¿Cómo se fijan los precios de los bonos corporativos en el momento de la emisión?

Question

Me interesan los mercados de capital de deuda, pero me cuesta entender cómo se fijan los precios de los bonos, en particular de los bonos corporativos, inicialmente. Sé que una empresa recurrirá a un banco de inversión como corredor de libros para colocar un bono en el mercado.

¿El corredor de libros toma el bono en sus libros, es decir, suscribe inicialmente el bono? ¿Y sólo entonces coloca el bono en el mercado?

Además, una vez que la fianza se comercializa, sé que los posibles prestamistas enviarán ofertas sobre el tamaño del billete, pero ¿se incluirá el tipo de interés? Una vez que todos los licitadores se han presentado, ¿cómo se determina el tipo de interés del bono? Y además, ¿el bono se emite siempre a la par? ¿O el cupón siempre se determina inicialmente y luego se ajusta? Son muchas preguntas. Me doy cuenta de que Finanzas Cuantitativas puede no ser el foro correcto, pero estaría muy agradecido si alguien pudiera responder a mis preguntas.

Answer 1

No soy un banquero de inversión, pero normalmente el procedimiento es algo así:

(0) El IB conoce el rendimiento de los bonos existentes con el mismo vencimiento y calificación crediticia, por lo que no le resulta demasiado difícil estimar el rendimiento de los nuevos bonos. Suelen anunciarlo como un margen por encima de una referencia (por ejemplo: "Estimamos que los nuevos bonos rendirán entre 25 y 50 puntos básicos por encima de los bonos del Tesoro") Asignan provisionalmente un tipo de cupón tal que los bonos se venderán aproximadamente a la par (a un precio de 100).

(1) Se ponen en contacto con un gran número de inversores institucionales que podrían estar interesados en los nuevos bonos, preguntándoles cuánto estarían dispuestos a comprar y a qué precio. Si la demanda es baja, suelen aumentar el cupón pero a veces bajan un poco el precio (aumentan el rendimiento) y viceversa si la demanda es alta. A esto se le llama proceso de creación de libros.

(2) Una vez que han establecido que pueden vender toda la emisión a compradores específicos, anuncian el precio final y "suscriben" los bonos, lo que significa que se comprometen a comprar los bonos del emisor a ese precio (menos las comisiones, por supuesto).

(3) Los compradores envían órdenes de compra de bonos, especificando únicamente la cantidad (el precio ya está fijado). Por supuesto, ya han discutido con el IB la cantidad que tenían en mente en el paso (1) de forma general.

(4) El IB respira aliviado si se venden todos los bonos, o se queda con las existencias sin vender si las cosas van mal. Los bonos comienzan a negociarse en el mercado.

Answer 2

Además de la respuesta de @AlexC, hay dos puntos clave adicionales.

1) si la emisión está sobresuscrita, el equipo del IB/sindicato elegirá la asignación a cada cliente, normalmente en función de su importancia relativa en términos de negocio futuro.

2) Hay una llamada de precios específica que tiene lugar entre el emisor y los equipos de negociación de los bancos de inversión. En ella se establece el nivel exacto del bono/swap de referencia, del que se deriva el precio exacto de la nueva emisión en un momento determinado. Por lo general, este momento está marcado por una gran actividad de swaps/bonos futuros si los inversores o el emisor cubren la emisión en ese momento.