio obtiene sistemáticamente un rendimiento inferior al del mercado.

Sin embargo, a continuación formula usted la pregunta y parece referirse a todos los inversores como grupo; particulares, instituciones, bancos de inversión, etc.

ya que, en conjunto, los inversores poseen el 100% de las acciones de cada empresa?

Todo inversor podría igualar el rendimiento del mercado fácilmente y con bajas comisiones simplemente comprando un fondo del índice S&P y manteniéndolo. De hecho, algunos inversores pueden incluso vencer a el mercado con la incorporación de algunas acciones. Aquí está el gráfico de diez años de Berkshire-Hathaway B en comparación con el S&P 500.

Hay otros ejemplos.

Sin embargo, pocos tenemos la disciplina para hacerlo. Cada semana leemos aquí preguntas sobre las turbulencias que se avecinan en el mercado, sobre la próxima gran tendencia, sobre la próxima burbuja, etc. El inversor medio se cree más listo que el mercado y compra por capricho o vende de forma similar y se pierde el largo y lento crecimiento general de los mercados.

Por último, el título de su pregunta es "Dalbar: ¿Cómo puede perder dinero el inversor medio?" Dudo que el inversor medio pierda dinero en los últimos años. No ganar tanto dinero como es fácilmente posible no es en absoluto lo mismo que perder dinero.