La creación de mercado de los ETF tiene un mecanismo más complejo que la creación de mercado "normal". Esta respuesta se refiere explícitamente a los ETF abiertos. Me abstendré de repetir los detalles sobre la creación de mercado que la mayoría de la gente conoce y que ya se han preguntado y respondido hasta la saciedad.
Además de la creación de mercado tradicional en el mercado secundario, en el que los operadores negocian entre sí, los ETF abiertos implican lo que se conoce como un participante autorizado (AP). Un PA puede ser un creador de mercado, un tercero con el que trabajan los creadores de mercado o pueden ser grandes agentes de bolsa que actúan en ambas funciones. Un PA creará y/o rescatará unidades de los ETFs trabajando con el patrocinador del ETF en un papel predefinido. El mecanismo de creación/reembolso es el que permite que las acciones en circulación de los ETF abiertos cambien cada día. También es el mecanismo que mantiene al ETF abierto dentro de un límite general en relación con su valor liquidativo. Todos los ETFs abiertos tienen múltiples símbolos que se pueden observar en tiempo real y que difunden toda la información sobre ellos. Por ejemplo, SPY es sólo el símbolo que los operadores utilizan para intercambiar acciones del ETF. También hay varios otros símbolos que pueden ser monitoreados si uno fuera curioso. El valor liquidativo de SPY se puede observar con el símbolo SPY.NV, el valor intradía de SPY se puede observar con el símbolo SPY.IV. También hay símbolos para las acciones en circulación de SPY y el efectivo total por unidad de creación. Estos símbolos varían en función del proveedor de datos. La relación de SPY.NV, SPY.IV con el símbolo general SPY le indicará el grado de actividad de los PA y la cantidad de oferta o demanda que hay fuera de los mercados secundarios.
Si un ETF cotiza con una prima o un descuento respecto a su valor liquidativo, representa una oportunidad de arbitraje para que alguien compre o venda los componentes subyacentes, los ofrezca al PA para crear o reembolsar una unidad, y luego compre o venda dicha unidad para bloquear el arbitraje. Los inversores particulares y los fondos de cobertura pueden establecer relaciones con corredores de primera línea que pueden actuar en ambas capacidades, lo que les permite comprar, vender y vender en corto grandes cantidades de acciones de ETF sin mover mucho el mercado.
Compren el ejemplo: Si soy un fondo de cobertura que quiere comprar 1 millón de acciones de un ETF, podría pedir a mi corredor que creara las unidades por mí. Ellos comprarían acciones de los componentes subyacentes, presentarían esas acciones al patrocinador y volcarían las acciones del ETF recién creado en mi cuenta. Dependiendo de la naturaleza de la relación que uno tenga con un corredor, éste puede hacer esto por una tarifa plana o por algún otro tipo de estructura de tarifas.
Ejemplo breve: El mecanismo de creación también permite a los grandes operadores o a los fondos de cobertura vender en corto acciones de ETF que antes no existían. El PA creará una unidad del ETF (digamos 50.000 acciones por unidad), la cubrirá internamente para compensar la exposición de la empresa y prestará las nuevas acciones del ETF a un cliente. Ganan dinero cobrando una comisión de préstamo por el servicio que supera su coste de creación de la unidad del ETF y de mantenimiento de la posición delta neutral. La comisión de préstamo puede cambiar diariamente para permitir que el PA mantenga su margen de beneficios deseado.
Hay un poco más para entender cómo los PA juegan un papel en la creación de mercados con ETFs abiertos. He añadido algunas referencias a continuación para que pueda leerlas. Lo que he descrito aquí es una explicación de alto nivel.
Referencias:
ETFs abiertos frente a fondos cerrados frente a fondos de inversión abiertos
Entender los fondos cotizados: Cómo funcionan los ETFs
Participante autorizado
Un manual sobre la negociación primaria de los ETF y el papel de los participantes autorizados
